首創(chuàng)股份污水處理PPP證券化項(xiàng)目引發(fā)節(jié)能環(huán)保行業(yè)深思

3月13日，“中信證券-首創(chuàng)股份污水處理PPP項(xiàng)目收費(fèi)收益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”作為首批PPP證券化項(xiàng)目正式落地，成為2016年12月國家發(fā)改委、中國證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作(PPP)項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》后首批正式落地的PPP資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。該項(xiàng)目的完成為環(huán)保業(yè)內(nèi)盤活存量資產(chǎn)、拓寬投資項(xiàng)目融資渠道提供了優(yōu)良示范。近日，君合律師事務(wù)所合伙人劉世堅(jiān)、中國資產(chǎn)證券化研究院院長林華、北京首創(chuàng)股份有限公司副總經(jīng)理/財(cái)務(wù)總監(jiān)郝春梅、桑德國際有限公司副總裁董智明聚首論道，共同探討環(huán)保PPP資產(chǎn)證券化項(xiàng)目實(shí)施帶來的新變革與啟發(fā)。

什么是資產(chǎn)證券化？

去年以來，PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化成為熱點(diǎn)。但嚴(yán)格來說，PPP的ABS項(xiàng)目不算新生事物。劉世堅(jiān)解釋：“之前其實(shí)已經(jīng)有很多市政ABS的產(chǎn)品，只是說我們這次關(guān)注的是發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)兩個(gè)部門協(xié)作來推的PPP+ABS項(xiàng)目。發(fā)改委在傳統(tǒng)的ABS備案制管理的前端加了一道篩選的程序，這道程序是通過發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合建立起來的。在技術(shù)層面，并沒有特別困難的地方，但有著政策導(dǎo)向和政策紅利的優(yōu)勢?！?/p>

林華表示，證券化可分成資產(chǎn)證券化和企業(yè)證券化兩類。其中，資產(chǎn)證券化關(guān)注的是資產(chǎn)負(fù)債表的左邊，企業(yè)證券化關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表的右邊。他解釋道：“用左邊做融資，是借一個(gè)現(xiàn)金，貸一個(gè)資產(chǎn)，把資產(chǎn)挪到表外去，用的載體是SPV。這個(gè)載體的特點(diǎn)是一定會(huì)死亡，在第一天就可以確定它到期的時(shí)間。報(bào)表右邊的企業(yè)證券化，用的主體是公司財(cái)物，用股權(quán)去做IPO。從債務(wù)融資來看，是借一個(gè)現(xiàn)金，貸一個(gè)負(fù)債，左右兩邊同時(shí)擴(kuò)張?！?/p>

PPP領(lǐng)域常說的盤活存量，聚焦的便是資產(chǎn)負(fù)債表的左邊。從這個(gè)角度來看，林華認(rèn)為，資產(chǎn)證券化與PPP有很多相通的地方：“資產(chǎn)證券化是企業(yè)的表外融資工具，PPP是國家層面的表外工具，將一個(gè)建成項(xiàng)目做到表外去，使債務(wù)出表、資本金回流，便于再投資。商業(yè)立場是將建設(shè)期做股權(quán)融資，放大資本金杠桿，建設(shè)完后做基礎(chǔ)設(shè)施的RMBS，另一部分做CMBS。相同道理，PPP項(xiàng)目建設(shè)期做股權(quán)杠桿的放大，建設(shè)完，債權(quán)部分可以做證券化，股本部分也有相關(guān)的政策?！?/p>

郝春梅表示贊同?！癙PP項(xiàng)目是政府融資的一個(gè)重要方式，資產(chǎn)證券化是資本市場重要融資工具。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的特征是高度契合的PPP項(xiàng)目、回收期長、比較穩(wěn)健。國務(wù)院也在深化投融資體制改革的意見中明確指出，支持通過資產(chǎn)證券化盤活存量資產(chǎn)，在2016年12月21號(hào)，國家發(fā)改委等單位聯(lián)合下發(fā)了通知，提出要資產(chǎn)證券化保障PPP重要發(fā)展機(jī)制?！?/p>

首創(chuàng)資產(chǎn)證券化案例詳解

首創(chuàng)股份污水處理PPP項(xiàng)目收費(fèi)收益權(quán)ABS項(xiàng)目的落地，是發(fā)改委與證監(jiān)會(huì)合作的“ABS綠色通道”的首單。郝春梅表示，在相關(guān)政策出臺(tái)后，首創(chuàng)作為PPP項(xiàng)目的積極倡導(dǎo)者，迅速成立了包含會(huì)計(jì)師、律師、項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)等人員的項(xiàng)目組，在1月25日啟動(dòng)了項(xiàng)目，2月14日即把相關(guān)資料和方案上報(bào)省發(fā)改委，2月17日被列入首批自名單。經(jīng)過大量發(fā)行前的準(zhǔn)備工作，在3月10日，收到了上交所的受理通知。到3月13日，所有的募集資金全部到位，宣告證券計(jì)劃的落地。發(fā)行金額5.3億，利率最低檔3.7%。

該項(xiàng)目的完成對(duì)于首創(chuàng)股份意義重大。郝春梅分析：“相比于其他融資方式，ABS項(xiàng)目對(duì)資金的用途限制比較少，使用靈活。項(xiàng)目落地后，有了未來現(xiàn)金流的支撐，加上合理的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，公司在資金成本上有一定的優(yōu)勢。對(duì)于首創(chuàng)來說，通過資產(chǎn)證券化對(duì)接資本市場，實(shí)際上也是幫助公司更好地完成PPP項(xiàng)目。在投資、建設(shè)、運(yùn)營到資本有序退出的完整業(yè)務(wù)鏈中，都奠定了良好基礎(chǔ)?！?/p>

對(duì)于首創(chuàng)股份污水處理PPP項(xiàng)目收費(fèi)收益權(quán)ABS項(xiàng)目的快速落地，劉世堅(jiān)分析：“從公司角度來講，他們正確把握了政策導(dǎo)向和紅利。此外，這批項(xiàng)目審批嚴(yán)格，如果缺一個(gè)規(guī)劃許可證都會(huì)導(dǎo)致延后，而首創(chuàng)的前期準(zhǔn)備工作做得很充足，所以才會(huì)脫穎而出?！?/p> 1  2     第1頁/共2頁   首頁   下一頁   上一頁   尾頁