環(huán)保企業(yè)需走出“路徑依賴”

宏觀趨勢

2月，與IPO圈子的火爆構(gòu)成鮮明對比的是，環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購市場依舊顯得低迷。當月股權(quán)收購交易共4起，涉及資金4．8億元，均不及去年同期。宇墨咨詢認為，并購步伐的放緩是資本渠道疏通，優(yōu)質(zhì)標的稀缺等多因素作用的結(jié)果。

在近5年的第一波環(huán)保并購潮中，越過龍門的領(lǐng)先環(huán)保企業(yè)以并購為主要方式已基本實現(xiàn)規(guī)模擴張、多元化業(yè)務(wù)能力建設(shè)兩大目標。環(huán)保并購市場新的動力將來自企業(yè)核心競爭力的確立和加強、參與國際市場等更高層級的追求。因此，技術(shù)類并購和國際并購將成為略顯沉悶的2017環(huán)保并購市場的最大看點。此外，今年一批環(huán)保新股實現(xiàn)融資，紛紛建立自己的投資事業(yè)部門，這些新買家發(fā)起的并購很可能在年內(nèi)有所體現(xiàn)。

看點

環(huán)保企業(yè)需走出“路徑依賴”。在知乎“為何中國電力結(jié)構(gòu)中火電比例這么高？”問題下，知友的回答是：新中國成立后，急需電力設(shè)施建設(shè)支持工業(yè)發(fā)展。而火電建設(shè)周期短，不受地域限制，煤儲量充足，故成為當時最優(yōu)選擇。經(jīng)過數(shù)十年的建設(shè)，我國以火電為主體的能源結(jié)構(gòu)也就此形成。

的確，火電大干快上的特性支撐了我國的工業(yè)化飛躍，而眾多火電廠也直接催生和培育了我國的煙氣治理行業(yè)。然而，成也蕭何敗也蕭何，如今我國大氣污染已成為國民問題，監(jiān)管和產(chǎn)能淘汰的結(jié)果是，以火電為代表的傳統(tǒng)高排放工業(yè)產(chǎn)業(yè)本身的發(fā)展已十分受限，直接導(dǎo)致下游已有相當體量的煙氣治理企業(yè)發(fā)展遇到瓶頸。宇墨咨詢在近一兩年行業(yè)分析文章中不斷強調(diào)的一個觀點是，環(huán)保企業(yè)如果要謀求更為長遠的發(fā)展，則必須走出對固有客戶類型的依賴，需要順應(yīng)趨勢，重點轉(zhuǎn)向自身更有成長性的客戶。

在本月為數(shù)不多的4個并購案之一就是傳統(tǒng)煙氣治理環(huán)保企業(yè)的轉(zhuǎn)型案例。15年底在香港上市的迪諾斯環(huán)保是國內(nèi)前幾大板式脫硝催化劑制造商。與不少煙氣治理企業(yè)類似，近一兩年的盈利數(shù)據(jù)并不突出（2015年營收1．5億，利潤2550萬，均較上一年下降），可為行業(yè)不景氣的縮影。也正因此，本月迪諾斯環(huán)保宣布收購一家主營合同能源管理的企業(yè)也算是邁出了轉(zhuǎn)型的步伐。

除大氣板塊的脫硫脫硝之外，煤化工污水處理行業(yè)也是曾經(jīng)火熱，但受上游領(lǐng)域影響發(fā)展受限的典型。在此大趨勢之下，對相當多曾受惠于運動式高排放行業(yè)發(fā)展紅利的環(huán)保企業(yè)而言，如何擺脫紅利，謀求下一步發(fā)展，是必須面對的課題。