賽維重整即將二次表決 方案不變銀行驚呼逼宮強(qiáng)裁

:在深陷債務(wù)泥潭3年后，昔日的光伏巨頭賽維集團(tuán)終于行至破產(chǎn)重整階段。

證券時報(bào)記者獨(dú)家獲悉，在8月15日召集債權(quán)人表決重整方案未獲通過之后，賽維破產(chǎn)管理人已于9月2日將修改后的江西賽維LDK太陽能高科技有限公司（下稱“高科技”）重整計(jì)劃以郵件方式發(fā)送給各債權(quán)行，并通知債權(quán)行在收到投票表后7天內(nèi)對草案修改稿投票表決。

這一舉動令多數(shù)債權(quán)銀行感到不安。按照企業(yè)破產(chǎn)法相關(guān)條款，未通過重整計(jì)劃草案的表決組再次表決仍未通過重整計(jì)劃草案，但草案符合相關(guān)條件的，管理人可報(bào)請當(dāng)?shù)胤ㄔ簭?qiáng)制裁定批準(zhǔn)。

而據(jù)記者獲得的一手材料，賽維重整管理人此次提交的表決草案與此前方案幾乎一樣，僅有一處微調(diào)：易成新能將向高科技1000萬元以上的普通債權(quán)債權(quán)人增發(fā)股票進(jìn)行清償，原方案規(guī)定“受償股票含4年限售期+4年減持期”，現(xiàn)有方案則為“受償股票含4年限售期+3年減持期”。

“在第一次表決未通過的情況下，管理人并未與債權(quán)人進(jìn)行有效協(xié)商，而是略微調(diào)整方案后立刻進(jìn)行二次表決。意圖很明顯，就是想走強(qiáng)制裁定批準(zhǔn)這條路。”一位債權(quán)行人士對記者稱。

經(jīng)法院裁定批準(zhǔn)的重整計(jì)劃，對債務(wù)人和全體債權(quán)人均有約束力。換句話說，債權(quán)銀行可能已經(jīng)沒有更多選擇的余地了。

記者撥打賽維集團(tuán)董事長劉志斌及常務(wù)副總裁敖云松二人電話，但均未接通。劉志斌短信向記者告知“有任何問題請找公司新聞發(fā)言人彭少敏”。而彭少敏回復(fù)記者提出的問題時表示，“相關(guān)問題并未掌握情況，因?yàn)橘惥S在破產(chǎn)重整中，專注于生產(chǎn)經(jīng)營”。

集體反對

據(jù)記者了解，在賽維重整過程中，債權(quán)行雖然對重整管理人方面提出的基本思路并不排斥，但由于普通債權(quán)清償率過低，因此在8月15日舉行的第一次表決時多數(shù)投反對票、棄權(quán)票。

記者獲得的相關(guān)資料顯示，賽維集團(tuán)境內(nèi)子（孫）公司共有23家，自去年11月起納入破產(chǎn)重整范圍的企業(yè)包括江西賽維LDK光伏硅科技有限公司（下稱“光伏硅”）、江西賽維LDK太陽能多晶硅有限公司（下稱“多晶硅”）、高科技、賽維LDK太陽能高科技（新余）有限公司、賽維LDK太陽能高科技（南昌）有限公司（下稱“南昌組件廠”），分布在公司硅料、硅片、電池和組件產(chǎn)業(yè)鏈。

截至目前，多晶硅由于不具備重組條件，擬進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，南昌組件廠則處于債權(quán)申報(bào)和清產(chǎn)核資階段，其余3家公司均已發(fā)布破產(chǎn)重整計(jì)劃（草案）。今年8月15日第二次債權(quán)人會議首次就重組方案投票表決時，被否決的正是這3份重整計(jì)劃。

記者獲悉，根據(jù)當(dāng)時的方案，光伏硅、高科技、高科技（新余）3家公司涉及金融類債權(quán)合計(jì)271.2億元。其中，全面支持光伏行業(yè)發(fā)展的國開行涉及債權(quán)72.6億元，建行涉及債權(quán)47.3億元，招行、農(nóng)行、民生銀行[0.00%資金研報(bào)]均逾30億元。據(jù)管理人通報(bào)，光伏硅普通債權(quán)清償率約為11.5%，高科技為6.6%，高科技（新余）為3.4%。

“而以上3家公司的金融債權(quán)分別為77億元、165億元和28.3億元，大部分銀行均為普通債權(quán)，按照該清償比率，債權(quán)銀行將遭受重大損失，從結(jié)果上看，這樣的重整方案實(shí)際就是‘明重整實(shí)清算’。”一位參加了第二次債權(quán)人會議的債權(quán)行人士對記者表示。

