政策＋行業(yè)復(fù)蘇 風(fēng)電龍頭迎良機(jī)

　　政策扶持＋行業(yè)復(fù)蘇 9只風(fēng)電龍頭股迎布局良機(jī)

　　近日，國(guó)家能源局發(fā)布關(guān)于做好2014年風(fēng)電并網(wǎng)消納工作的通知，為促進(jìn)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，充分發(fā)揮風(fēng)電節(jié)能環(huán)保和治理大氣污染的作用，通知提出要著力保障重點(diǎn)地區(qū)的風(fēng)電消納、加強(qiáng)風(fēng)電基地配套送出通道建設(shè)、大力推動(dòng)分散風(fēng)能資源的開(kāi)發(fā)建設(shè)、優(yōu)化風(fēng)電并網(wǎng)運(yùn)行和調(diào)度管理等要求。

　　另外，近日國(guó)家發(fā)改委也出臺(tái)《關(guān)于2013年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃執(zhí)行情況與2014年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃草案的報(bào)告》，報(bào)告中將“適時(shí)調(diào)整風(fēng)電上網(wǎng)價(jià)格”，列在了資源性產(chǎn)品價(jià)格改革的首位。

　　分析人士表示，此前，由于風(fēng)電并網(wǎng)難、風(fēng)機(jī)價(jià)格下跌、競(jìng)爭(zhēng)激烈等原因，我國(guó)風(fēng)電整機(jī)和設(shè)備廠商處于低谷期。2013年該行業(yè)開(kāi)始復(fù)蘇并使得企業(yè)毛利率略有回升，風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商2013年整體表現(xiàn)良好。從剛剛公布年報(bào)的五大發(fā)電集團(tuán)旗下風(fēng)電公司運(yùn)營(yíng)情況來(lái)看，風(fēng)電裝機(jī)增長(zhǎng)率在19%至50%之間，收入增長(zhǎng)達(dá)19%至45%，發(fā)電小時(shí)數(shù)普遍上升了100小時(shí)至255小時(shí)。同時(shí)，由于補(bǔ)貼下發(fā)進(jìn)度加快，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅好轉(zhuǎn)，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)好，故2014年新建裝機(jī)規(guī)劃量也有所增加；從上述多重利好來(lái)看，2014年風(fēng)電板塊將迎來(lái)新的布局良機(jī)。

　　從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，泰勝風(fēng)能（110.34%）、湘電股份（41.92%）、天順風(fēng)能（39.92%）、沃爾核材（32.40%）、吉鑫科技（31.96%）、天晟新材（23.62%）、國(guó)投電力（22.90%）、大金重工（21.62%）、華儀電氣（20.70%）等9只個(gè)股年內(nèi)累計(jì)漲幅超20%，值得關(guān)注。

　　從業(yè)績(jī)來(lái)看，2013年，金風(fēng)科技、華儀電氣、泰勝風(fēng)能3家上市公司凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)179.41%、34.39%和32.63%。金風(fēng)科技是國(guó)內(nèi)最大風(fēng)力發(fā)電機(jī)組整機(jī)制造商之一，公司在整機(jī)制造與銷售的基礎(chǔ)上，拓展了風(fēng)電技術(shù)服務(wù)和風(fēng)電場(chǎng)開(kāi)發(fā)與銷售的盈利模式。

　　平安證券表示，繼續(xù)看好2014年風(fēng)電行業(yè)。在風(fēng)電場(chǎng)盈利轉(zhuǎn)好、風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)有可能調(diào)整的預(yù)期下，2014年我國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)量很有可能會(huì)超過(guò)20GW，而在經(jīng)歷了過(guò)去兩年多的行業(yè)整合之后，上游整機(jī)及零配件行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)重塑，剩余的大企業(yè)盈利能力將見(jiàn)底回升。建議關(guān)注整機(jī)及零配件業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率提升的企業(yè)，以及涉及風(fēng)電場(chǎng)業(yè)務(wù)因裝機(jī)量上升或并網(wǎng)小時(shí)數(shù)提高帶來(lái)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的公司，例如：金風(fēng)科技、銀星能源、天順風(fēng)能、華儀電氣等。(證券日?qǐng)?bào))

　　天順風(fēng)能:國(guó)內(nèi)市場(chǎng)拓展順利,海上風(fēng)塔項(xiàng)目預(yù)計(jì)年內(nèi)投產(chǎn)

　　事件描述

　　天順風(fēng)能發(fā)布2013年中報(bào),報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.07億元,同比增9.74%;毛利率為22.60%,同比降3.44%;歸屬母公司凈利潤(rùn)1.01億元,同比增9.65%;實(shí)現(xiàn)EPS為0.24元。2季度實(shí)現(xiàn)收入4.30億元,同比增12.00%;歸屬母公司凈利潤(rùn)0.59億元,同比增9.31%;2季度EPS為0.14元。

