如何確定現(xiàn)有顆粒廠的價(jià)值？

　　低的原油價(jià)格使美國(guó)取暖油的成本低于木屑顆粒成本。給東北地區(qū)的顆粒供暖行業(yè)帶來(lái)極大的挑戰(zhàn)，相比于美國(guó)其他地區(qū)，該地區(qū)更加依賴于取暖油。按照目前的價(jià)格，取暖油大約每年便宜200美元。

　　最近幾個(gè)月，由于顆粒的價(jià)格回落，差距已經(jīng)縮小。但是低油價(jià)以及2015-16的暖冬顯著抑制對(duì)優(yōu)質(zhì)木屑顆粒的需求。庫(kù)存水平仍然很高。在原油價(jià)格超過(guò)每桶65美元之前，很可能繼續(xù)抑制對(duì)優(yōu)質(zhì)木屑顆粒市場(chǎng)需求，給顆粒的零售價(jià)帶來(lái)下行壓力。

　　在這樣的環(huán)境下，一些現(xiàn)有顆粒廠可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈虧平衡的現(xiàn)金流。規(guī)模較小的私營(yíng)工廠可能沒(méi)有足夠的資源來(lái)應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)。如果顆粒廠轉(zhuǎn)讓的話，買方或賣方如何確定其市場(chǎng)價(jià)值？

　　確定現(xiàn)有顆粒廠的價(jià)值有三種基本估值方法。這三種方法要求參與者用長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光評(píng)估工廠資產(chǎn)價(jià)值、生產(chǎn)能力、當(dāng)前和未來(lái)木纖維和顆粒市場(chǎng)。

　　三種方法是基于：

　　·規(guī)模相同的新廠成本。

　　·歷史和預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金流量。

　　·工廠的凈資產(chǎn)值。

　　方法1：在大多數(shù)情況下，現(xiàn)有工廠的價(jià)值是低于建設(shè)新廠的成本。在同一市場(chǎng)，一個(gè)新的、規(guī)模相同的新廠的成本應(yīng)該設(shè)置一個(gè)上限值。一般來(lái)說(shuō)，作為一個(gè)典型的基準(zhǔn)，一個(gè)額定產(chǎn)量9萬(wàn)噸/年(TPY)的新工廠預(yù)期成本，預(yù)計(jì)一年內(nèi)運(yùn)行約7446個(gè)小時(shí)，因此新工廠實(shí)際生產(chǎn)76500噸/年，成本大致是2380萬(wàn)美元，牢記每個(gè)廠都是不同的，可能有不同的成本結(jié)構(gòu)。

　　方法2：估值工作的下一步需要分析現(xiàn)金流。自由現(xiàn)金流水平往往是通過(guò)EBITDA（未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前利潤(rùn)）衡量的?，F(xiàn)有的業(yè)務(wù)可能有歷史資料，能提供分析現(xiàn)金流量所需的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。一些工廠最近可能進(jìn)行了設(shè)備升級(jí)和業(yè)務(wù)優(yōu)化，或由于市場(chǎng)挑戰(zhàn)，其運(yùn)行水平已經(jīng)低于正常，可能沒(méi)有后續(xù)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，這與現(xiàn)金流分析息息相關(guān)。

　　請(qǐng)記住，每一個(gè)項(xiàng)目都是不同的，這個(gè)假想90000 噸/年的顆粒廠，采用了典型的現(xiàn)金流分析預(yù)計(jì)EBITDA在2017年達(dá)到169萬(wàn)美元，一個(gè)典型的協(xié)商定價(jià)將是這個(gè)值的倍數(shù)。一般是4.5-6.5倍。未來(lái)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)越高或越不確定，倍數(shù)就越低。如果假設(shè)上述項(xiàng)目2017年預(yù)期EBITDA是六倍的話，那么售價(jià)為960萬(wàn)美元。

　　對(duì)于前瞻性的估值，該交易的條款可能包括盈利能力。盈利能力是一種合同規(guī)定，指出今后如果企業(yè)達(dá)到一定的財(cái)務(wù)目標(biāo)，賣方將得到額外的補(bǔ)償。對(duì)于上面的例子，收盤價(jià)可能是700萬(wàn)美元，如果EBITDA超過(guò)協(xié)議價(jià)格，2017年年底盈利能力為260萬(wàn)美元。

　　方法3：買方也可能要執(zhí)行資產(chǎn)負(fù)債表或項(xiàng)目?jī)糍Y產(chǎn)值（NAV）的評(píng)估。資產(chǎn)負(fù)債表或賬面價(jià)值是資產(chǎn)的原始成本減去累計(jì)折舊。累計(jì)折舊是一個(gè)會(huì)計(jì)指標(biāo)，往往與資產(chǎn)的實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值沒(méi)多大聯(lián)系。一個(gè)維護(hù)良好的資產(chǎn)能夠維持其市場(chǎng)價(jià)值，而且往往超過(guò)賬面價(jià)值。資產(chǎn)凈值是資產(chǎn)賬面價(jià)值減去負(fù)債表負(fù)債。