渣打丁爽：全年經(jīng)濟增速回升至6.8%可能性增大

9月13日，國家統(tǒng)計局公布的8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體“亮眼”。

“今年初，我們預(yù)計全年經(jīng)濟增長6.8%，上半年增速6.7%，很多機構(gòu)都在下調(diào)對中國經(jīng)濟的增長預(yù)期，讓我們壓力很大。從8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，全年經(jīng)濟增速回升到6.8%的可能性越來越大。”渣打銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家丁爽在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪時表示。

中國經(jīng)濟增長的動力源在哪里？未來貨幣政策和財政政策走勢如何？美聯(lián)儲加息預(yù)期將如何影響中國經(jīng)濟？對于諸多熱點問題，丁爽給出了自己的觀察。

下半年GDP料升至6.9%

NBD：8月，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.3%，全國固定資產(chǎn)投資同比增長8.2%，出口增速加快，進口增速由負轉(zhuǎn)正。您如何判斷8月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，對全年經(jīng)濟增長預(yù)期如何？

丁爽：8月數(shù)據(jù)整體好于7月。出口和進口都好于預(yù)期，工業(yè)增加值繼續(xù)保持穩(wěn)中有升的趨勢。投資一直是個弱點，1~8月全國固定資產(chǎn)投資同比增長8.1%，增速與1~7月持平，但8月單月的投資數(shù)據(jù)好于7月。8月的民間投資增速也略有好轉(zhuǎn)。整體看，8月數(shù)據(jù)和二季度差不多，增長態(tài)勢較穩(wěn)定，可以說經(jīng)濟硬著陸的風(fēng)險已經(jīng)很小了。預(yù)計下半年GDP增速能回到6.9%，全年經(jīng)濟增長6.8%，我們這一預(yù)測比其他機構(gòu)的數(shù)據(jù)都要高。預(yù)測6.8%的增速，年初時我們壓力還比較大，但從8月數(shù)據(jù)看，全年增長6.8%的可能性越來越大。

NBD：您認為支撐全年經(jīng)濟增速回升的動力源泉有哪些？

丁爽：從需求端的消費、投資和進出口來看，今年消費態(tài)勢不錯，我認為雖然消費不可能成為拉動經(jīng)濟的引擎，但消費作為中國經(jīng)濟穩(wěn)定器的作用很明顯。投資是今年的弱項，單月波動也比較大。我們認為今年經(jīng)濟增長的一個很重要的因素是凈出口，下半年凈出口會對經(jīng)濟增長做出正面貢獻。雖然全球整體需求和經(jīng)濟增長偏弱，但和去年相比，今年人民幣不再升值，如用國際清算銀行數(shù)據(jù)算，人民幣年度同比貶值了7%。可以看到，PMI里面的出口訂單有所改善，工業(yè)品出口交貨值是連續(xù)4個月正增長，這就是人民幣貶值后出口好轉(zhuǎn)的表現(xiàn)。

從供給端看，農(nóng)業(yè)可能受到水災(zāi)的影響，增長率不會比去年高，但服務(wù)業(yè)的增長較穩(wěn)定。工業(yè)增加值一直穩(wěn)定在6%左右。隨著去庫存的發(fā)力，當(dāng)前庫存已經(jīng)很低，工業(yè)品庫存連續(xù)三個月負增長，這在歷史上是很少見的。如果需求方保持穩(wěn)定，還會出現(xiàn)補庫存的需求，這也是工業(yè)增加值出現(xiàn)小幅上升的原因。

NBD：多項數(shù)據(jù)都在企穩(wěn)或回升，為何CPI上漲幅度在8月卻意外回落至1.3%，是否影響貨幣政策？

丁爽：我們預(yù)測8月CPI是1.6%，也將其看作全年最低點。8月1.3%的CPI漲幅的確有些意外，環(huán)比和同比數(shù)據(jù)出現(xiàn)不一致，可能是統(tǒng)計局的統(tǒng)計方法調(diào)整。按我們計算應(yīng)該還是1.6%。我認為通縮風(fēng)險是不存在的，通脹可能會緩慢回升。至于對政策的影響，央行的降息空間不大，央行或會替代性地利用逆回購和其他貸款工具進行同一量級的流動性注入，避免釋放出政策放松的強烈信號。

積極財政政策將發(fā)力

NBD：接下來，貨幣政策和財政政策的走向如何？

丁爽：貨幣政策目前強調(diào)的是穩(wěn)，偏向中性。因目前中國的杠桿率較高，風(fēng)險繼續(xù)增加，央行似乎力圖平衡保持經(jīng)濟增長6.5%以上和避免企業(yè)負債水平快速上升這兩個政策目標(biāo)。預(yù)計央行將維持貨幣增長和社會融資總量增長略低于年度增長目標(biāo)13%，并逐步收窄信貸增速和GDP增速間的缺口，預(yù)計年內(nèi)再無降息，但或有降準(zhǔn)以確保市場流動性充足。

