中國神鋼出爐效果令人期待 內(nèi)部整合成挑戰(zhàn)

傳聞終于得以驗(yàn)證。繼中國神車之后，鋼鐵巨無霸“中國神鋼”終于在萬眾期待之下露出廬山真面目。

武鋼股份和寶鋼股份聯(lián)姻的消息，早在兩年前就傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。市場消息一度指出，寶鋼要求收購武鋼，但武鋼要求重組，雙方一直未能談攏，兩者聯(lián)姻也只聞風(fēng)聲，并無行動。

9月23日，雙方聯(lián)姻的方案落定。寶鋼股份換股吸收合并武鋼股份的交易草案公開，雙方的換股價格分別確定為4.60元/股、2.58元/股，換股比例為1：0.56。

與市場對“中國神鋼”的期待不同，標(biāo)普在聽聞寶鋼武鋼合并換股消息后，第一時間將兩者納入負(fù)面觀察清單，穆迪也因此認(rèn)為寶鋼信用評級因武鋼并購案承壓。

面紗揭開

自今年6月便已經(jīng)公布聯(lián)姻的寶鋼與武鋼，9月底終于將重組方案公布于世。合并后的寶鋼武鋼，留給市場的想象力無限。

9月20日下午，武鋼先行發(fā)布重組進(jìn)展公告稱，“寶武合并”的初步交易方案擬為寶鋼股份向武鋼股份全體換股股東發(fā)行A股股票，換股吸收合并武鋼股份。

9月23日，合并方案出爐，寶鋼向武鋼全體換股股東發(fā)行A股股票56.53億股，換股比例為1：0.56。

同時，國資委也同意寶鋼集團(tuán)與武鋼集團(tuán)實(shí)施聯(lián)合重組，重組后的寶鋼集團(tuán)更名為中國寶武鋼鐵集團(tuán)有限公司，作為重組后的母公司。武鋼集團(tuán)整體無償劃入，成為其全資子公司。

根據(jù)世界鋼鐵協(xié)會（WSA）于2016年5月下旬發(fā)布的《世界鋼鐵統(tǒng)計數(shù)據(jù)2016》，2015年寶鋼以年產(chǎn)粗鋼3493.8萬噸位列全球十大鋼企第5名。2015年，武鋼以粗鋼產(chǎn)量2577.6萬噸位列中國十大鋼企第6位。兩者合并后將超越河北鋼鐵，躍居中國第一、全球第二，僅次于安塞勒米塔爾（Arcelor Mittal）。

武鋼的體量也十分龐大，除武漢本部外，旗下主要有武鋼鄂鋼、昆鋼和防城港鋼鐵基地。

此次武鋼被合并，與其在鋼鐵行業(yè)的處境密不可分。2015年，武鋼股份成為鋼鐵業(yè)上市公司“虧損王”，年凈利潤虧損超過75億元，總負(fù)債將近700億元，資產(chǎn)負(fù)債率超過70%。截至去年9月底，武鋼集團(tuán)負(fù)債總額接近1500億元，其中流動負(fù)債達(dá)1184億元。

相反，寶鋼旗下的寶鋼股份去年卻實(shí)現(xiàn)了10.12億元的凈利潤。今年上半年，寶鋼股份凈利潤34.68億元，領(lǐng)跑全行業(yè)，而武鋼股份凈利潤僅2.7億元。因此，由寶鋼作為主導(dǎo)方來合并吸收武鋼，符合市場的規(guī)律。

根據(jù)方案，寶鋼股份為此次合并的合并方暨存續(xù)方，武鋼股份為此次合并的被合并方暨非存續(xù)方，武鋼股份現(xiàn)有的全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、人員、合同、資質(zhì)及其他一切權(quán)利與義務(wù)由武鋼有限承接與承繼，而武鋼有限的100%股權(quán)由寶鋼股份控制。

整合難點(diǎn)

根據(jù)雙方發(fā)布的半年報，寶鋼股份毛利率在今年上半年達(dá)到14.00%，而武鋼股份在今年上半年度終于實(shí)現(xiàn)扭虧為盈后，毛利率也僅有7.64%，差距顯而易見。

