本輪煤價上漲主因：供需偏差

面對經(jīng)濟新常態(tài)，實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，最得力的工具就是改革，最終的出路也在改革。步入2016年，我國政府加大了供給側(cè)改革力度，在國務(wù)院下發(fā)的6號和7號文中給供給側(cè)改革下達了中短期的目標，未來3到5年內(nèi)，化解鋼鐵過剩產(chǎn)能1億-1.5億噸，消化煤炭過剩產(chǎn)能約達5億噸。

在這種政策推動下，市場對這些行業(yè)供給端產(chǎn)能收縮預(yù)期十分強烈，形成了“現(xiàn)貨-期貨-股票”三級聯(lián)動效應(yīng)，出現(xiàn)了量減價漲的新態(tài)勢。從長期來看我國政府主導(dǎo)干預(yù)下的煤炭供需兩端會逐漸達到平衡，暴漲暴跌過山車式行情必然得到遏制。

一、供給與需求偏差是價漲主因

今年，我國煤炭產(chǎn)量出現(xiàn)斷崖式下降，實際上在前期已經(jīng)緩解了供求關(guān)系。由于煤企多為國有，生產(chǎn)及調(diào)配跟不上市場步伐，導(dǎo)致這種狀況維持了較長的時間，而目前在政策效應(yīng)下出現(xiàn)的暫時性供小于求局面。

第一，去產(chǎn)能。這一輪煤炭價格上漲的直接導(dǎo)火索主要因為是去產(chǎn)能所致。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年1～8月，全國煤炭產(chǎn)量為21.8億噸，同比下降10.2%。作為去產(chǎn)能的重點對象，煤炭行業(yè)在今年上半年的去產(chǎn)能計劃完成得并不理想。今年上半年全國煤炭退出產(chǎn)能7227萬噸，僅完成全年2.5億噸目標任務(wù)的29%，7月底煤炭退出產(chǎn)能僅占目標任務(wù)的38%，到了8月底去產(chǎn)能已經(jīng)完成了80%。

相比山西、陜西地區(qū)，關(guān)礦更為積極的是南方、西南地區(qū)的礦井，該地區(qū)不少礦井煤質(zhì)較差、資源枯竭，開采成本明顯高于山西、陜西等地。其中一些區(qū)域運輸渠道并不發(fā)達，市場相對封閉，山西、陜西等地的優(yōu)質(zhì)動力煤無法運達，在進入需求旺季之后，前期由于過度執(zhí)行去產(chǎn)能造成了結(jié)構(gòu)性的供需緊張，市場的供需矛盾開始顯現(xiàn)出來。

進入下半年以來，供需不平衡，進而導(dǎo)致最近兩個月以來煤炭價格快速上漲，國內(nèi)煉焦煤主要煤種每噸上漲100-150元，漲幅超過20%，進口煤漲價更是驚人，澳大利亞煉焦煤較今年6月初上漲超過80%。

第二，需求超預(yù)期。年初不少煤炭企業(yè)認為今年煤炭需求應(yīng)該是負增長，然而由于七八月份的夏季是用電高峰，電廠本來對煤炭的需求就高，加上北方的煤通過火車或輪船長距離運輸?shù)侥戏蕉\力不足，以及公路超限管控治理造成了運輸壓力增大，加劇了市場煤炭的供應(yīng)緊張。發(fā)電用煤增加了一倍，煉鋼用煤也增加了兩倍。

此外，水電今年也出現(xiàn)缺口，為火電騰出了需求空間，動力煤的需求超出企業(yè)此前預(yù)期。另一個影響煤炭需求的現(xiàn)狀是，今年以來建筑業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)重新恢復(fù)增長，使得鋼鐵行業(yè)效益明顯好轉(zhuǎn)。目前20多個城市今年前三季度房價暴漲，刺激了房地產(chǎn)投資快速回升，進而帶動了鋼鐵需求增加，最終導(dǎo)致了煤炭需求的增長。

第三，社會補庫，中介商囤貨。隨著北方入冬各地搶購煤炭供暖，同時鋼企為冬季及春節(jié)生產(chǎn)提前儲備采購原材料，這些增長的需求刺激了煤炭價格階段性上漲。而9月份隨著煤價的上漲，旺季的來臨，鋼廠、電廠進行補庫，本輪補庫周期較往年出現(xiàn)提前，補庫力度也更大，從而推高了煤價。而中介商的投機性囤貨，對煤價上漲也起到推波助瀾的作用。如果這時候大量企業(yè)囤貨、倒貨、控制貨，并從中賺取差價，而生產(chǎn)廠商捂貨、減貨那將是給期貨市場火上澆油。

另外，這一輪煤炭上漲，是從樓市、股市里撤出來的資金對煤炭的炒作。因為現(xiàn)在人民幣供應(yīng)總量M2已經(jīng)達到150萬億，GDP僅67萬億，造成人民幣過剩，資本的逐利性導(dǎo)致炒作焦煤，進而推動了煤價的上漲。