　　事件評(píng)論

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶動(dòng)收入同比增長(zhǎng)9.74%,毛利率略有下降。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.07億元,同比增長(zhǎng)9.74%;毛利率為22.60%,同比下降3.44%;歸屬母公司凈利潤(rùn)1.01億元,同比增長(zhǎng)9.65%。公司產(chǎn)品銷售以出口為主,2012年出口收入占比接近80%;今年以來(lái)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)提升明顯,銷售收入同比增長(zhǎng)1268.45%,收入占比從去年的18.26%提升至36.41%。

　　金風(fēng)科技:行業(yè)轉(zhuǎn)暖,公司風(fēng)機(jī)、風(fēng)場(chǎng)、風(fēng)電服務(wù)齊頭并進(jìn),前景看好

　　公司是國(guó)內(nèi)最大的風(fēng)力發(fā)電機(jī)組整機(jī)制造商,亦是全球領(lǐng)先的風(fēng)電設(shè)備研發(fā)及制造企業(yè)以及風(fēng)電整體解決方案提供商。未來(lái)公司將成為集風(fēng)機(jī)、風(fēng)場(chǎng)、風(fēng)電服務(wù)于一體的風(fēng)電行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)。

　　2014年全球風(fēng)電需求有望大幅回升,將超過(guò)2012年,2014年至2017年全球風(fēng)電市場(chǎng)將以平均每年超過(guò)11%的速度增長(zhǎng),2017年達(dá)每年約60 GW,相較2013年有約50%的新增裝機(jī)增長(zhǎng)。

　　隨著電網(wǎng)消納改善、風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)提升,國(guó)內(nèi)風(fēng)電項(xiàng)目收益率將不斷提升。預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)風(fēng)電市場(chǎng)將持續(xù)增長(zhǎng),2014至2020年平均每年國(guó)內(nèi)風(fēng)電市場(chǎng)規(guī)模將在20GW左右,空間仍很大。

　　公司風(fēng)機(jī)國(guó)內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固,未來(lái)市場(chǎng)份額仍有上升可能,增長(zhǎng)有望超過(guò)行業(yè)平均水平,在營(yíng)收及毛利提升雙重作用下,風(fēng)機(jī)盈利能力將有持續(xù)增長(zhǎng)。

　　上海電氣:新接訂單高增長(zhǎng),全年利潤(rùn)正增長(zhǎng)仍有可能

　　事件:2013年1-9月?tīng)I(yíng)收同比下降0.38%,凈利潤(rùn)同比下降28.30%。2013年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入564.96億元,同比下降0.38%;綜合毛利率19.08%,同比下降0.74個(gè)百分點(diǎn);實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)20.90億元,同比下降28.30%;每股收益0.16元?；痉项A(yù)期。本期無(wú)分紅方案。

　　2013年7-9月?tīng)I(yíng)收同比上升3.05%,凈利潤(rùn)同比下降38.67%。2013年7-9月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入179.31億元,同比上升3.05%,環(huán)比下降16.93%;綜合毛利率20.17%,同比下降0.77個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比上升1.22個(gè)百分點(diǎn);實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)6.30億元,同比下降38.67%,環(huán)比下降20.71%;每股收益為0.05元。

　　華銳風(fēng)電:需求未見(jiàn)改善,經(jīng)營(yíng)繼續(xù)承壓

　　行業(yè)低迷拖累公司業(yè)績(jī),營(yíng)業(yè)收入同比下滑56.68%。受風(fēng)電行業(yè)需求持續(xù)低迷影響,公司1-9月份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.34億元,同比下滑56.68%;從單季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看,第3季度僅實(shí)現(xiàn)收入5.48億元,同比下滑82.12%,環(huán)比下滑71.58%%,扭轉(zhuǎn)2季度出現(xiàn)的單季回升趨勢(shì)。上半年公司1.5MW風(fēng)電機(jī)組量?jī)r(jià)齊跌,收入同比下滑77.35%,但是3MW風(fēng)電機(jī)組實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.90億元,同比增長(zhǎng)4236.20%表現(xiàn)出色;盡管公司在手訂單仍然較多(中報(bào)披露為4893MW),但3季度各類型風(fēng)電機(jī)組結(jié)算量大幅減少,單季營(yíng)收創(chuàng)歷史新低。

　　費(fèi)用率大幅提升,凈利潤(rùn)同比下降128.38%。2012年1-9月公司虧損2.56億元,比去年同期下降128.38%;第3季度虧損2.80億元,較第2季度大幅擴(kuò)大;經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)惡化的因素主要來(lái)自于:(1)產(chǎn)品售價(jià)低迷,需求不旺導(dǎo)致開(kāi)工不足,第3季度毛利率降至-1.99%;(2)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、服務(wù)支持增加、利息收入減少等因素帶來(lái)費(fèi)用支出水平高企,第3季度單季期間費(fèi)用率增至41.63%,環(huán)比提高26.87個(gè)百分點(diǎn),同比提高35.73個(gè)百分點(diǎn)。

