煤炭現(xiàn)貨市場(chǎng)大漲存隱憂

目前來(lái)看，煤炭供應(yīng)偏緊的格局或?qū)⒊掷m(xù)，后期煤炭?jī)r(jià)格是否會(huì)“芝麻開(kāi)花節(jié)節(jié)高”，成為行業(yè)人士關(guān)注的焦點(diǎn)。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，到明年二季度以及明年下半年隨著煤炭產(chǎn)量的恢復(fù)，需求的相對(duì)平穩(wěn)，整個(gè)市場(chǎng)會(huì)相對(duì)再平衡。

煤價(jià)回升，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好轉(zhuǎn)

今年以來(lái)，煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)上漲，環(huán)渤海港口成交價(jià)已達(dá)560元/噸。今年煤炭?jī)r(jià)格的漲幅已經(jīng)超出市場(chǎng)預(yù)期，煤炭產(chǎn)業(yè)人士一邊享受著煤價(jià)上漲帶來(lái)的盈利，一邊又在忐忑供應(yīng)偏緊的格局會(huì)隨時(shí)出現(xiàn)變化。目前這個(gè)節(jié)點(diǎn)，也有比較有遠(yuǎn)見(jiàn)的煤炭企業(yè)開(kāi)始布局下一步的目標(biāo)，即利用期貨工具來(lái)輔助現(xiàn)貨企業(yè)經(jīng)營(yíng)，并牢牢地控制住后期可能會(huì)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)家發(fā)改委9月8日舉行了穩(wěn)定煤炭供應(yīng)、抑制煤價(jià)過(guò)快上漲預(yù)案啟動(dòng)工作會(huì)議，要求煤協(xié)和符合先進(jìn)產(chǎn)能標(biāo)準(zhǔn)的煤企簽訂參與動(dòng)態(tài)動(dòng)力煤產(chǎn)量調(diào)整生產(chǎn)責(zé)任狀。協(xié)議要求煤企在市場(chǎng)供應(yīng)偏緊時(shí)按要求增加產(chǎn)量，在市場(chǎng)供求寬松時(shí)按要求減少產(chǎn)量。同時(shí)，要求煤企制訂的調(diào)整方案應(yīng)保證煤礦年度產(chǎn)量不能突破276個(gè)工作日核定的產(chǎn)能。

如今，煤炭?jī)r(jià)格回升，煤企盈利持續(xù)擴(kuò)大，而下游面臨著貨源緊缺的狀況，煤炭企業(yè)能否做到嚴(yán)格執(zhí)行276天生產(chǎn)政策呢。

“煤炭?jī)r(jià)格回升，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況有所好轉(zhuǎn)，煤炭行業(yè)化解產(chǎn)能取得了明顯成效，充分說(shuō)明了黨中央、國(guó)務(wù)院的部署正確，為此各地區(qū)、各部門(mén)做了大量卓有成效的工作，一大批重點(diǎn)煤炭企業(yè)發(fā)揮了很好的示范作用。”9月10日，中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)姜智敏在2016中國(guó)（鄭州）國(guó)際期貨論壇的動(dòng)力煤甲醇分論壇上表示，當(dāng)前煤炭市場(chǎng)供大于求的局面并沒(méi)有根本改變，行業(yè)充分發(fā)展轉(zhuǎn)型升級(jí)的任務(wù)相當(dāng)艱巨，煤炭供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革必須堅(jiān)持不懈地進(jìn)行下去。

期貨日?qǐng)?bào)記者發(fā)現(xiàn)，前幾年，由于煤炭?jī)r(jià)格大幅下滑，煤企經(jīng)營(yíng)日益困難，企業(yè)虧損持續(xù)擴(kuò)大，迫使眾多中小煤礦開(kāi)始被迫停產(chǎn)、減產(chǎn)，甚至部分大型煤礦企業(yè)不得不選擇減產(chǎn)應(yīng)對(duì)。但是，伴隨著企業(yè)的停產(chǎn)、減產(chǎn)以及去年下半年開(kāi)始的煤炭行業(yè)的供給側(cè)改革的推進(jìn)，煤炭供應(yīng)量開(kāi)始減少，煤炭市場(chǎng)各個(gè)環(huán)節(jié)的庫(kù)存開(kāi)始逐步被消化。今年國(guó)家按照276天重新核定煤炭企業(yè)產(chǎn)能，并要求企業(yè)嚴(yán)格按照276天生產(chǎn)，且嚴(yán)禁超產(chǎn)，明顯壓縮了國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量，令上半年煤炭產(chǎn)量減少超過(guò)10%，相比于今年國(guó)內(nèi)需求減少2%左右來(lái)說(shuō)，這10%的煤炭產(chǎn)量壓縮不但使得供給壓力大幅緩解，而且也使煤炭市場(chǎng)出現(xiàn)了供需緊平衡的局面。