二、煤價攀升壓縮鋼企利潤

作為鋼鐵生產(chǎn)主要原料之一，焦炭在噸鋼生產(chǎn)成本中的占比開始大幅攀升，甚至有些由20%提升到40%，成本不斷抬升進一步推高鋼材價格。而由于鋼材價格回調(diào)、焦煤等原料價格卻沒有跟隨調(diào)整。煤炭價格快速上漲，部分主產(chǎn)區(qū)甚至出現(xiàn)了排隊等煤現(xiàn)象。

觀察當(dāng)前供給側(cè)改革措施，我國鋼鐵去產(chǎn)能重心主要集中在對僵尸企業(yè)以及不符合產(chǎn)業(yè)政策的落后產(chǎn)能進行出清，因此對目前鋼鐵產(chǎn)量影響并不算大，對焦煤、焦炭需求量仍維持在較高水平。相較于煤炭更多的屬于資源型行業(yè)，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈更長，產(chǎn)量降低的幅度不如煤炭行業(yè)。

同時，必須認清事實，像煤炭、鋼材這樣的工業(yè)必需品，在推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革并形成供給約束的條件下，供求雙方可以在任何價格點上構(gòu)成平衡。也就是說，假定價格上升不能刺激供給關(guān)系，那么理論上講，價格是可以無限上漲。這也正是人們擔(dān)心商品期貨市場“被操縱”的關(guān)鍵原因，因為煤炭、鋼鐵行業(yè)在去產(chǎn)能，約束了市場供給；而優(yōu)質(zhì)企業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)需要時間和準備，這勢必會為市場留下炒作的時間和空間。

如果說供求關(guān)系決定價格，那像鋼鐵和煤炭這樣產(chǎn)能嚴重過剩的商品，其價格原本沒有大幅上漲的基礎(chǔ)，但并不排斥一定程度的上漲，因為市場畢竟是波動的，跌久必漲、漲久必跌，這是市場的價格規(guī)律。市場無論是跌的時候、還是漲的時候都會出現(xiàn)“過度現(xiàn)象”，稱之為“反射性原理”。現(xiàn)在，商品市場上發(fā)生的恰恰是這樣的“反射性”，過低的價格開始恢復(fù)性上漲，而且在投機的作用下，上漲顯得氣勢如虹。

當(dāng)然，從國內(nèi)大中型鋼廠焦炭、煉焦煤的庫存可用天數(shù)的數(shù)據(jù)來看，目前該數(shù)據(jù)處于歷史低位，存在較明顯的補庫需求。但是，從供應(yīng)鏈的角度出發(fā)，如果提高物流效率，減少各個環(huán)節(jié)的庫存，中間環(huán)節(jié)甚至是零庫存的話，目前根本不存在短缺。

三、警惕去產(chǎn)能陷入循環(huán)反復(fù)

按照歷史經(jīng)驗，如果鋼廠利潤持續(xù)下降，高爐開工率預(yù)計會有一定比例下調(diào)，對原材料需求將會下降。但核心問題恰恰就出在這里。鋼鐵行業(yè)的去產(chǎn)能，往往是拆了高爐或者減少生產(chǎn)線，但很少出現(xiàn)鋼企被直接關(guān)停。而且往往有時還適得其反：可能高爐被拆了，換來的是另一種產(chǎn)量更高的高爐。換言之，當(dāng)前我國鋼鐵行業(yè)的去產(chǎn)能，是去落后的產(chǎn)能，還未進入到去過剩產(chǎn)能的階段，所以鋼鐵對煤炭的實際需求量并非大幅削減。

不難看出，煤炭和鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能之路的艱難和反復(fù)。2016年下半年，煤炭去產(chǎn)能提速過快，結(jié)果會導(dǎo)致供需在短時間內(nèi)失衡，造成煤價強烈反彈，于是政策制定者又開始釋放先進產(chǎn)能，而且對于不同的情形下釋放多少產(chǎn)能都有詳盡規(guī)定，但這未必能夠適合當(dāng)前市場的供需，一旦將來市場供需再度失衡，管理層可能不得不對政策細節(jié)再打補丁，如此和市場反復(fù)博弈，大多數(shù)時候政策只能跟隨在市場后面。

其實問題的關(guān)鍵在于人為制定的具體去產(chǎn)能數(shù)字，如何能夠確保其科學(xué)性和準確性？雖然去產(chǎn)能這一大目標毫無疑問是當(dāng)前中國經(jīng)濟亟需解決的問題，但是具體到如何去產(chǎn)能，以及如何制定合理的去產(chǎn)能目標，可能還需要更多的實踐驗證；尤其是政府和市場之手各自應(yīng)該扮演怎樣的角色，可能也是去產(chǎn)能需要反思的問題。

當(dāng)然，這一輪煤價上漲加重了鋼鐵的成本，因此鋼鐵企業(yè)齊聲呼吁煤炭擴產(chǎn)，下一次鋼鐵漲價如果又觸動下游行業(yè)的利益，也不排除會有相關(guān)利益方呼吁鋼鐵復(fù)產(chǎn)。作為供給側(cè)改革的第一大任務(wù)，去產(chǎn)能之路可能會陷入循環(huán)反復(fù)之中。

