燃料乙醇投資機(jī)會(huì)來(lái)臨！

　　近期市場(chǎng)流傳文件顯示2017年?yáng)|北三省一區(qū)就地采購(gòu)、自建倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施的配合飼料企業(yè)（2015年實(shí)際飼料產(chǎn)量5萬(wàn)噸以上，補(bǔ)貼日期截止2017年6月底）將獲得一定的補(bǔ)貼。消息傳出，市場(chǎng)嘩然，玉米飼料加工行業(yè)將成為自玉米去庫(kù)存以來(lái)又一獲得政策紅利的行業(yè)。筆者分析認(rèn)為，值此飼料行業(yè)補(bǔ)貼蓄勢(shì)待發(fā)之際，另一個(gè)獲得諸多紅利的行業(yè)——玉米燃料乙醇行業(yè)已經(jīng)走在路上，具體分析如下。

　　原油庫(kù)存下降刺激乙醇需求

　　2016年石油輸出國(guó)組織（歐佩克）在維也納會(huì)議上達(dá)成了凍產(chǎn)協(xié)議，從2017年1月1日起的六個(gè)月里將日產(chǎn)量減少120萬(wàn)桶至3250萬(wàn)桶。有機(jī)構(gòu)研究表明，凍產(chǎn)之后，國(guó)際原油市場(chǎng)最快從2017年下半年開(kāi)始將供不應(yīng)求。國(guó)際能源機(jī)構(gòu)(IEA)數(shù)據(jù)顯示，歐佩克 12月日產(chǎn)油量3309萬(wàn)桶，石油庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)第四個(gè)月下滑。隨著全球石油消費(fèi)轉(zhuǎn)好，如果歐佩克和其他產(chǎn)油國(guó)能夠減產(chǎn)至接近其承諾的限額水平，那么隨著油價(jià)穩(wěn)定，庫(kù)存減少，石油市場(chǎng)將繼續(xù)收緊，這將極大的刺激燃料乙醇的需求提升。

圖表1. 國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)  數(shù)據(jù)來(lái)源：發(fā)改委

　　燃料乙醇產(chǎn)業(yè)獲政策紅利

　　我國(guó)燃料乙醇加工行業(yè)規(guī)模較小，據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)燃料乙醇占工業(yè)消費(fèi)比例僅為8%，美國(guó)玉米燃料乙醇占整體比例已達(dá)44%，過(guò)去幾年燃料乙醇行業(yè)規(guī)模受制于糧食安全和玉米庫(kù)存，燃料乙醇行業(yè)政策支持力度減弱，2016年中國(guó)面臨高達(dá)2.5億噸的庫(kù)存，去庫(kù)存成為玉米行業(yè)的主基調(diào)，而作為去庫(kù)存途徑的乙醇行業(yè)將再次迎來(lái)政策紅利。2016年8月，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)自2016年9月1日起，將玉米淀粉、酒精等玉米深加工產(chǎn)品的增值稅出口退稅率恢復(fù)至13%，東北三省一區(qū)玉米深加工補(bǔ)貼政策先后出臺(tái)，補(bǔ)貼金額100-300元/噸。2016年12月，商務(wù)部會(huì)同有關(guān)部門對(duì)2015年版《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》（以下簡(jiǎn)稱《目錄》）進(jìn)行了修訂，制造業(yè)重點(diǎn)放開(kāi)軌道交通設(shè)備、汽車電子和新能源汽車（愛(ài)基，凈值，資訊）電池、摩托車、食用油脂、玉米深加工、燃料乙醇等生產(chǎn)制造領(lǐng)域準(zhǔn)入限制。