　　國(guó)電電力:成長(zhǎng)性與防御性良好,估值有望提升,目標(biāo)價(jià)3.3元/股

　　投資要點(diǎn)

　　煤電一體化與熱點(diǎn)聯(lián)產(chǎn)是公司火電發(fā)展主要方向。近年來(lái)公司積極發(fā)展高參數(shù)大容量機(jī)組,火電平均單機(jī)容量不斷提高。60萬(wàn)及以上裝機(jī)容量1422萬(wàn)千瓦,占火電裝機(jī)總?cè)萘康?3.83%。在儲(chǔ)備項(xiàng)目上,公司開(kāi)發(fā)機(jī)組均為負(fù)荷中心區(qū)或煤資源富集區(qū)超超臨界的100萬(wàn)千瓦機(jī)組,以及在熱負(fù)荷富集區(qū)35萬(wàn)千瓦超臨界供熱機(jī)組。水電項(xiàng)目將于15年迎來(lái)又一投產(chǎn)高峰。大渡河流域是公司水電開(kāi)發(fā)重點(diǎn),目前公司已投運(yùn)裝機(jī)容量600.3萬(wàn)千瓦,在建裝機(jī)容量534.8萬(wàn)千瓦。根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)程,預(yù)計(jì)至15年大渡河水電投產(chǎn)裝機(jī)規(guī)?？蛇_(dá)到1000萬(wàn)千瓦左右,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入77.2億元,凈利潤(rùn)21.7億元,為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)約15億元(12年10.6億元,13年約9.5億元)。積極推進(jìn)風(fēng)電。

　　泰勝風(fēng)能:藍(lán)島海工帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性

　　事件:前期我們與泰勝風(fēng)能董秘就公司業(yè)務(wù)和未來(lái)發(fā)展情況進(jìn)行了交流。

　　陸上風(fēng)電業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)20%增長(zhǎng),增長(zhǎng)主要來(lái)自:1、抓好國(guó)內(nèi)未來(lái)幾年風(fēng)電穩(wěn)定增長(zhǎng)的契機(jī),進(jìn)一步提高產(chǎn)能利用率,陸上風(fēng)電主要看新疆哈密子公司的業(yè)務(wù)增長(zhǎng),今年產(chǎn)能不夠,業(yè)務(wù)發(fā)展受制于產(chǎn)能瓶頸,隨著二期、三期擴(kuò)產(chǎn),4條生產(chǎn)線擴(kuò)為7條,明年產(chǎn)能將繼續(xù)爬升;其他子公司預(yù)計(jì)將平穩(wěn)發(fā)展;2、出口有望繼續(xù)提高,目前海外訂單較豐裕。

　　向高端制造裝備發(fā)展升級(jí)。公司通過(guò)收購(gòu)藍(lán)島海工向海洋工程制造業(yè)升級(jí),藍(lán)島已完成一臺(tái)海上風(fēng)電的業(yè)務(wù),后期公司將利用上市公司的優(yōu)勢(shì)資源,如資金、風(fēng)電市場(chǎng)的客戶資源等加大扶持力度,擴(kuò)大其業(yè)務(wù)體量。收購(gòu)藍(lán)島海工恰逢中國(guó)停滯了3年的海上風(fēng)電項(xiàng)目今年正式重啟,國(guó)家一期海上風(fēng)電特許權(quán)四個(gè)項(xiàng)目中已有三個(gè)獲得開(kāi)工"路條",海上風(fēng)電建設(shè)有望進(jìn)入新的發(fā)展期。

　　浙能電力上市點(diǎn)評(píng):首個(gè)B轉(zhuǎn)A個(gè)股受市場(chǎng)追捧

　　事件:12月19日,東電B(900949)股轉(zhuǎn)換為浙能電力(600023)A股后,首次登陸A股市場(chǎng),以相對(duì)于發(fā)行價(jià)5.53元溢價(jià)53.7%開(kāi)盤,最高9.39元,報(bào)收于8.88,漲幅為60.58%。

　　浙能電力本次上市為60,817.7股,目前流通股本僅為總股本的6.68%,發(fā)行價(jià)格為5.53元/股。

　　首例"B轉(zhuǎn)A"收到市場(chǎng)資金追捧。同時(shí),也是對(duì)即將開(kāi)閘的存量50家新股上市做了一次預(yù)演。

　　上市交易首日小股東獲得超額收益。東電B原股東停牌前最高價(jià)和停牌價(jià)分別相當(dāng)于6.3元和5.67元,以本次浙能電力開(kāi)盤價(jià)計(jì),分別實(shí)現(xiàn)盈利約35%和50%,化解了原股東對(duì)轉(zhuǎn)股方案的爭(zhēng)議。