姜智敏介紹，煤炭是我國(guó)的主要能源，黨和政府歷來(lái)高度關(guān)注煤炭工業(yè)的健康發(fā)展，近幾年針對(duì)煤炭工業(yè)發(fā)展出現(xiàn)的一些新情況和新矛盾，大力推動(dòng)煤炭供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，堅(jiān)持依法依規(guī)強(qiáng)化安全質(zhì)量、環(huán)保、能耗、工藝技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)誠(chéng)信體系建設(shè)，嚴(yán)格治理不安全生產(chǎn)，嚴(yán)格控制超能力生產(chǎn)，嚴(yán)格治理違法違規(guī)建設(shè)，加大淘汰落后產(chǎn)能，實(shí)施簡(jiǎn)便化生產(chǎn)，煤炭產(chǎn)能無(wú)序發(fā)展勢(shì)頭得到了大幅控制。

事實(shí)上，進(jìn)入9月后，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤期貨1701合約最高超過(guò)530元/噸，環(huán)渤海港口部分下水煤成交價(jià)格已達(dá)560元/噸（高于此價(jià)格就會(huì)觸發(fā)煤電聯(lián)動(dòng)令電價(jià)上調(diào)），且近期煤炭現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)了“躁動(dòng)”式上漲，引發(fā)國(guó)內(nèi)權(quán)威部門(mén)的關(guān)注。發(fā)改委及煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)召集國(guó)內(nèi)有代表性的煤企研討應(yīng)對(duì)煤價(jià)過(guò)快上漲的策略，最終確定74家先進(jìn)產(chǎn)能企業(yè)突破276天生產(chǎn)限制，按照330天生產(chǎn)限制增加產(chǎn)量來(lái)抑制煤價(jià)過(guò)快上漲。“但是，由于全年生產(chǎn)不允許突破276天重新核定產(chǎn)能限制，這在一定程度雖然限制了后續(xù)供應(yīng)的增加，但市場(chǎng)普遍不看好政策可以實(shí)現(xiàn)的效果。” 一位不愿透露姓名的行業(yè)人士直言。

“從當(dāng)前行業(yè)形式來(lái)看，先進(jìn)產(chǎn)能因?yàn)槭掷m(xù)、安全方面都做到了極致以至于目前先進(jìn)產(chǎn)能基本上都達(dá)到了滿負(fù)荷生產(chǎn)的狀態(tài)，是的后續(xù)釋放的產(chǎn)量存疑，即使沒(méi)有滿負(fù)荷的部分后期產(chǎn)量要起來(lái)也需要一定的時(shí)間周期，最快1個(gè)月，如果前期停產(chǎn)的礦重新啟動(dòng)至少也得半年時(shí)間，因此短期內(nèi)增量有困難。”與會(huì)的煤炭貿(mào)易企業(yè)人士告訴期貨日?qǐng)?bào)記者。

在行業(yè)人士看來(lái)，今年隨著價(jià)格的上漲，盈利企業(yè)開(kāi)始增多，除前期關(guān)閉的礦山，目前繼續(xù)生產(chǎn)的礦山基本實(shí)現(xiàn)盈利，平均利潤(rùn)已經(jīng)能夠達(dá)到70元/噸左右。

上述受訪人士認(rèn)為，當(dāng)前即使有利潤(rùn)很多礦山也無(wú)法啟動(dòng)，一方面礦山也有顧慮，因?yàn)閱?dòng)生產(chǎn)需要時(shí)間，后期如果煤價(jià)再度轉(zhuǎn)向下跌將對(duì)企業(yè)造成毀滅性的沖擊，這就限制了企業(yè)的復(fù)產(chǎn)動(dòng)能；另一方面，部分煤質(zhì)較差的企業(yè)因?yàn)樯a(chǎn)手續(xù)不全、環(huán)保不達(dá)標(biāo)而被勒令停產(chǎn)，這類(lèi)企業(yè)復(fù)產(chǎn)前必須得到審批，但在國(guó)家淘汰落后產(chǎn)能的背景下，審批通過(guò)的可能性很小。因此，這類(lèi)煤礦無(wú)法啟動(dòng)，在當(dāng)前政府政策沒(méi)有進(jìn)一步松動(dòng)背景下，市場(chǎng)將繼續(xù)緊張，煤企盈利情況有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。