圖表2. 燃料乙醇政策變化

　　燃料乙醇市場(chǎng)潛能巨大

　　按照技術(shù)和工藝的發(fā)展進(jìn)程，燃料乙醇可分為3類：以玉米、小麥等糧食為原料生產(chǎn)的第1代糧食燃料乙醇；以木薯、甘蔗、甜高粱莖稈等經(jīng)濟(jì)作物為原料的第1.5代非糧燃料乙醇；以玉米秸稈等纖維素物質(zhì)為原料的第2代纖維素乙醇。我國(guó)對(duì)產(chǎn)業(yè)采取的方針是“發(fā)展1.5代，推動(dòng)2代”，因?yàn)榧夹g(shù)原因目前我國(guó)燃料乙醇的供應(yīng)主要以糧食與非糧供應(yīng)為主。據(jù)了解，目前中國(guó)玉米庫(kù)存將近有2.36億噸，從庫(kù)存結(jié)構(gòu)角度來(lái)看，2012年產(chǎn)玉米339萬(wàn)噸這部分已經(jīng)不能用作飼料了，也不適合加工淀粉，只能用于酒精加工，2013年產(chǎn)玉米有2763萬(wàn)噸，這部分營(yíng)養(yǎng)流失嚴(yán)重，按照我國(guó)《中央儲(chǔ)備糧油輪換管理辦法(試行)》規(guī)定：長(zhǎng)江以南，稻谷的儲(chǔ)存年限是2—3年，玉米1—2年，豆類1—2年;長(zhǎng)江以北，稻谷儲(chǔ)存年限是2—3年，玉米2—3年，豆類1—2年，這部分玉米也將臨近淪為超期玉米，2016年中央企業(yè)入市收購(gòu)，2012、2013年產(chǎn)共計(jì)3000萬(wàn)噸玉米出庫(kù)難度日益加大，甚至不排除低價(jià)定向銷售給深加工企業(yè)，這對(duì)于酒精加工企業(yè)來(lái)說(shuō)是潛在的“廉價(jià)”原料供應(yīng)。

圖表3. 中國(guó)玉米臨儲(chǔ)庫(kù)存結(jié)構(gòu)

　　中國(guó)是秸稈產(chǎn)生的大國(guó)，據(jù)國(guó)家能源局測(cè)算，秸稈理論資源量達(dá)4.5億噸，以每5噸秸稈生產(chǎn)1噸乙醇計(jì)算，燃料乙醇理論規(guī)模達(dá)9000萬(wàn)噸，超過(guò)2015年全球燃料乙醇總產(chǎn)量，纖維素乙醇的潛能驚人，前景可觀。

　　燃料乙醇需求缺口較明顯

　　DDGS供應(yīng)轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)。2017年1月11日，商務(wù)部關(guān)于原產(chǎn)于美國(guó)進(jìn)口DDGS反傾銷、反補(bǔ)貼終裁公告發(fā)布，“雙反”政策一錘定音，公告顯示DDGS反傾銷稅率為42.2%-53.7%，反補(bǔ)貼稅率為11.2%-12%，自2017年1月12日起實(shí)施，實(shí)施期限為5年，“雙反”政策的落實(shí)使得美國(guó)DDGS進(jìn)口失去優(yōu)勢(shì)，進(jìn)口將再受影響，初步預(yù)計(jì)這將出現(xiàn)超過(guò)300萬(wàn)噸的缺口，這部分的供應(yīng)將轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)DDGS需求空間擴(kuò)大。圖表4. 中國(guó)DDGS產(chǎn)量及進(jìn)口量變化

數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署、布瑞克

　　國(guó)內(nèi)燃料乙醇需求空間增大。近年來(lái)環(huán)境壓力日益增大，輿論紛紛，環(huán)保成為大眾新的訴求，而乙醇汽油中氧含量高，有助于汽油充分燃燒，能夠有效減少汽車發(fā)動(dòng)機(jī)污染物排放，改善環(huán)境。經(jīng)研究表明，與普通國(guó)四93#汽油相比，乙醇汽油（E10）排放的尾氣中：CO降低了1.8%，HC降低了12.9%，CO2降低了2.4%。2016年初國(guó)家發(fā)改委等七部門印發(fā)《加快成品油質(zhì)量升級(jí)工作方案》，從2016年1月1日起，東部地區(qū)11個(gè)省市全面供應(yīng)符合國(guó)五標(biāo)準(zhǔn)的車用汽油(含E10乙醇汽油)，在國(guó)家重拳出擊進(jìn)行環(huán)境治理的大背景下，東部石油石化大省乙醇汽油的推廣工作開(kāi)始全面提速。據(jù)國(guó)家能源局統(tǒng)計(jì)，2015年我國(guó)燃料乙醇產(chǎn)量約為210萬(wàn)噸，統(tǒng)計(jì)局顯示我國(guó)2015年汽油消費(fèi)量為10460.7萬(wàn)噸，按10%添加比例（E10）調(diào)合后的乙醇汽油占當(dāng)年全國(guó)汽油總消費(fèi)量的20%，據(jù)布瑞克預(yù)測(cè)，按照10%的添加比例，2015年我國(guó)燃料乙醇的理論需求量為1046萬(wàn)噸，存在將近800萬(wàn)噸的理論缺口。隨著環(huán)保訴求影響擴(kuò)大，加上原油的價(jià)格上漲，中國(guó)燃料乙醇的需求空間增大。

