歐佩克達(dá)成限產(chǎn)能否加速市場(chǎng)再平衡

近日，歐佩克8年來(lái)達(dá)成首個(gè)限產(chǎn)協(xié)議引發(fā)石油市場(chǎng)高度關(guān)注。短期來(lái)看，協(xié)議達(dá)成提振了投資人對(duì)石油市場(chǎng)基本面將改善的樂(lè)觀預(yù)期，扶助國(guó)際油價(jià)再度突破50美元/桶，并將在短期內(nèi)在此價(jià)位站穩(wěn)腳跟。長(zhǎng)期來(lái)看，油價(jià)能否進(jìn)一步復(fù)蘇還將取決于限產(chǎn)協(xié)議的執(zhí)行情況。與此同時(shí)值得注意的是，限產(chǎn)協(xié)議達(dá)成帶來(lái)的油價(jià)回升可能激發(fā)更多美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商增加產(chǎn)量，從而阻礙市場(chǎng)再平衡過(guò)程，抵消歐佩克減產(chǎn)帶來(lái)的利好。另外，俄羅斯等非歐佩克成員國(guó)對(duì)于減產(chǎn)的態(tài)度也值得考量。

11月30日，石油輸出國(guó)組織（歐佩克）在維也納召開(kāi)的第171屆部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議上成功敲定了9月28日阿爾及利亞會(huì)議提出的初步限產(chǎn)協(xié)議細(xì)節(jié)，達(dá)成8年來(lái)首個(gè)限產(chǎn)協(xié)議。

根據(jù)協(xié)議，歐佩克同意將該組織原油日產(chǎn)量削減至3250萬(wàn)桶，相比10月3364萬(wàn)桶的產(chǎn)量水平減少約120萬(wàn)桶，或3.4%。其中在歐佩克前三大產(chǎn)油國(guó)中，沙特同意減產(chǎn)48.6萬(wàn)桶，至1005.8萬(wàn)桶；伊拉克同意減產(chǎn)21萬(wàn)桶，至435.1萬(wàn)桶；伊朗產(chǎn)量獲準(zhǔn)小幅提升9萬(wàn)桶，至379.7萬(wàn)桶。此外，日產(chǎn)量減產(chǎn)幅度超過(guò)10萬(wàn)桶的還有阿聯(lián)酋和科威特，分別減產(chǎn)13.9萬(wàn)桶和13.1萬(wàn)桶。利比亞和尼日利亞兩國(guó)產(chǎn)量在歐佩克聲明中未給出明確規(guī)定。印尼將被暫停歐佩克成員國(guó)身份，歐佩克同意將印尼的產(chǎn)量份額分配給部分其他產(chǎn)油國(guó)。

歐佩克限產(chǎn)協(xié)議將于2017年1月開(kāi)始實(shí)施，持續(xù)時(shí)間6個(gè)月，如有必要可以延長(zhǎng)，且歐佩克將于明年5月25日開(kāi)會(huì)檢討協(xié)議的執(zhí)行情況。同時(shí)，歐佩克將成立由阿爾及利亞、科威特、委內(nèi)瑞拉及兩個(gè)非歐佩克產(chǎn)油國(guó)代表組成的部長(zhǎng)級(jí)監(jiān)督委員會(huì)，對(duì)減產(chǎn)執(zhí)行情況進(jìn)行監(jiān)督。此外，歐佩克將于12月9日與非歐佩克進(jìn)行會(huì)晤，非歐佩克產(chǎn)油國(guó)或決定減產(chǎn)60萬(wàn)桶/日，其中俄羅斯承諾減產(chǎn)30萬(wàn)桶/日。

歐佩克最終達(dá)成的3250萬(wàn)桶的日產(chǎn)量目標(biāo)為9月28日提出的3250萬(wàn)桶至3300萬(wàn)桶的日產(chǎn)量區(qū)間的下限，減產(chǎn)幅度120萬(wàn)桶/日超出市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)歐佩克還首次成立了監(jiān)督委員會(huì)，凸顯其限產(chǎn)的誠(chéng)意以及恢復(fù)該組織名譽(yù)的決心。受歐佩克達(dá)成限產(chǎn)協(xié)議支撐，國(guó)際油價(jià)大幅走高，11月30日當(dāng)天WTI和布倫特原油期貨價(jià)格分別上漲4.21美元/桶（+9.31%）和4.09美元/桶（+8.82%），隨后兩個(gè)交易日漲勢(shì)持續(xù)，WTI和布倫特均創(chuàng)下年內(nèi)新高，達(dá)51.68美元/桶和54.46美元/桶，累計(jì)漲幅分別達(dá)14.26%和17.42%。

短期來(lái)看，歐佩克達(dá)成限產(chǎn)協(xié)議提振了投資人對(duì)石油市場(chǎng)基本面將改善的樂(lè)觀預(yù)期，對(duì)油價(jià)構(gòu)成支撐，扶助油價(jià)再度突破50美元/桶，并將在短期內(nèi)在此價(jià)位站穩(wěn)腳跟。但長(zhǎng)期來(lái)看，油價(jià)能否進(jìn)一步復(fù)蘇還將取決于限產(chǎn)協(xié)議的執(zhí)行情況，鑒于歐佩克在執(zhí)行產(chǎn)量配額方面的不良記錄，此次達(dá)成的限產(chǎn)協(xié)議能否有效實(shí)施還未可知。與此同時(shí)值得注意的是，限產(chǎn)協(xié)議達(dá)成帶來(lái)的油價(jià)回升可能激發(fā)更多美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商增加產(chǎn)量，從而阻礙市場(chǎng)再平衡過(guò)程，抵消歐佩克減產(chǎn)帶來(lái)的利好，限制油價(jià)進(jìn)一步反彈的空間。因此，后期應(yīng)密切關(guān)注歐佩克限產(chǎn)協(xié)議的執(zhí)行情況及美國(guó)原油產(chǎn)量情況。另外，俄羅斯等非歐佩克成員國(guó)對(duì)于減產(chǎn)的態(tài)度也值得考量。

