能源新時(shí)代的風(fēng)險(xiǎn)

在過去的幾十年中，每當(dāng)討論到有關(guān)能源的問題，便不可不談地緣風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)上，地緣風(fēng)險(xiǎn)僅僅意味著一件事情——對(duì)于中東或某個(gè)產(chǎn)油大國(guó)發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)的擔(dān)憂。而于今日，風(fēng)險(xiǎn)的含義已經(jīng)發(fā)生變化：不僅有戰(zhàn)爭(zhēng)在威脅著石油的進(jìn)出口，和平亦然。需要警惕的和平當(dāng)前許多地緣政治的威脅仍然存在：以色列仍可能因?yàn)橐晾实暮擞?jì)劃而實(shí)施打擊，伊朗也有可能報(bào)復(fù)性地封鎖霍爾木茲海峽的石油運(yùn)輸。但是，這些類似的威脅已經(jīng)在減弱。美國(guó)和伊朗在核問題上達(dá)成的初步協(xié)議讓世界看到了和平的曙光，并最終或?qū)槿驇砀喈a(chǎn)自伊朗的石油。Blueshift資本集團(tuán)的合伙人多德·克雷默說：“地緣風(fēng)險(xiǎn)總是存在的。伊朗似乎正在嘗試與美國(guó)合作，而全世界也喜聞樂見?？晌也⒉徽J(rèn)為沙特和以色列也樂意接受這樣的改變。我不能確定原油會(huì)崩盤，但油價(jià)確實(shí)一直在下跌。”分析師們普遍同意這一觀點(diǎn)。PriceFuturesGroup高級(jí)市場(chǎng)分析師菲爾·弗林說：“多年來世界都認(rèn)為以色列進(jìn)攻伊朗不可避免，但這種憂慮正在消退。”地緣政治風(fēng)險(xiǎn)是雙方面的。或許在接下來的六個(gè)月我們就將看到更多的利比亞石油回到世界市場(chǎng)，但這會(huì)帶來熊市。實(shí)際上，伴隨著如此多的原油生產(chǎn)開工，現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)更多地體現(xiàn)在供給過剩。近年來，我們已經(jīng)注意到來到自美國(guó)的石油供給增長(zhǎng)是如何抵消中東石油生產(chǎn)中斷的。我們并沒有看到油價(jià)因?yàn)槊绹?guó)供給的增加而大幅下跌；另一方面，盡管利比亞大部分石油生產(chǎn)停滯，伊拉克局勢(shì)繼續(xù)惡化，伊朗依舊被西方制裁，美國(guó)對(duì)敘利亞動(dòng)武的威脅也依然存在，但我們也并沒有看到油價(jià)由于這些原因而大幅上升。這些影響因素仍然存在，而美國(guó)的原油生產(chǎn)也仍然在增長(zhǎng)。所以我們或許需要思考：風(fēng)險(xiǎn)是否會(huì)來自于石油供給的突然增長(zhǎng)，而非下降？據(jù)克雷默所述，雖然這些因素還沒有被反映到原油價(jià)格中，但在期權(quán)市場(chǎng)中它們已經(jīng)初露端倪。克雷默說：“我們明確看到更多的人在買入看跌期權(quán)，這相對(duì)來說是一個(gè)新變化?？吹跈?quán)的隱含波動(dòng)率很大，而看漲期權(quán)卻相反。”OPEC影響力下降OPEC正在向伊朗和伊拉克表明它們不可以隨意傾銷原油的立場(chǎng)，這勢(shì)必將帶來組織內(nèi)部更多的分裂，而分裂的痕跡已在過去幾年中多次出現(xiàn)——這還是在我們拋開美國(guó)增加生產(chǎn)量不談的前提下。OPEC未來必將面對(duì)更多的挑戰(zhàn)。沙特和其他OPEC成員國(guó)已經(jīng)習(xí)慣了100美元的原油。100多美元的布倫特原油為這些國(guó)家輸送了很多財(cái)富。想要保持布倫特原油高價(jià)的唯一方式就是讓沙特減產(chǎn)。若美國(guó)在伊朗問題上取得進(jìn)展，且伊朗開始增加產(chǎn)量，那么美國(guó)就要做好與這些中東產(chǎn)油國(guó)進(jìn)行斗爭(zhēng)的準(zhǔn)備。當(dāng)然，OPEC也會(huì)采取行動(dòng)。OPEC不會(huì)只靜觀其變并眼睜睜看著油價(jià)大幅下跌，它們會(huì)大量減產(chǎn)。我們已經(jīng)看到2009年它們削減了450萬桶/天的原油產(chǎn)量。如果布倫特下跌到100美元以下（WTI下跌到90美元以下），OPEC一定會(huì)出手保護(hù)油價(jià)。