多元化的戰(zhàn)略迷思：是蜜糖還是砒霜？

曾經(jīng)的“方老帥”行業(yè)格局代表著帥康在廚電領域往昔的市場地位，出售帥康電氣75%的股權也揭示了帥康如今的困境。

12月4日，日出東方宣布，擬以不超過7.5億元的價格收購帥康電氣75%的股權。而在出售帥康電氣股份之前，帥康已經(jīng)在廚電領域掉隊多時。

帥康曾經(jīng)的激進多元化戰(zhàn)略被外界看做是導致其掉隊的重要原因之一。事實上，多元化已經(jīng)成為廚電企業(yè)做大企業(yè)規(guī)模的普遍策略之一。但多元化與專注主營業(yè)務間的矛盾還有待化解。

掉隊后要賣股籌資

一紙出售股份的公告，讓在業(yè)界沉寂多時的帥康重回公眾眼前。

據(jù)記者了解，被日出東方收購75%股份的帥康電氣，主營燃氣用具、吸油煙機、空調、家用電器的制造。公告顯示帥康集團持有帥康電氣78.11%的股份，帥康集團董事長鄒國營持有帥康電氣7.75%的股份。

帥康的熱水器業(yè)務和營銷公司也被打包其中。這樁7.5億元交易的前提，是帥康電氣直接持有帥康熱水器及帥康營銷100%的股權。

日出東方發(fā)布的公告顯示，帥康電氣、帥康熱水器、帥康營銷同屬鄒國營控制的企業(yè)。截至意向書簽署日，帥康營銷的股權結構中，帥康電氣持股51%，帥康集團持股49%。帥康熱水器的股權結構中，帥康集團持有75%，帥康電氣持有25%。

家電產(chǎn)業(yè)觀察人士洪仕斌認為，企業(yè)市場份額不斷下降、經(jīng)營不善是帥康出售股份的主要原因。

據(jù)本報記者了解，吸油煙機是帥康的核心業(yè)務，曾經(jīng)在這個領域一家獨大。但中怡康的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年占據(jù)吸油煙機零售量份額前五名的分別是老板、方太、美的、華帝和萬和，其中老板和方太占據(jù)了這個市場超過30%的市場份額。

而從營收規(guī)模和凈利潤來看，帥康與同行的差距也越來越遠。

公告顯示，帥康電氣、帥康營銷、帥康熱水器3家公司在今年前10個月的總資產(chǎn)合計18.02億元，營業(yè)收入為6.17億元，凈利潤則為2534.97萬元。而老板電器2016年三季報顯示，其前三季度營收為39.8億元，歸屬上市公司股東的凈利潤為7.01億。同期華帝股份的營收為31.18億元，銷售凈利率為6.74%。

雖然帥康目前的凈利潤剛超過2500萬元，但帥康集團承諾在交易完成后，帥康電氣在2016年、2017年、2018年的凈利潤分別不低于8500.04 萬元、1.02億元和1.22億元，這意味著帥康電氣的凈利潤在這3年間要實現(xiàn)20%的同比增長。而公告顯示，上述3家公司經(jīng)過調整后的凈利潤為7500萬元。

有熟悉廚電產(chǎn)業(yè)的業(yè)內人士對記者表示，江浙企業(yè)家族化的特征還比較明顯，整合家族企業(yè)比較困難。而兩家公司要在近3年內完成管理融合、業(yè)務梳理、設備改造、品牌重塑、渠道構建、供應鏈體系梳理等工作，并且要求一個凈利潤只有4%的公司承諾3年利潤3個億，工作任務很緊很重。

他同時對本報記者分析稱，此次收購的交易方式、交易價格和被收購方的凈利潤補償承諾比較蹊蹺?！叭绻汛舜稳粘鰱|方的收購，看做是帥康集團以帥康電氣全部經(jīng)營性資產(chǎn)作抵押，向日出東方融資7.5億元現(xiàn)金，并承諾12%的年復利率，則這一切顯得合情合理?！彼f。

多元化戰(zhàn)略迷思

帥康在廚電領域的“掉隊”，某種程度上被歸因于其的激進多元化戰(zhàn)略。

據(jù)本報記者了解，早在2003年帥康即斥資上億元進軍空調領域。但在涉足兩年后，便慘淡退出。在空調之外，帥康還先后涉足了房地產(chǎn)、凈水器、太陽能光伏等領域。

但在帥康專心多元化的同時，方太、老板等企業(yè)快速崛起，與帥康形成“方老帥”格局。而美的、格力、海爾等白電巨頭進軍廚電產(chǎn)業(yè)，更讓帥康的市場份額遭遇擠壓。

事實上，涉足多元化的廚電企業(yè)并不只有帥康。上述業(yè)內人士對《華夏時報》記者表示，多元化一直是廚電企業(yè)難以遏制的沖動。除了廚電產(chǎn)品的單品價格太低，規(guī)模上不去外，做單品也面臨著總有一天會被大企業(yè)超越的風險。

此前廣東老牌廚電企業(yè)萬家樂披露的重組方案顯示，其擬作價7.45億元剝離原主營業(yè)務燃氣具公司，轉而將輸配電設備、供應鏈管理、商業(yè)保理等業(yè)務作為未來的主要盈利點。這個大跨度的多元化戰(zhàn)略引來了深交所對其的問詢。

11月23日，萬家樂在對深交所問詢函的回復中表示，最近兩年一期輸配電設備業(yè)務經(jīng)營持續(xù)向好，業(yè)績穩(wěn)步提升，與廚衛(wèi)電器業(yè)務的業(yè)績走勢相反。其承接上市公司輸配電設備業(yè)務的順特電氣前三季度營收11億元，凈利潤為6802萬元。

而與之相對應的是，其原來的主營業(yè)務燃氣具公司前9個月營收雖為16.36億元，毛利率高達32.31%，但凈利潤卻虧損1838.72萬元。

與帥康、萬家樂大跨度的多元化不同，更多的廚電企業(yè)是圍繞著最早期的“廚房三大件”即煙機、灶具、熱水器，在相關產(chǎn)業(yè)鏈上進行延展。

老板電器2016年半年報顯示，其產(chǎn)品類別中吸油煙機和燃氣灶占據(jù)了當期總營收的85.84%，此外其還涉足消毒柜、烤箱、蒸汽爐、微波爐以及其他小家電。

老板電器相關人士對記者表示，我們一直圍繞廚房電器這塊業(yè)務在做，沒有進行多元化戰(zhàn)略。2016年三季報顯示，老板電器的毛利率為58.96%，營業(yè)利潤率為20.08%，銷售凈利率為17.6%。

資深家電產(chǎn)業(yè)觀察人士劉步塵對本報記者說，多元化與專注主業(yè)，很難說哪個戰(zhàn)略對。不能因為帥康等企業(yè)的多元化失敗，就認為不應該走這條路。他認為，廚電企業(yè)的多元化應在廚房里好好布局，圍繞廚房類產(chǎn)品，發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢，步子不要邁得太大。