行業(yè)人士對(duì)政策的可持續(xù)性和嚴(yán)格性也出現(xiàn)了一些分歧。凱斯?fàn)栴D商品貿(mào)易（中國(guó)）有限公司副總裁馬用功認(rèn)為，短期來(lái)看，政策非常有效，改變了整個(gè)煤炭市場(chǎng)的平衡。中長(zhǎng)期來(lái)看，政策更多的或只是起到過(guò)渡性的權(quán)宜之計(jì)，政策持續(xù)三年到五年，更多的是給國(guó)內(nèi)企業(yè)爭(zhēng)取更多的空間。與此同時(shí)，大力推進(jìn)淘汰落后產(chǎn)能包括一些生產(chǎn)工藝比較落后，生產(chǎn)成本較高以及不符合安全生產(chǎn)條件的礦，淘汰以后給國(guó)內(nèi)煤炭生產(chǎn)企業(yè)贏取調(diào)整空間，以及大型企業(yè)的合并、重組等等。在國(guó)家相當(dāng)于做的一定程度的干預(yù)以后，通過(guò)市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)，兩者配合市場(chǎng)達(dá)到進(jìn)均衡的價(jià)格，使產(chǎn)業(yè)鏈在相對(duì)健康的平臺(tái)發(fā)展。

煤炭需求四季度有望提升

“我個(gè)人比較堅(jiān)定看好目前至四季度國(guó)際動(dòng)力煤市場(chǎng)的走勢(shì)，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，煤炭?jī)r(jià)格或難出現(xiàn)趨勢(shì)性行情，而是會(huì)隨著季節(jié)性以及短期需求而出現(xiàn)小周期的波動(dòng)。”凱斯?fàn)栴D商品貿(mào)易（中國(guó)）有限公司副總裁馬用功在2016中國(guó)（鄭州）國(guó)際期貨論壇的動(dòng)力煤甲醇分論壇上表示。

據(jù)了解，國(guó)際煤炭跟原油、天然氣等其他能源有很高的相關(guān)性。國(guó)際原油和天然氣于2016年一季度下跌觸底后強(qiáng)勁反彈，前半段帶動(dòng)煤炭大幅上漲，后半段因?yàn)橹袊?guó)的供給側(cè)改革，繼續(xù)推動(dòng)煤炭創(chuàng)出新高。紐卡斯?fàn)柛郯拇罄麃?000大卡動(dòng)力煤從最低位50美元/噸上漲到70美元/噸附近，漲幅達(dá)40%。

馬用功介紹說(shuō)：“近期我在印尼拜訪了很多當(dāng)?shù)氐拿旱V，當(dāng)?shù)赜泻芏嗄戤a(chǎn)一百萬(wàn)噸、兩百萬(wàn)噸的小礦。其實(shí)印尼是中國(guó)最主要的動(dòng)力煤出口國(guó)，印尼現(xiàn)在的市場(chǎng)跟國(guó)內(nèi)情況非常相像，從6月以后煤價(jià)開(kāi)始上漲，主要原因是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格大幅度拉漲，導(dǎo)致進(jìn)口煤有相當(dāng)大的利潤(rùn)空間。”

據(jù)了解，印尼政府前幾年實(shí)行比較嚴(yán)格的打擊非法礦的行動(dòng)，對(duì)煤炭礦山實(shí)行生產(chǎn)配額限制，每年生產(chǎn)產(chǎn)量不能超過(guò)去年申請(qǐng)額度的量，允許上下正負(fù)5%的偏差。而今年煤炭市場(chǎng)形勢(shì)很好，煤企有盈利，且想把產(chǎn)量開(kāi)起來(lái)。但是由于政府強(qiáng)有力的監(jiān)管，出于保護(hù)資源各方面的想法，產(chǎn)量沒(méi)有辦法在短時(shí)間內(nèi)得到明顯的恢復(fù)。