首先，如果歐佩克能夠有效執(zhí)行限產(chǎn)協(xié)議，且非歐佩克積極配合，那么石油市場(chǎng)再平衡過(guò)程將大大加速。2016年四季度石油市場(chǎng)仍供大于求70萬(wàn)桶/日左右，如果歐佩克能夠嚴(yán)格減產(chǎn)120萬(wàn)桶/日，則盡管根據(jù)季節(jié)性規(guī)律一季度石油需求環(huán)比通常會(huì)回落（IEA11月月報(bào)預(yù)計(jì)2017年一季度世界石油日需求量環(huán)比減少40萬(wàn)桶），世界石油市場(chǎng)也能重回基本平衡狀態(tài)。同時(shí)，如果非歐佩克配合減產(chǎn)60萬(wàn)桶/日，則一季度石油市場(chǎng)將出現(xiàn)供應(yīng)短缺。因此，如果歐佩克嚴(yán)格執(zhí)行限產(chǎn)協(xié)議，市場(chǎng)基本面將加速改善，從而對(duì)油價(jià)構(gòu)成重要支撐，并有望沖刺每桶60美元。但這一情形是相對(duì)較難發(fā)生的理想情景。

其次，也是最為重要的，限產(chǎn)協(xié)議的執(zhí)行情況將是決定市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵。歐佩克成員國(guó)歷來(lái)有不按配額生產(chǎn)的習(xí)慣，因此限產(chǎn)協(xié)議的達(dá)成重要，協(xié)議的執(zhí)行和監(jiān)管更為重要。若未來(lái)歐佩克產(chǎn)油國(guó)為了各自利益和市場(chǎng)份額暗自維持高產(chǎn)甚至增產(chǎn)——目前看來(lái)這種情況發(fā)生的可能性較大——那么限產(chǎn)協(xié)議將形同虛設(shè)，對(duì)油價(jià)的支撐作用也不會(huì)持久。歐佩克明年1月實(shí)際產(chǎn)量數(shù)據(jù)揭曉后，如果歐佩克總體原油產(chǎn)量仍未減少，或者降幅有限，則市場(chǎng)對(duì)歐佩克將再度失望，石油市場(chǎng)的再平衡過(guò)程也將再生波折，國(guó)際油價(jià)將面臨較大回調(diào)壓力。

再次，美國(guó)原油產(chǎn)量復(fù)蘇或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)再平衡的阻礙。本輪油價(jià)下跌過(guò)程中美國(guó)原油生產(chǎn)體現(xiàn)出了較高的靈活性，生產(chǎn)成本不斷降低，生產(chǎn)效率不斷提高。目前頁(yè)巖油井口盈虧成本已降至30美元/桶至40美元/桶，因此50美元/桶的油價(jià)下仍有一定生產(chǎn)商愿意加大生產(chǎn)。美國(guó)石油鉆機(jī)數(shù)自5月底降至316臺(tái)的低點(diǎn)之后，目前已增加158臺(tái)，至474臺(tái)。隨著鉆機(jī)數(shù)的持續(xù)反彈，美國(guó)原油產(chǎn)量已開(kāi)始回升，而歐佩克限產(chǎn)協(xié)議的達(dá)成將加速這一步伐——協(xié)議的達(dá)成對(duì)油價(jià)構(gòu)成一定支撐，因此越來(lái)越多的頁(yè)巖油生產(chǎn)商將獲得生產(chǎn)動(dòng)能，從而加速美國(guó)原油生產(chǎn)的復(fù)蘇。另外，特朗普的能源政策傾向于放寬對(duì)能源行業(yè)的監(jiān)管，2017年1月他上臺(tái)后可能大力推動(dòng)石油行業(yè)的發(fā)展，從而進(jìn)一步激發(fā)美國(guó)原油生產(chǎn)潛能，促進(jìn)美國(guó)原油產(chǎn)量增長(zhǎng)。美國(guó)原油反彈將抵消歐佩克減產(chǎn)帶來(lái)的供應(yīng)減少，從而破壞市場(chǎng)的再平衡過(guò)程，成為限制油價(jià)反彈的阻礙。

最后，非歐佩克國(guó)家的態(tài)度及表現(xiàn)也是重要影響因素。主要產(chǎn)油國(guó)12月9日的會(huì)晤如果確認(rèn)非歐佩克將配合減產(chǎn)，那么市場(chǎng)樂(lè)觀情緒有望推動(dòng)油價(jià)進(jìn)一步走高，但正如歐佩克遵守產(chǎn)量限額的名聲不好一樣，俄羅斯也有食言而肥的前科，因此未來(lái)產(chǎn)油國(guó)之間的互相合作或是暗自較勁都將對(duì)油價(jià)走勢(shì)產(chǎn)生重要影響。

總而言之，歐佩克限產(chǎn)協(xié)議的達(dá)成提振了短期市場(chǎng)情緒，對(duì)油價(jià)構(gòu)成一定支撐，但市場(chǎng)想要實(shí)質(zhì)改善需要的是實(shí)干而不是空談，因此后期油價(jià)走勢(shì)將主要取決于歐佩克限產(chǎn)協(xié)議的執(zhí)行情況，一旦歐佩克成員國(guó)再度言行不一，協(xié)議再美也是虛幻。

（作者為中國(guó)石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院石油市場(chǎng)研究所經(jīng)濟(jì)師）