造成武鋼虧損的原因，除了經(jīng)營上不得力，還有整個鋼鐵產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩。寶鋼武鋼的合并也在為鋼鐵行業(yè)新一輪兼并重組作出示范。

2015年度中國鋼鐵行業(yè)粗鋼產(chǎn)量8.04億噸，占全球鋼鐵行業(yè)粗鋼產(chǎn)量的49.5%，產(chǎn)能利用率僅為67%。同時中國鋼鐵行業(yè)前十名市場占有率回落至34.2%，產(chǎn)業(yè)集中度降至近十年來的最低點(diǎn)。

鑒于此，國家在政策層面積極倡導(dǎo)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，明確鼓勵鋼鐵企業(yè)通過兼并重組化解過剩產(chǎn)能，推進(jìn)行業(yè)“去產(chǎn)能”。

2015年3月份，工信部就《鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整政策》公開征求意見，加快鋼鐵行業(yè)兼并重組，到2025年，前十家鋼企粗鋼產(chǎn)量全國占比不低于60%，形成3-5家在全球有較強(qiáng)競爭力的超大鋼鐵集團(tuán)。去年中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，要求自2016年起，用5年時間壓減全國粗鋼產(chǎn)能1億-1.5億噸。

多種因素推進(jìn)了寶鋼和武鋼的重組進(jìn)程。

對于外界所稱的武鋼裁員，一位接近武鋼的人士武對時代周報記者稱，武鋼確實(shí)裁了好幾萬人，解除與武鋼簽訂的勞動合同，以武鋼無關(guān)聯(lián)的外包公司來與員工簽另外的合同。

而一位曾在武鋼就職的管理者告訴時代周報記者，說法不準(zhǔn)確。“勞動關(guān)系沒解除，這些人員不用上班的同時還能領(lǐng)取部分生活補(bǔ)貼，不能稱為裁員，對部分管理層進(jìn)行降職減薪也是正常的，工作任務(wù)完不成都會面臨處罰。”

時代周報記者就上述問題致電武鋼外宣部主任張文成，其表示，并未接收到關(guān)于武鋼裁員的任何信息。

“寶鋼和武鋼之前有汽車鋼等主要產(chǎn)品存在競爭，重組之后，競爭消除了，這些產(chǎn)品在行業(yè)的優(yōu)勢會更加明顯，但是人員方面的安排會成為整個重組的最大障礙，武鋼并入之后其采購、銷售系統(tǒng)能否納入寶鋼系統(tǒng)也是問題。”卓創(chuàng)資訊鋼鐵行業(yè)分析師劉新偉告訴時代周報記者。

事實(shí)上，武鋼與寶鋼的整合，困難早已見諸報端。據(jù)上證報報道，武鋼內(nèi)部人士在談及兩者合并之時指出，寶鋼與武鋼的合并將不可避免地面對很多挑戰(zhàn)，包括資產(chǎn)的整合、人員的優(yōu)化、管理理念的融合等。

上證報報道稱，在重組方案的制定過程中，兩家企業(yè)在管理水平和理念上的差異將成為重組路上的障礙。

事實(shí)上，早在2013年7月，原寶鋼股份總經(jīng)理馬國強(qiáng)任武鋼集團(tuán)總經(jīng)理。馬國強(qiáng)頗有財務(wù)運(yùn)作背景，曾先后擔(dān)任寶鋼集團(tuán)資金處副處長和計財部副部長、部長等職位，后坐上寶鋼集團(tuán)副總的位子，掌管的也同樣是財務(wù)管理和金融、投資領(lǐng)域。

馬國強(qiáng)在寶鋼的資本運(yùn)作能力較為突出。2004年9月，已經(jīng)涉足證券、信托、保險、基金等金融領(lǐng)域的寶鋼，又斥資30億元，成為重組建設(shè)銀行(5.160, -0.07, -1.34%)的發(fā)起股東，2005年10月27日，建設(shè)銀行以每股2.35港元在香港掛牌上市，寶鋼隨后也投資了多家上市公司。僅華寶投資2014年即實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.92億元，利潤13.48億元，管理資產(chǎn)規(guī)模5600億元。