圖表5 中國(guó)燃料乙醇產(chǎn)量及理論需求量變化

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、布瑞克 單位：萬(wàn)噸

　　產(chǎn)能擴(kuò)張致南北差異凸顯

　　我國(guó)燃料乙醇生產(chǎn)實(shí)行生產(chǎn)企業(yè)要按“定點(diǎn)生產(chǎn)、定向流通、封閉運(yùn)行”的模式向石油部門進(jìn)行銷售，國(guó)家發(fā)改委“十五””期間確定了全國(guó)4個(gè)燃料乙醇定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)吉林燃料乙醇、黑龍江華潤(rùn)酒精（現(xiàn)為中糧生化能源（肇東）公司）、河南天冠集團(tuán)和安徽豐原集團(tuán)（現(xiàn)為中糧生物化學(xué)（安徽）股份有限公司）四家定點(diǎn)生產(chǎn)燃料乙醇企業(yè)，截止2015年，全國(guó)共有7家燃料乙醇定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)，其中中糧旗下3家：中糧肇東、中糧安徽、中糧廣西，三家燃料乙醇市場(chǎng)份額為41%，吉林燃料市場(chǎng)份額為26%，河南天冠為31%，山東龍力占1.5%，中興能源占0.5%。

圖表6.中國(guó)燃料乙醇產(chǎn)業(yè)分布

　　從燃料乙醇定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)的區(qū)域布局和原料供應(yīng)來(lái)看，北方主要以玉米供應(yīng)為主，華北、華中地區(qū)主要以秸稈為主，華南主要以木薯為原料，這種由區(qū)域原料供應(yīng)產(chǎn)生的布局差異化也將影響區(qū)域燃料乙醇產(chǎn)能擴(kuò)張的規(guī)模和速度，目前玉米去庫(kù)存成為主基調(diào)，國(guó)務(wù)院振興東北計(jì)劃中也提到“適當(dāng)擴(kuò)大東北地區(qū)燃料乙醇生產(chǎn)規(guī)模，研究布局新的生產(chǎn)基地，這將使得東北地區(qū)以玉米為原料的企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張加快，同時(shí)得益于原料成本優(yōu)勢(shì)，盈利將逐漸好轉(zhuǎn)，該區(qū)域的企業(yè)潛在投資機(jī)會(huì)增加；而以纖維素為原料的燃料乙醇生產(chǎn)企業(yè)受當(dāng)前的技術(shù)限制產(chǎn)能擴(kuò)張速度則相對(duì)較慢，隨著未來(lái)纖維素乙醇生產(chǎn)技術(shù)的突破，產(chǎn)能得以大規(guī)模擴(kuò)張，纖維素燃料乙醇將成為燃料乙醇的趨勢(shì)，其生產(chǎn)企業(yè)投資潛力較大。對(duì)整個(gè)燃料乙醇行業(yè)而言，目前行業(yè)進(jìn)入壁壘較高，如今隨著政策紅利加碼，燃料乙醇行業(yè)的投資價(jià)值無(wú)疑大大提升。（特約撰稿人一朝風(fēng)月，文章來(lái)自農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)獨(dú)家原創(chuàng)）