黑色系：“爭上游”變“跑得快”

5月底以來,煤炭期現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)反彈,焦炭期貨價(jià)格反彈幅度接近60%,焦煤和動(dòng)力煤同期漲幅在30%左右。但昨日,煤炭價(jià)格突然斷崖式大跌,帶動(dòng)其他黑色系品種重挫。

煤炭價(jià)格的漲跌,背后有一只指揮棒——產(chǎn)量增減。上半年,全國煤炭消費(fèi)量同比減少9750萬噸,降幅為5.1%。而煤炭產(chǎn)量同比減少1.7億噸,降幅9.7%,產(chǎn)量降幅明顯高于需求降幅,從而導(dǎo)致價(jià)格瘋狂上漲。

對此,國家發(fā)改委有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)在“2016夏季全國煤炭交易會(huì)”上針對煤炭價(jià)格暴漲問題回應(yīng)稱,煤價(jià)不應(yīng)過多上漲,更不宜過快上漲。煤價(jià)上漲過多,將不利于去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)、兼并重組、優(yōu)化布局,也不可持續(xù)。

價(jià)格瘋漲引發(fā)供應(yīng)“開閘”

昨日早間,發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于召開穩(wěn)定煤炭供應(yīng)、抑制煤價(jià)過快上漲預(yù)案啟動(dòng)工作的會(huì)議通知》在市場上流傳開來。通知顯示,神華、中煤等24家煤企分管煤炭生產(chǎn)的負(fù)責(zé)人以及山西、陜西等省區(qū)煤炭行業(yè)分管人員受邀于9月8日在北京召開會(huì)議,傳達(dá)關(guān)于穩(wěn)定煤炭供給、抑制煤價(jià)過快上漲預(yù)案并部署相關(guān)工作。

而此前市場便有消息,隨著煤炭供應(yīng)趨緊,后續(xù)可能釋放先進(jìn)產(chǎn)能,政府可能允許高質(zhì)生產(chǎn)商把生產(chǎn)從每年276天提高至330天。目前大概有76家重點(diǎn)企業(yè)集體申請復(fù)產(chǎn)。同時(shí),有貿(mào)易商從電力系統(tǒng)得知,先進(jìn)產(chǎn)能釋放已有基本回應(yīng),國有大礦有的已經(jīng)放開生產(chǎn)。

“市場之前已有所傳聞的先進(jìn)產(chǎn)能恢復(fù)330個(gè)工作日基本已經(jīng)沒有太大懸念。預(yù)案可能存在的變數(shù)主要在于先進(jìn)產(chǎn)能是一次性釋放供給還是分批次釋放,這還有待于會(huì)議結(jié)果的進(jìn)一步確認(rèn)。但分批次釋放供給將會(huì)存在企業(yè)之間利益分配的問題,一次性釋放供給的概率會(huì)比較大。”東證期貨分析師顧萌表示。

根據(jù)此前市場消息,已上報(bào)的先進(jìn)產(chǎn)能規(guī)模約在5-6億噸左右。若從276個(gè)工作日恢復(fù)到330個(gè)工作日,顧萌測算將釋放產(chǎn)能年化8000萬到1億噸左右。如果按照上半年煤炭產(chǎn)量16億噸、消費(fèi)量18億噸、進(jìn)口1.08億噸來計(jì)算,全年供需缺口約在2億噸左右。