而武鋼在資本投資方面，除了投資漢口銀行，在保險、信托等其他領(lǐng)域涉獵不多。不過，馬國強(qiáng)的到來是否為寶鋼合并武鋼做鋪墊也不可知。

評級承壓

除了武鋼之外，寶鋼也在積極為并購重組“準(zhǔn)備”。巡視組對寶鋼內(nèi)部貪腐行為的肅清也一直未間斷。

時代周報記者不完全統(tǒng)計，近年來，至少有3位寶鋼高管已“落馬”。

去年3月，寶鋼原副總經(jīng)理崔健落馬，今年1月，上海二中院對其涉嫌受賄一案進(jìn)行一審，檢方指控，崔健利用職務(wù)便利為他人打招呼，收受財物共計395萬元，法院未當(dāng)庭宣判。

去年8月，寶鋼官網(wǎng)發(fā)布消息，時任副總經(jīng)理趙昆因違反廉潔自律規(guī)定被給予撤職處分，降低一個職務(wù)層次另行確定職務(wù)，并責(zé)令其退賠相關(guān)違紀(jì)費(fèi)用。

中紀(jì)委2016年1月19日通報稱，艾寶俊利用職務(wù)上的便利非法占有公共財物，在企業(yè)經(jīng)營方面為他人謀取利益并收受財物。艾寶俊曾在2007年出任上海市副市長之前擔(dān)任寶鋼集團(tuán)總經(jīng)理等職。

在迎接武鋼到來時，寶鋼做了一些準(zhǔn)備工作。武鋼方面，也在盡力去避免同業(yè)競爭。

武鋼集團(tuán)在重組文件中承諾未來將放棄廣西鋼鐵集團(tuán)有限公司的控制權(quán)，并稱原因是廣西鋼鐵集團(tuán)主要產(chǎn)品與合并后上市公司存在潛在同業(yè)競爭。

廣西鋼鐵集團(tuán)目前是武鋼集團(tuán)100%持有的子公司，由武鋼和廣西柳州鋼鐵集團(tuán)共同投資，主要負(fù)責(zé)防城港鋼鐵項目的建設(shè)和運(yùn)營。該項目計劃總投資接近640億元，去年9月柳州鋼鐵宣布退出廣西鋼鐵集團(tuán)，武鋼獨(dú)自運(yùn)營。

多年來，防城港項目因與寶鋼正在陸續(xù)投產(chǎn)的廣東湛江鋼鐵集團(tuán)定位相同而存在競爭，不過前者并未發(fā)展起來。

事實(shí)上，帶給寶鋼和武鋼的問題，除了同業(yè)競爭，還有未來兩者經(jīng)營上的整合問題。 以武鋼為例，其先后主導(dǎo)并購了廣西柳州鋼鐵集團(tuán)（下稱“柳鋼” ）和昆明鋼鐵股份有限公司（下稱“昆鋼” ），但去年，柳鋼與武鋼在聯(lián)姻7年后“分手”，負(fù)債累累的武鋼同樣沒能挽救昆鋼。

或許正因?yàn)榇耍?月23日，標(biāo)普表示，將寶鋼股份、寶鋼運(yùn)輸納入負(fù)面觀察名單。另外穆迪也表示寶鋼集團(tuán)信用評級因武鋼并購案承壓。

“此前的鋼鐵行業(yè)重組失敗主要是由于彼時鋼鐵行業(yè)還處于產(chǎn)能增加的階段，行業(yè)利潤較高，重組之后鋼企也是各自為政，所以并不能見到重組的效果。當(dāng)前，國家政策對鋼鐵企業(yè)重組有很強(qiáng)的指導(dǎo)性，以去產(chǎn)能為目的，重組的效果也令人期待。”劉新偉對時代周報記者說道。