環(huán)保行業(yè)2016年中報(bào)評(píng)述：整體營收創(chuàng)新高 細(xì)分領(lǐng)域分化

　　 上市公司表現(xiàn)：營收創(chuàng)新高，盈利能力微降。

　　截至2016年上半年末，我們重點(diǎn)關(guān)注的49家環(huán)保上市公司營業(yè)總收入為492.27億元，比2015年同期增加101.59億元，增幅26.0%；營業(yè)總成本為428.76億元，比2015年同期增加88.79億元，增幅26.1%；營業(yè)利潤為68.31億元，同比增加7.88億元，增幅13.0%；歸屬于母公司凈利潤65.12億元，同比增加9.99億元，增幅18.1%，不敵營業(yè)收入增速。行業(yè)整體毛利率為31.2%，同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；整體凈利率為13.6%，同比下降1.0個(gè)百分點(diǎn)；平均ROE 為4.23%，同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　與傳統(tǒng)行業(yè)不同，環(huán)保行業(yè)依靠國家政策拉動(dòng)和法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)倒逼，其市場(chǎng)規(guī)模因國家節(jié)能環(huán)保目標(biāo)而有所變動(dòng)。截至6月底，國家已經(jīng)出臺(tái)“大氣十條”、“水十條”、“土十條”等一系列環(huán)保相關(guān)政策措施，環(huán)保產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入廣闊而蓬勃的發(fā)展。2016年上半年，我們重點(diǎn)關(guān)注的公司中，有36家公司歸母凈利潤為正增長，13家公司出現(xiàn)負(fù)增長。從扣非凈利潤來看，中原環(huán)保、理工環(huán)科和盈峰環(huán)境同比增長最快，增幅分別為1914.1%、1112.4%和414.2%，秦嶺水泥、華測(cè)檢測(cè)和津膜科技同比下滑最快，降幅分別為73.3%、70.2%和67.2%。

　　板塊數(shù)據(jù)一覽：傳統(tǒng)與新興子行業(yè)分化明顯。

　　2016年上半年，環(huán)保上市公司的業(yè)績分別出現(xiàn)不同程度的增長，其中受“土十條”預(yù)期催化影響，土壤修復(fù)板塊營業(yè)收入和凈利潤同比增速均為行業(yè)領(lǐng)先，伴隨而來的是營業(yè)成本同比增長最快。而與之相反的傳統(tǒng)大氣板塊，營業(yè)收入和凈利潤增速處于行業(yè)最低水平。所有49家環(huán)保產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司中，有38家公司出現(xiàn)營收增長趨勢(shì)，11家公司處于營收下降趨勢(shì)。其中，理工環(huán)科以191.3%的營收增長率位居全行業(yè)第一，而營業(yè)成本方面盛運(yùn)環(huán)保成本下降最大，降幅23.5%。凈利潤中原環(huán)保增長最快，遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保落在行業(yè)末尾。

　　建議關(guān)注高景氣子行業(yè)的優(yōu)質(zhì)、低估值個(gè)股。

　　截至目前，環(huán)保行業(yè)對(duì)應(yīng)平均估值為2016年39倍、2017年28倍，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)部分具備較高景氣度的子行業(yè)中優(yōu)質(zhì)個(gè)股已經(jīng)處于較低估值水平。以環(huán)境監(jiān)測(cè)為例，我們認(rèn)為監(jiān)測(cè)板塊作為環(huán)保各子行業(yè)中技術(shù)制高點(diǎn)，以及其較為輕資產(chǎn)的屬性，龍頭個(gè)股已經(jīng)具備較強(qiáng)的投資安全邊際。目前時(shí)點(diǎn)我們還建議關(guān)注土壤修復(fù)和危廢板塊，投資標(biāo)的推薦聚光科技、盈峰環(huán)境、高能環(huán)境、永清環(huán)保、博世科。