不僅是煤炭行業(yè)的去產(chǎn)能之路走得艱苦反復(fù)，此次面對煤炭漲價而叫苦不迭的鋼鐵行業(yè)，更是去產(chǎn)能的頭等大戶，其去產(chǎn)能之路更加曲折。由于國內(nèi)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩，已經(jīng)對國際鋼鐵市場產(chǎn)生了強烈沖擊，鋼鐵業(yè)的產(chǎn)能過剩更是在近年升級為國際問題。今年5月中旬，歐洲議會拒絕承認中國的市場經(jīng)濟地位，主要理由就是中國的產(chǎn)能過剩問題，尤其是中國的鋼鐵產(chǎn)能過剩和對歐洲的廉價出口，為歐盟帶來了嚴重的社會、經(jīng)濟及環(huán)境后果。

四、供給側(cè)改革產(chǎn)業(yè)上下游須協(xié)調(diào)一致

我國經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，經(jīng)濟增速將長期保持中高速水平，鋼材消費會在峰值平臺區(qū)持續(xù)較長時間，鋼鐵總供給過剩的格局短期內(nèi)不會發(fā)生根本性的改變，鋼材價格持續(xù)上漲態(tài)勢缺乏足夠支撐；煤炭由于清潔能源替代等因素，需求增長空間有限?？梢耘袛?，倒逼鋼鐵煤炭過剩產(chǎn)能退出的市場環(huán)境，短期內(nèi)不會因價格一時漲跌而出現(xiàn)根本性變化。

事實上，下游鋼鐵廠商日益受到煤炭供應(yīng)量的限制，很大程度上緣于雙方在去產(chǎn)能工作推進過程中的不同步調(diào)。下游過剩與煤炭過剩具有關(guān)聯(lián)性，上下游環(huán)環(huán)相扣，產(chǎn)能過剩的情況也是相互關(guān)聯(lián)的。如何統(tǒng)籌處理好“去產(chǎn)能、保供應(yīng)、穩(wěn)價格”三者之間的關(guān)系，穩(wěn)步推動煤炭和鋼鐵等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，已然成為政府管理部門當(dāng)前不容忽視的亟待解決問題。

短時期內(nèi)，鋼材、煤炭價格的不同程度回升，有利于鋼鐵煤炭企業(yè)扭虧增盈，當(dāng)然這種變化與積極推進去產(chǎn)能工作是分不開的。但同時，也確實會對一些地方和企業(yè)去產(chǎn)能的決心產(chǎn)生不利影響，已經(jīng)減產(chǎn)和停產(chǎn)的企業(yè)也會有意復(fù)產(chǎn)，進一步增加化解過剩產(chǎn)能的難度。但是，切勿被眼前的價格上漲“一葉遮目”，忽略了煤炭供給側(cè)改革的深層次問題，尤其需要注意的是：限產(chǎn)并不等于去產(chǎn)能，而漲價也不意味著競爭力提升，要真正醫(yī)治產(chǎn)能過剩的痼疾，還需要更為精準和深入的對癥下藥。對于我國未來堅持推進供給側(cè)改革的幾方面建議：

一是產(chǎn)業(yè)方面，力促過剩產(chǎn)能有效化解不松懈，鼓勵過剩產(chǎn)業(yè)積極開展優(yōu)化重組戰(zhàn)略。其中，價格調(diào)整、企業(yè)整合淘汰、拓寬外部市場是化解過剩產(chǎn)能的主要方式，這意味著從中央到地方國有企業(yè)的整合將向下層逐級推開，關(guān)系到產(chǎn)業(yè)層面供給的改善。

二是調(diào)控方面，化解房地產(chǎn)庫存，促進房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展，在調(diào)控層面消除供給制約，既要全盤協(xié)調(diào)發(fā)展，也要聯(lián)動控制。不斷地在供與需的動態(tài)中保持平衡，在改善中調(diào)整，在調(diào)整中優(yōu)化，從而達到改善供需不平衡的目的，進而使得價格保持在一個的合理的范圍內(nèi)。

三是資本方面，供給側(cè)改革進程中，一定要防范化解金融風(fēng)險，完善融資功能、有效監(jiān)管市場，保障投資權(quán)益，在資本層面強調(diào)供給的穩(wěn)定性。

總之，供給側(cè)改革是我國經(jīng)濟新常態(tài)下的必然，對于煤炭、鋼鐵這種傳統(tǒng)行業(yè)而言，更是一種全新的探索和變革，需要政府和企業(yè)有“不破不立”的勇氣，敢為天下先，以“壯士斷腕”之氣魄剔除富余產(chǎn)能。特別是關(guān)聯(lián)企業(yè)不僅要精打細算降成本，更要轉(zhuǎn)移角色和思路，生產(chǎn)經(jīng)營與資本運作并重，國內(nèi)與國際資源兼顧，提高能源利用效率和清潔程度。與此同時，我們也不要忽視鋼、煤兩大產(chǎn)業(yè)身上正在實施著的一場“手術(shù)”，而手術(shù)的效果則已然開始逐步顯現(xiàn)，因而要毫不動搖地堅決推進化解過剩產(chǎn)能的進程。