“去年年底煤價(jià)下跌，印尼當(dāng)?shù)氐拇笮兔旱V對(duì)配額申請(qǐng)比較謹(jǐn)慎，導(dǎo)致短時(shí)間想恢復(fù)產(chǎn)量很難，以至于現(xiàn)在整個(gè)印尼煤炭出口市場(chǎng)也是維持非常緊張的局面。市場(chǎng)人士對(duì)后市的持續(xù)性也是持相對(duì)比較謹(jǐn)慎、樂(lè)觀的態(tài)度，明年的產(chǎn)量復(fù)產(chǎn)還要觀察今年四季度的情況。”馬用功說(shuō)。

今年以來(lái)，整個(gè)歐洲和北美的煤炭消費(fèi)平穩(wěn)甚至略微下滑，主要是由于天然氣的替代。大西洋(600558,股吧)市場(chǎng)需求非常平穩(wěn)，哥倫比亞、南非是歐洲最大的出口地，也沒(méi)有太多的供給和需求方面的博弈情況出現(xiàn)。

最大的變量還是來(lái)自于中國(guó)、印度以及東南亞國(guó)家。“我個(gè)人覺(jué)得印度要減少依賴(lài)進(jìn)口市場(chǎng)短期內(nèi)還是很難實(shí)現(xiàn)，印度自身國(guó)內(nèi)的物流、基建配送問(wèn)題也是相當(dāng)大的問(wèn)題，印度主要煤炭產(chǎn)地都在東北面，消費(fèi)地在南面、西面、沿海地方，沒(méi)有辦法像中國(guó)從北向南做短途運(yùn)輸，更沒(méi)有辦法修很長(zhǎng)的內(nèi)陸鐵路，短期內(nèi)印度保持煤炭進(jìn)口的趨勢(shì)逐漸受到抑制。”馬用功說(shuō)。

另外，東南亞是一個(gè)亮點(diǎn)，東南亞國(guó)家內(nèi)陸需求大幅度增長(zhǎng)，包括印尼國(guó)內(nèi)修建很多金屬冶煉廠，中國(guó)很多公司在印尼投資，金屬冶煉對(duì)當(dāng)?shù)氐碾娏π枨笥泻艽蟮耐苿?dòng)。目前，東南亞國(guó)家的問(wèn)題是增幅可觀，總量相對(duì)有限，對(duì)整個(gè)全球海運(yùn)煤炭市場(chǎng)的提振不會(huì)像中國(guó)需求帶來(lái)那么強(qiáng)勁的改觀。“總體來(lái)看，除了中國(guó)以外的其他全球煤炭供需市場(chǎng)基本上乏善可陳，略微偏悲觀一點(diǎn)。”馬用功認(rèn)為，今年動(dòng)力煤市場(chǎng)冬季需求會(huì)比二季度、三季度有所提升，即使有新增產(chǎn)能釋放，仍然很難改變市場(chǎng)供小于求的局面。到明年二季度以及明年下半年隨著產(chǎn)量的恢復(fù)，需求的相對(duì)平穩(wěn)，整個(gè)市場(chǎng)會(huì)相對(duì)再平衡。

企業(yè)積極參與套期保值避險(xiǎn)

煤炭行業(yè)近期利好不斷，價(jià)格迎來(lái)大面積上漲。但是大漲過(guò)后存在隱憂，這種漲勢(shì)能否持續(xù)，企業(yè)如何化解后市不確定因素帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，成為行業(yè)人士關(guān)注的焦點(diǎn)。

當(dāng)前動(dòng)力煤期貨逐步走向成熟，同時(shí)也為煤炭生產(chǎn)企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)搭建了一個(gè)有效的、多樣化的平臺(tái)，且能完全滿足企業(yè)套期保值的需求。不過(guò)，同時(shí)也應(yīng)看到，參與期貨市場(chǎng)也有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)在某些方面做到恪守底線和堅(jiān)持原則，利用好期貨工具，為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)保駕護(hù)航。

“產(chǎn)業(yè)資本做期貨必須緊貼現(xiàn)貨需求，現(xiàn)貨企業(yè)的期貨部門(mén)應(yīng)把自己定位于一個(gè)為企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)服務(wù)的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，而不是一個(gè)投資團(tuán)隊(duì)。”旭陽(yáng)集團(tuán)副總裁、營(yíng)銷(xiāo)總公司總經(jīng)理王鳳山表示，企業(yè)做期貨，不能失去產(chǎn)業(yè)背景，不能本末倒置，不能失去你的優(yōu)勢(shì)。

