山西7大煤企負(fù)債超全省全年GDP 債轉(zhuǎn)股是救急還是解渴

在萬(wàn)億負(fù)債被市場(chǎng)極大關(guān)注后，一年后，山西七大煤企負(fù)債額度再次被刷新，這一次來(lái)到了1.3萬(wàn)億，這一數(shù)字也成功“超越”2016年山西省GDP。

截至2017年4月末，山西七大煤企（焦煤、同煤、陽(yáng)煤、潞安、晉煤、晉能和山煤）披露2017年第一季度財(cái)務(wù)報(bào)告，經(jīng)山西資本圈統(tǒng)計(jì)，截至3月末，七大煤企負(fù)債總額為13086.16億元，相較于去年同期的12102.78億元，增長(zhǎng)8.13%。

而山西省3月公布的《山西省2016年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，初步核算，2016年全年山西省生產(chǎn)總值12928.3億元，同比增長(zhǎng)4.5%，也就是說(shuō)七大煤企的負(fù)債總額已經(jīng)超過(guò)2016年全省GDP，這也是以往沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)的。

雖然目前七大煤企尚沒(méi)有披露2016年度財(cái)務(wù)報(bào)告（時(shí)間大約在6月末），但是結(jié)合2016年三季度（12149.59億元）和2017年一季度披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，2016年底七大煤企的負(fù)債總額即便不超過(guò)也會(huì)十分接近2016年12928.3億元的GDP，這也是以往從未有過(guò)的。

在經(jīng)營(yíng)更加困難的2015年，山西七大煤企全部出現(xiàn)虧損的情況下，七大煤企負(fù)債總額為1.19萬(wàn)億，而當(dāng)年全省GDP1.28萬(wàn)億，兩者尚有千億差距，而來(lái)到煤企復(fù)蘇的2016年，兩者的差距卻極有可能會(huì)被“抹掉”。

如果說(shuō)山西全年GDP只是參考數(shù)據(jù)的話，那么資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比則更能說(shuō)明問(wèn)題：2016年一季度七大煤企總體資產(chǎn)負(fù)債率為82.1%，而2017年一季度七大煤企總體資產(chǎn)負(fù)債率則達(dá)到了82.7%，也就是說(shuō)即便2016年煤炭市場(chǎng)有所復(fù)蘇，但是七大煤企的資產(chǎn)負(fù)債率不將反升，只是放緩了負(fù)債的步伐，而這還是在山西省力圖為七大煤企解困的背景下。

自2016年4月份市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注山西省七大煤企萬(wàn)億負(fù)債以來(lái)，山西省為紓解因高額負(fù)債帶來(lái)的信用危機(jī)可謂頻頻“出招”，包括九大煤企入京發(fā)債路演、進(jìn)行貸款重組將“短期貸款”轉(zhuǎn)型“中長(zhǎng)期專項(xiàng)貸款”、成立地方版AMC華融晉商資管等等，不過(guò)最寄予厚望的當(dāng)屬2016年底啟動(dòng)的新一輪債轉(zhuǎn)股。

隨著5月4日晉能集團(tuán)與中信銀行簽署200億規(guī)模的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股協(xié)議，山西省啟動(dòng)的新一輪債轉(zhuǎn)股計(jì)劃規(guī)模已達(dá)1050億，其中六大煤企總額為950億，接近千億規(guī)模，這一數(shù)字無(wú)論是相較于山西省上一輪債轉(zhuǎn)股還是國(guó)內(nèi)新一輪債轉(zhuǎn)股各省規(guī)模，都是不錯(cuò)的“成績(jī)”。

不過(guò)近千億債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目 VS 逾1.3萬(wàn)億負(fù)債，這又是一個(gè)怎樣的對(duì)比？

另外，從目前披露的債轉(zhuǎn)股協(xié)議來(lái)看，這近千億債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目并非簡(jiǎn)單的進(jìn)行債權(quán)轉(zhuǎn)換，而是成立諸如“降本增效基金”和“轉(zhuǎn)型發(fā)展基金”這兩種資金安排方式，前者用于置換企業(yè)短期或高息負(fù)債，降低整體負(fù)債率； 后者則傾向于支持企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展，進(jìn)行股權(quán)投資 、提供資金支持等。

雖然目前尚不能確定未來(lái)還有多大規(guī)模的債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目出現(xiàn)，但是從這種債轉(zhuǎn)股安排來(lái)看，金融機(jī)構(gòu)意在紓解七大煤企短期財(cái)務(wù)壓力，所以此輪債轉(zhuǎn)股更大的意義應(yīng)該還是在于“救急”，要想真正“解渴”無(wú)異于杯水車(chē)薪，山西省力主減輕七大煤企債務(wù)負(fù)擔(dān)、解決“大而不強(qiáng)”，顯然還有很長(zhǎng)路的要走，將寶完全押在債轉(zhuǎn)股上也不現(xiàn)實(shí)，畢竟金融機(jī)構(gòu)的“余糧”不可能無(wú)所顧忌地為七大煤企不停歇的負(fù)債買(mǎi)單。

在試過(guò)債轉(zhuǎn)股這一呼聲甚高的“大招”之后，新一輪的煤企兼并重組會(huì)不會(huì)成為山西省政府進(jìn)一步解決幾大煤企“高額負(fù)債和大而不強(qiáng)”問(wèn)題的計(jì)策，想必也會(huì)逐漸成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，畢竟擁有如此多規(guī)模相當(dāng)?shù)氖倜浩笊轿鳘?dú)一家。

而值得注意的是，在2017年出臺(tái)的《山西省“十三五”綜合能源發(fā)展規(guī)劃》和國(guó)家發(fā)改委近期關(guān)于籌做好煤炭去產(chǎn)能工作會(huì)議中，均表示推動(dòng)煤炭企業(yè)實(shí)施兼并重組，形成若干特大型煤炭企業(yè)集團(tuán)。

至于這種組建煤炭“巨無(wú)霸”未來(lái)成效如何不敢斷定，但中國(guó)煤企龍頭神華集團(tuán)的發(fā)展也是有目共睹，其旗下上市公司中國(guó)神華一季報(bào)顯示，公司總資產(chǎn)為5915.1億元，負(fù)債1950.88億元，凈資產(chǎn)高達(dá)3964.22億元，而山西七大煤企這一數(shù)字僅為2735.48億元，孰強(qiáng)孰弱一目了然。