四川最大煤企危機(jī)：資金鏈緊張，屢爆違約

身處償債高峰期的四川煤炭產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司（下稱川煤集團(tuán)），因資金鏈緊張，屢爆違約。

5月15日，川煤集團(tuán)發(fā)布公告稱，其將于當(dāng)日兌付本息的2012年度第一期中期票據(jù)“12川煤炭MTN1”，因未能按照約定籌措足額償債資金，僅夠償付利息款0．297億元，無(wú)法兌付5億元的本金。

中國(guó)貨幣網(wǎng)信息顯示，“12川煤炭MTN1”于2012年5月11日發(fā)行，期限為5年，發(fā)行總額為5億元，票面利率5．94％，到期應(yīng)付本息約為5．297億元。

上周，川煤集團(tuán)曾發(fā)布了“12川煤炭MTN1“到期兌付存不確定性的風(fēng)險(xiǎn)提示公告。隨著“12川煤炭MTN1”最終到期且無(wú)法足額兌付本息，川煤集團(tuán)自去年6月以來(lái)，12個(gè)月內(nèi)第3次在債券市場(chǎng)上違約。

川煤集團(tuán)在15日發(fā)布的公告中表示，本次債務(wù)違約，是受煤炭行業(yè)持續(xù)低迷、煤炭?jī)r(jià)格長(zhǎng)期走低、國(guó)家去產(chǎn)能等多重因素影響，最終導(dǎo)致該公司資金鏈緊張，僅能兌付當(dāng)期利息。川煤集團(tuán)同時(shí)表示，將通過(guò)籌措外部資金、加強(qiáng)自身經(jīng)營(yíng)償付本期債券。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)煤炭經(jīng)濟(jì)研究院煤炭上市公司研究中心主任邢雷告訴界面新聞?dòng)浾?，受益于煤炭?jī)r(jià)格從去年開(kāi)始一路上漲，且目前仍然維持在高位，許多煤炭企業(yè)利潤(rùn)都在增長(zhǎng)，但很多企業(yè)也都把利潤(rùn)交給了銀行還貸，債務(wù)還是他們最急需解決的問(wèn)題。

煤炭行業(yè)研究員表示，從2016年開(kāi)始，銀行對(duì)煤炭企業(yè)的貸款變得謹(jǐn)慎，更多的煤企進(jìn)入了“借債、還債、借更多的債、還更多債”以維持運(yùn)行的惡性循環(huán)，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)激增。

資料顯示，川煤集團(tuán)成立于2005年8月，注冊(cè)資本30億元，員工約6．2萬(wàn)人，是四川省最大的國(guó)有煤炭企業(yè)和唯一的煤炭整合主體，旗下?lián)碛信手簶I(yè)公司、芙蓉公司、華鎣山廣能公司、達(dá)竹公司、廣旺公司、川南煤業(yè)公司、威遠(yuǎn)煤礦等分公司。

2013年以來(lái)，川煤集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入超過(guò)50％由煤炭業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。但受煤炭需求下滑、價(jià)格下跌的影響，川煤集團(tuán)的煤炭主業(yè)盈利能力持續(xù)下滑，最終也導(dǎo)致其募集的資金無(wú)法如期兌付。

去年6月15日，川煤集團(tuán)2015年度第一期10億元短期融資券“15川煤炭CP001”，因資金鏈緊張，沒(méi)能如期足額償付，成為首家正式違約的煤炭地方國(guó)企。

在延期近一個(gè)半月后，7月28日，川煤集團(tuán)通過(guò)多個(gè)渠道籌措資金，于7月27日向登記托管機(jī)關(guān)全額劃付相關(guān)本息共10．572億元，并同時(shí)償付932．45萬(wàn)元違約金。

然而，好景不長(zhǎng)，5個(gè)月過(guò)后，川煤集團(tuán)非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具（PPN）“13川煤炭PPN001”，因不能按期足額償付超10億元的本息，一年內(nèi)第二次陷入兌付危機(jī)。

分析師屈慶在其研報(bào)中指出，川煤集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為煤炭開(kāi)采，在相對(duì)封閉的區(qū)域市場(chǎng)具有一定市場(chǎng)地位。但在行業(yè)不景氣、公司投資支出規(guī)模大、債務(wù)負(fù)擔(dān)較重等因素的影響下，該公司的信用資質(zhì)正不斷弱化。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)新世紀(jì)評(píng)級(jí)在一份針對(duì)川煤集團(tuán)的研報(bào)中稱，煤炭行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，川煤集團(tuán)煤炭主業(yè)盈利能力持續(xù)下滑，短期內(nèi)盈利改善的可能性不大；其次，川煤集團(tuán)今年的財(cái)務(wù)杠桿正持續(xù)上升，債務(wù)負(fù)擔(dān)處于不斷加重狀態(tài)。未來(lái)1－2年將是其償債高峰期，面臨的集中償付壓力大，而該公司仍有部分煤炭尚處于建設(shè)期，后續(xù)資金需求量大，將推動(dòng)公司債務(wù)規(guī)模繼續(xù)上升，整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。

新世紀(jì)評(píng)級(jí)對(duì)川煤集團(tuán)的跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2015年川煤集團(tuán)的債務(wù)總額為339．46億元，較上年增長(zhǎng)11．03％，資產(chǎn)負(fù)債率為87．94％，同比上升4．09％。

另?yè)?jù)川煤集團(tuán)2016年年報(bào)顯示，該公司的債務(wù)總額已升至362．06億元，資產(chǎn)負(fù)債率為92．22％，同比上升4．28％，其負(fù)債經(jīng)營(yíng)壓力進(jìn)一步加劇，且處于較高水平。

“中國(guó)正努力減少對(duì)煤炭的依賴，加上行業(yè)走勢(shì)并不明朗，煤企的發(fā)債并沒(méi)有因?yàn)槊簝r(jià)行情上漲而變得容易，”邢雷說(shuō)，“國(guó)家已經(jīng)出臺(tái)政策，鼓勵(lì)煤炭企業(yè)開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，是解決煤企債務(wù)的方式之一。”