旭陽(yáng)集團(tuán)從2013年開(kāi)始做期貨，這幾年在行業(yè)內(nèi)更是名氣大漲。旭陽(yáng)集團(tuán)在市場(chǎng)低估的時(shí)候是如何做的呢？雖說(shuō)一千個(gè)讀者就有一千個(gè)哈姆雷特，但期貨行業(yè)的共性是否值得行業(yè)人士的借鑒呢？

王鳳山介紹，現(xiàn)貨企業(yè)要想做期現(xiàn)結(jié)合，一方面，必須要有專(zhuān)業(yè)的隊(duì)伍，現(xiàn)貨人員沒(méi)有期貨的思維不行，這都是相輔相成的。另一方面，還需有自己的風(fēng)控體系，旭陽(yáng)堅(jiān)持“一點(diǎn)兩線”的策略：“一點(diǎn)”是基本點(diǎn)，一定要有對(duì)市場(chǎng)，對(duì)產(chǎn)品、行業(yè)、宏觀、微觀判斷形成自己的邏輯，根據(jù)你的邏輯形成你自己的交易方案。“兩線”，我們叫虧損線，期貨虧5%還是虧10%你自己定，必須是剛性的，自己定出來(lái)的線風(fēng)控部門(mén)要監(jiān)督。

對(duì)此，麥格理銀行中國(guó)區(qū)副總裁（中國(guó)籍）王昕也有相同的觀點(diǎn)：“無(wú)論你做期貨專(zhuān)業(yè)還是不專(zhuān)業(yè)，大家都各司其職，但是做期現(xiàn)結(jié)合的時(shí)候，所有的人都要聽(tīng)風(fēng)控的，不管你做場(chǎng)外還是場(chǎng)內(nèi)，要給風(fēng)控極大權(quán)限，有時(shí)候風(fēng)控跟前臺(tái)、操作人員是互相博弈的關(guān)系。我們覺(jué)得最重要的就是風(fēng)控和人才。”

姜智敏認(rèn)為，期貨是構(gòu)建我國(guó)統(tǒng)一開(kāi)放競(jìng)爭(zhēng)有序煤炭市場(chǎng)體系的重要組成部分，我國(guó)動(dòng)力煤期貨上市近三年的時(shí)間證明，期貨發(fā)行價(jià)格引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，完善價(jià)格機(jī)制，提高資源效益配置發(fā)揮了重要作用。

事實(shí)證明，動(dòng)力煤期貨的上市對(duì)于相關(guān)實(shí)體企業(yè)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格，規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)具有重要的意義。動(dòng)力煤期貨上市以來(lái)，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，市場(chǎng)的功能初步發(fā)揮，主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：第一，交易量和持倉(cāng)量初具規(guī)模，基本具備滿足實(shí)體企業(yè)套期保值需要的流動(dòng)性。今年1—8月動(dòng)力煤期貨日均成交量17萬(wàn)手，這樣交易和持倉(cāng)市場(chǎng)規(guī)模初步具備了為實(shí)體企業(yè)進(jìn)行套期保值所需要的流動(dòng)性。第二，期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)性較強(qiáng)，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格功能得到了初步發(fā)揮，動(dòng)力煤期貨上市以來(lái)，價(jià)值走勢(shì)保持較高的驅(qū)動(dòng)性。第三，投資者參與量逐步增加，一些現(xiàn)貨企業(yè)交易模式也在不斷的豐富，今年1—8月，參與動(dòng)力煤期貨交易的投資者在14萬(wàn)左右，其中法人投資者3500個(gè)，法人持倉(cāng)量日均占比在42%，交易量的日均占比在28%。

相關(guān)的現(xiàn)貨企業(yè)交易模式也在不斷的豐富，一些項(xiàng)目企業(yè)通過(guò)期貨、現(xiàn)貨、跨市場(chǎng)組合交易，期貨之間跨期交易，期貨市場(chǎng)點(diǎn)價(jià)交易等新的交易模式管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大貿(mào)易規(guī)模，促進(jìn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，國(guó)內(nèi)的一些大型現(xiàn)貨企業(yè)，已經(jīng)成為煤炭市場(chǎng)的標(biāo)桿企業(yè)。