他對記者表示，相較光伏行業(yè)幾年前的最低谷而言，賽維目前的處境并不算壞。但經(jīng)過省市政府和債權(quán)銀行共同努力3年救助后，賽維重整的清償率卻比此前在行業(yè)最低谷重整的無錫尚德和*ST超日大幅下降，遠(yuǎn)低于無錫尚德的31.55%和*ST超日的20%。

方案陡變

記者從部分債權(quán)銀行處了解到，造成清償率下降的主要原因，在于重整方案中資產(chǎn)評估數(shù)據(jù)經(jīng)過調(diào)整。

相關(guān)資料顯示，今年3月初，重整管理人曾就4家公司破產(chǎn)重整事宜召開第一次債權(quán)人會議。當(dāng)時經(jīng)管理人聘請的評估機(jī)構(gòu)初步評估，光伏硅、高科技、高科技（新余）、多晶硅的資產(chǎn)評估總值約122億元，4家公司資產(chǎn)估值分別為62.6億、47.4億、5.2億和6.8億元。

4月20日，管理人發(fā)布招募戰(zhàn)略投資者公告，其中9家機(jī)構(gòu)提交了重整意向書。7月25日，易成新能公告，將以3億股加5.5億元現(xiàn)金接盤高科技、高科技（新余）兩家公司。此外，多晶硅已停產(chǎn)不具備重組條件，將直接被破產(chǎn)清算；而光伏硅則由管理人選定的蘇州希恩門貿(mào)易公司進(jìn)行重整。

今年6月，賽維集團(tuán)與債權(quán)銀行溝通相關(guān)重整情況，就企業(yè)經(jīng)營、戰(zhàn)略投資者招標(biāo)及重整意向方關(guān)于債務(wù)解決的初步想法等情況進(jìn)行交流。

根據(jù)彼時方案：重整企業(yè)的金融債務(wù)按照“30%以上比例削債+小部分留債+大部分債轉(zhuǎn)股”的思路處理，即整體削債30%以上再留債，且保證留債后企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率低于50%，符合上市標(biāo)準(zhǔn)。剩余的大部分債務(wù)折價(jià)轉(zhuǎn)股，投資者以現(xiàn)金入股方式取得對新公司的絕對控股（50%以上）。

“按照這個重整思路，普通債權(quán)清償率還是能夠達(dá)到較高水平，至少不低于無錫尚德、*ST超日重整時的清償率。”一位股份行參會人士表示。

但此后事態(tài)急轉(zhuǎn)直下。在8月12日召開的第二次債權(quán)人會議上，3家公司的重整方案正式出爐，但4家公司的整體估值卻大幅下調(diào)。記者獲得的材料顯示，本次會議上，光伏硅、多晶硅、高科技、高科技（新余）分別估值為25.2億元、2.8億元、44.9億元、3.6億元，估值合計(jì)76.5億元，較第一次評估價(jià)值降幅達(dá)37.2%。

由于清償率遠(yuǎn)低于此前預(yù)期，大部分銀行均在三天后的表決中投下了反對票或者棄權(quán)票。“賽維重整案件涉及金額巨大，需要很長的決策流程，而此次表決時間太倉促了，中間還隔了一個周末，沒有給各債權(quán)行留有充足的時間向總行匯報(bào)。”一位債權(quán)行人士稱。

據(jù)記者了解，四家公司整體估值之所以出現(xiàn)大幅下調(diào)，原因在于采用了固定資產(chǎn)重置成本法重新估值。

一位債權(quán)行人士認(rèn)為，這一資產(chǎn)評估方法值得商榷。他表示，賽維重整方案中的資產(chǎn)估值數(shù)據(jù)甚至要低于重置成本法評估價(jià)值，或可稱為“快速變現(xiàn)法”。這是一種一定有人接盤的價(jià)格，在當(dāng)前市況下，采用這種方法評估資產(chǎn)價(jià)值必將造成嚴(yán)重?fù)p耗。

有法律人士認(rèn)為，重整案件不同于普通的破產(chǎn)清算，重整目的是通過債務(wù)的調(diào)整使企業(yè)擺脫包袱從而獲得新生，因此在資產(chǎn)估值上，應(yīng)該結(jié)合企業(yè)實(shí)際盈利情況、現(xiàn)金流等企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營情況來綜合考慮。而大幅度降低資產(chǎn)評估價(jià)格的結(jié)果，只能是損害廣大債權(quán)人的利益。

另一位債權(quán)行人士也認(rèn)為，賽維的重整方案與其實(shí)際經(jīng)營情況不匹配，存在價(jià)值低估。以光伏硅公司為例，其賬面有2億元現(xiàn)金，每月能產(chǎn)生5000萬元的現(xiàn)金毛利，而希恩門公司僅通過現(xiàn)金出資1.3億元就獲得其75%的股權(quán)，收購價(jià)格與公司的實(shí)際經(jīng)營狀況不匹配。據(jù)記者了解，希恩門公司是韓國一光伏企業(yè)在境內(nèi)設(shè)立的公司。

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