光伏三季報分化如期而至 環(huán)比下滑難避免

　　光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格繼續(xù)反彈，首批光伏扶貧指標將下發(fā)，發(fā)改委價格司召集業(yè)內(nèi)企業(yè)討論標桿電價調(diào)整方案。

　　產(chǎn)業(yè)鏈價格延續(xù)反彈， 4.8GW 扶貧指標再次提升需求能見度 首批 4.8GW光伏扶貧指標或?qū)⒂诮谙掳l(fā)，結(jié)合此前 6 月下發(fā)的 18.1GW 普通+領(lǐng)跑者基地項目指標， 2016 年新下發(fā)指標累計將達到約 23GW。隨著未來半年到一年內(nèi)國內(nèi)需求能見度的持續(xù)提高，以及明年標桿電價大幅下調(diào)帶來的新一輪搶裝預期，本周產(chǎn)業(yè)鏈價格繼續(xù)反彈，硅片、電池片價格甚至出現(xiàn)加速上漲。下周發(fā)改委價格司召集業(yè)內(nèi)光伏發(fā)電及電網(wǎng)企業(yè)、規(guī)劃單位召開標桿電價調(diào)整討論會，預計將對此前擬大幅下調(diào)的 2017 標桿電價能否在最終稿中得到上修起到重要影響。

　　三季報分化如期出現(xiàn) 從已經(jīng)發(fā)布的光伏企業(yè)三季報預告看，我們此前提到的“分化”如期發(fā)生，盡管在國內(nèi)需求急凍和主產(chǎn)業(yè)鏈價格暴跌背景下， Q3業(yè)績的環(huán)比下滑很難避免，但優(yōu)秀企業(yè)仍能實現(xiàn)較好的盈利表現(xiàn)，而產(chǎn)品同質(zhì)化程度高、客戶結(jié)構(gòu)相對單一的普通企業(yè)的經(jīng)營表現(xiàn)則快速回落至盈虧平衡線附近。

　　投資建議近期我們重點提示 Q4 行業(yè)景氣回暖背景下，優(yōu)秀企業(yè)三季報超預期（或風險釋放）催化的反彈機會，目前時點繼續(xù)自下而上看優(yōu)質(zhì)標的反彈 中來股份（ Q3 預告顯示單季凈利潤環(huán)比持平超預期， N 型單晶電池本周正式投產(chǎn)）， 隆基股份（詳見 14 日三季報預告點評）；且此類優(yōu)秀企業(yè)，在未來一年的行業(yè)洗牌中大概率將取得市占率的有效提升，并在中長期充分受益“平價上網(wǎng)”帶來的新一輪全球需求高增長。

　　電力設備 本周增量配電網(wǎng)和售電政策落地（詳見點評報告），關(guān)注 100 個試點項目落地進度，配售一體公司將顯著受益。關(guān)注需求側(cè)管理企業(yè)用戶數(shù)增長進度以及變現(xiàn)能力， 關(guān)注江蘇、福建、京津冀售電市場放開進展；特高壓進入業(yè)績爆發(fā)期，相關(guān)龍頭標的已完成估值修復；配網(wǎng)，關(guān)注 PPP 進展；標的組合 中能電氣、金智科技、華儀電氣、大連電瓷、北京科銳。

　　核電關(guān)注三門、海陽核電站熱試進程，若一切順利將促進相關(guān) AP1000 項目的核準開工 隨著三門一號機組四臺主泵成功升至 100%轉(zhuǎn)速。 10 月 9日，海陽 1 號機組四臺主泵也首次達到 100%轉(zhuǎn)速，三門、海陽作為三代核電 AP1000 的依托項目均進入了熱試的關(guān)鍵階段。若熱試一切順利將促進三門二期、海陽二期、徐大堡及陸豐項目的核準開工。

　　新能源汽車 9 月新能源車銷量再次走平，繼續(xù)關(guān)注上游鋰產(chǎn)品價格反彈機會及燃料電池主題。

　　9 月乘聯(lián)會新能源車銷量數(shù)據(jù)出爐，繼續(xù)維持與 7、 8 月持平的 3 萬輛左右，單月銷量同比增長 65%，增速進一步放緩。預計相關(guān)補貼細則最快有望 10月內(nèi)落地，屆時新能源車產(chǎn)銷在年底前仍有望呈現(xiàn)井噴， 從而拉動上游材料價格反彈。

　　本周我們拜訪了國內(nèi)車用燃料電池系統(tǒng)集成領(lǐng)先企業(yè)，預計未來兩年內(nèi)在有一定銷量支撐的情況下，配合主要零部件的國產(chǎn)化，燃料電池整車成本有望下降 50%（即僅依靠國補即可實現(xiàn)盈利），而補貼細則的落地則將成為各地燃料電池車企啟動生產(chǎn)的發(fā)令槍。詳情歡迎來電溝通。

　　投資建議 板塊方面， 繼續(xù)建議關(guān)注預期中的 Q4 產(chǎn)銷放量背景下的上游材料價格彈性預期差 天齊鋰業(yè)（競購 SQM 股權(quán)事件催化）、 贛鋒鋰業(yè)（澳洲鋰礦投產(chǎn)事件催化），以及面臨政策催化的燃料電池主題 大洋電機、富瑞特裝。