但是伴隨著整個(gè)北美地區(qū)的石油增產(chǎn)，沙特或許不再擁有對(duì)油價(jià)的控制力。十年前它們可以左右市場(chǎng)，因?yàn)槊绹?guó)那時(shí)還是一個(gè)原油進(jìn)口國(guó)；而情況已經(jīng)今非昔比。美國(guó)石油產(chǎn)量的增加會(huì)減少沙特可以選擇的應(yīng)對(duì)策略，并且減產(chǎn)的OPEC會(huì)使得OPEC的市場(chǎng)占有率下降。走錯(cuò)方向的原油雖然就長(zhǎng)期而言，美國(guó)原油產(chǎn)量增加將會(huì)減輕美國(guó)人對(duì)進(jìn)口能源的依賴，但短期來說，這將產(chǎn)生國(guó)內(nèi)石油運(yùn)輸問題。實(shí)際上，美國(guó)許多新產(chǎn)原油都留在產(chǎn)地，因?yàn)槟壳暗氖瓦\(yùn)輸設(shè)施并沒考慮到新的原油區(qū)塊產(chǎn)出的原油。時(shí)至今日，美國(guó)必須重新思考過去30年對(duì)于石油的看法。如何把石油從甲地運(yùn)輸?shù)揭业?？去年美?guó)建成了海底運(yùn)輸管線（在庫(kù)欣、俄克拉何馬和德克薩斯灣海岸中間），今年美國(guó)用金石管線的南段來把石油運(yùn)到德克薩斯?？上啾扔诿绹?guó)從原油進(jìn)口國(guó)到原油出口國(guó)的快速轉(zhuǎn)變，原油運(yùn)輸設(shè)施的建設(shè)卻十分緩慢。而這對(duì)于交易員的意義在于他們未來將要面對(duì)全新的基本面情況。雖然國(guó)際需求和地緣政治仍在發(fā)揮影響，能源投機(jī)者將需要更多關(guān)注國(guó)內(nèi)石油物流的問題。整個(gè)石油物流體系正在發(fā)生改變并且改變?nèi)詫⒊掷m(xù)，美國(guó)現(xiàn)行的石油物流系統(tǒng)被設(shè)計(jì)于向北運(yùn)送墨西哥灣的原油，而現(xiàn)在我們更關(guān)心把石油從北方運(yùn)向南方。謹(jǐn)慎而樂觀的態(tài)度幾乎所有的投資者都看跌能源價(jià)格，而大多數(shù)分析師也都預(yù)計(jì)2014年原油價(jià)格將降到80美元/桶的價(jià)格水平。ProtecEnergy主席多德·加納預(yù)計(jì)2014年原油貿(mào)易價(jià)格將會(huì)在90—100美元/桶之間。他說：“我們可以回到100美元/桶，但如果保持所有的基礎(chǔ)設(shè)施恢復(fù)生產(chǎn)，狀況將會(huì)有所好轉(zhuǎn)，而現(xiàn)在最大的問題是東北地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。因?yàn)榻煌ㄟ\(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)還沒有能力把足夠的油運(yùn)入東北部地區(qū)，所以不得不繼續(xù)購(gòu)買布倫特石油。”雖然產(chǎn)量不斷增長(zhǎng)，但是沒人冒險(xiǎn)預(yù)計(jì)原油價(jià)格跌破80美元/桶。弗林說：“我不認(rèn)為80美元/桶的原油價(jià)格水平有任何神奇之處，當(dāng)下面這些可能出現(xiàn)時(shí)，原油價(jià)格自然會(huì)到80美元/桶：伊朗局勢(shì)走向明朗化、利比亞和平發(fā)展、伊拉克政局態(tài)勢(shì)穩(wěn)定以及美國(guó)生產(chǎn)水平持續(xù)增長(zhǎng)。當(dāng)你把所有的事件組合在一起，價(jià)格就會(huì)向著75—80美元/桶移動(dòng)，但是這些都是很難同時(shí)發(fā)生。”弗林甚至認(rèn)為未來油價(jià)有望回歸到40美元/桶，不過他也表態(tài)這個(gè)需要長(zhǎng)期的過程和影響巨大的事件來促使。弗林最后表示，美國(guó)在未來變身為主要的能源生產(chǎn)者、進(jìn)口者甚至出口者，勢(shì)必再次成為全球能源的集中點(diǎn)。和平時(shí)代，強(qiáng)健的能源供給勢(shì)必導(dǎo)致更低的價(jià)格，無論對(duì)于每個(gè)消費(fèi)者或全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這都是一個(gè)良好的信號(hào)。