預(yù)計今年的政策支持主要是財政政策。今年官方的預(yù)算赤字3.0%，比去年更高。如果按照國際通用的會計準(zhǔn)則，我們測算今年的預(yù)算赤字是3.8%，但可能會超過4%。8月，全國一般公共預(yù)算收入同比增長1.7%，但8月全國一般公共預(yù)算支出同比增長10.3%，支出增長幅度遠超收入增長幅度就是積極財政政策的信號。預(yù)計今年也有超過財政赤字的可能性?，F(xiàn)在政府設(shè)定了增長目標(biāo)，赤字增加并不可怕，而且政府資產(chǎn)負債表比較健康，擁有足夠的資產(chǎn)可以抵消債務(wù)，政府有條件增加負債。

NBD：8月外儲環(huán)比下降158.9億美元，8月末外儲余額降至年內(nèi)最低點，而美聯(lián)儲加息預(yù)期也在上升，資本外流壓力增大，央行會否在外儲方面采取措施？

丁爽：據(jù)我們測算，8月資本外流低于7月，資本流出在8月有所緩解。外儲減少的原因很多。此外，美聯(lián)儲加息預(yù)期和人民幣貶值預(yù)期，也會促使繼續(xù)資本流出。但渣打銀行的觀點是，美聯(lián)儲年內(nèi)不會加息，人民幣也不會一直貶值。

另外，資本外流的原因，最早是在企業(yè)部門還外債，這方面的影響在逐漸減少?？偟膩砜矗Y本外流仍處于可控的狀況。央行應(yīng)不會固守某一數(shù)字的外匯儲備，2.5萬億~3萬億美元屬于合理區(qū)間。

NBD：近期，多位美聯(lián)儲官員表示適合加息時點正在靠近，您認為美聯(lián)儲年內(nèi)不加息的理由是什么？

丁爽：我們和其他機構(gòu)的觀點確實不同，美聯(lián)儲年內(nèi)不加息是我們今年來一直持有的觀點。如果加息只有一次，美元的強勢不會持續(xù)太久。今年上半年美國經(jīng)濟增長了1%左右，不算太好，只是說美國今年就業(yè)形勢不錯。但美國的通脹壓力還比較小，美聯(lián)儲還有等待的空間。其實，美聯(lián)儲加息和不加息的風(fēng)險是不對稱的，而加息的風(fēng)險大于不加息的風(fēng)險，因此預(yù)測美聯(lián)儲年內(nèi)不加息。

民間投資信心仍顯不足

NBD：當(dāng)前，去產(chǎn)能的進度較慢，但卻帶來鋼鐵價格的大幅波動及近期煤炭價格持續(xù)上漲，決策層也在考慮煤炭增產(chǎn)。對此，該如何理解？

丁爽：目前，鼓勵企業(yè)增產(chǎn)不意味著是對去產(chǎn)能的妥協(xié)，而是針對階段性的需求增加，靈活安排生產(chǎn)。去產(chǎn)能后，留下來的企業(yè)和產(chǎn)能完全可以用得更足一點，實現(xiàn)供需的平衡。對政府來說，最關(guān)鍵是政策不能經(jīng)常變動，要為企業(yè)提供一個穩(wěn)定的預(yù)期。對企業(yè)來說，要適應(yīng)市場的波動，在生產(chǎn)上做到靈活。

NBD：1~8月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速、商品房銷售面積和銷售額較一季度有所回落，如何看待當(dāng)前房地產(chǎn)市場？

丁爽：中國房地產(chǎn)市場確實有泡沫存在，問題在于這個泡沫是否會破。要分區(qū)來看，一二線城市的需求還是很高。房地產(chǎn)在中國不僅具有居住屬性，更多的還是投資產(chǎn)品。不過，中國購房的杠桿率很低，首付很高，因此短期出現(xiàn)價格暴跌的可能性很小?？紤]到近期部分城市房地產(chǎn)市場的火爆程度，房貸利率下調(diào)的政策可能會收回去。

另外，太多資源投到房地產(chǎn)，不利于經(jīng)濟長遠發(fā)展，而是需要把更多資源投到實體經(jīng)濟和新興部門。從需求方，應(yīng)該讓信貸政策發(fā)揮作用，鼓勵居住性的貸款，限制投資性貸款。此外，房地產(chǎn)稅也應(yīng)加快立法進程。

NBD：今年民間投資下滑，高層也多次提及破除民間投資的障礙，當(dāng)前民間投資環(huán)境是否好轉(zhuǎn)？

丁爽：目前看，民間投資增速有企穩(wěn)信號，但民間資本投資信心仍不足。要恢復(fù)民間投資的信心，需放開市場準(zhǔn)入，降低企業(yè)經(jīng)營成本，打破國企剛性兌付，減少對非戰(zhàn)略性國企的優(yōu)惠待遇，為市場營造公平競爭環(huán)境，保護民營經(jīng)濟產(chǎn)權(quán)。