“1億噸產(chǎn)能的釋放對彌補(bǔ)供需缺口的作用可能還有所不足,但目前多重風(fēng)險(xiǎn)正在聚集。”顧萌表示。

這多重風(fēng)險(xiǎn),首先是市場或由于恐慌情緒出現(xiàn)下跌。其次,對動(dòng)力煤而言,9月以來支撐價(jià)格上漲的主要原因在于電廠的恢復(fù)性補(bǔ)庫存,因此港口庫存回落、電廠庫存回升。而從電廠耗煤情況來看,受到淡季來臨和會(huì)議限產(chǎn)的雙重影響,電廠日耗已經(jīng)大幅回落,庫存可用天數(shù)回到20天以上。若先進(jìn)產(chǎn)能供給釋放提上日程,電廠或?qū)⒊鲇谟^望的態(tài)度放慢補(bǔ)庫節(jié)奏,加劇需求回落的程度。第三,僅先進(jìn)產(chǎn)能釋放供給一定程度上加大了監(jiān)管的難度,很難保證非先進(jìn)礦井不會(huì)借機(jī)增產(chǎn)。同時(shí),出于煤價(jià)漲幅趨緩甚至回落的考慮,煤企當(dāng)前增產(chǎn)的動(dòng)力增加,或?qū)⑹箤?shí)際釋放的供給水平超出1億噸。

從偏緊到平衡

“276天工作日的制定確實(shí)起到了減少供給的作用,然而對于煤炭生產(chǎn)來說,無論是276天,還是330天,都不應(yīng)該是簡單的一個(gè)定量,因目前市場需求量并沒有準(zhǔn)確數(shù),也不是絕對數(shù)。”豐礦煤炭物流首席專家馬庭林表示。

馬庭林建議,政策的制定要充分應(yīng)用大數(shù)據(jù),根據(jù)大數(shù)據(jù)動(dòng)態(tài)調(diào)整,這樣才能保證政策的科學(xué)準(zhǔn)確,避免煤價(jià)的大起大落,避免供給的忽緊忽松,也有利于生產(chǎn)組織的銜接,礦井的安全穩(wěn)定。避免煤價(jià)的大起大落,保持供需的長期穩(wěn)定。

從當(dāng)下現(xiàn)貨市場層面看,由于受供給側(cè)改革限產(chǎn)政策影響,當(dāng)前煤炭供給維持緊張,部分貿(mào)易商也囤煤待漲,促使煤礦及港口庫存偏低。

“雖然煤礦及港口庫存偏低,但社會(huì)庫存并沒有想象中的緊張。”興證期貨分析師林惠表示,進(jìn)入9月份之后天氣開始轉(zhuǎn)涼,民用電需求轉(zhuǎn)弱,加之工業(yè)用電依然不佳,預(yù)計(jì)后期煤炭需求仍不容樂觀。但今年拉尼娜現(xiàn)象可能發(fā)生,我國或出現(xiàn)寒冬天氣,電廠仍有提前備貨意愿。整體來看,煤炭供需均在縮減,短期煤炭行業(yè)供需基本面達(dá)到一個(gè)相對平衡。

國投安信(行情16.47-0.90%,買入)期貨分析師高明宇指出,上周火電煤耗正式步入下行通道,電廠供需矛盾較此前有所緩解,庫存、庫存消費(fèi)比均有恢復(fù),但存煤較往年同期水平依然偏低,特別是經(jīng)歷了前期“煤荒”之后9月電廠的補(bǔ)庫需求仍在,且10月大概率出現(xiàn)提前冬儲(chǔ);供給方面,產(chǎn)地價(jià)格大面積、大幅度拉漲之后港口的鐵路調(diào)入量已出現(xiàn)恢復(fù)性回升,加之有傳聞浮動(dòng)性276政策已經(jīng)出臺(tái),未來4個(gè)月出現(xiàn)較大供需缺口的可能性不大,供需面大概率緊平衡。

假摔還是變臉

“近期螺紋、熱卷期貨滯漲,焦煤焦炭則連創(chuàng)新高,煤炭供應(yīng)緊張是造成這一問題的主要原因。該文發(fā)布意味著未來供給會(huì)釋放,供需偏緊局勢緩和,那么前期上漲的基礎(chǔ)就會(huì)動(dòng)搖,焦煤焦炭面臨較強(qiáng)的回調(diào)壓力。”銀河期貨分析師郭軍文表示。金石期貨分析師劉軼卿表示,如果此次會(huì)議通知力度較大的話,可以認(rèn)為煤炭將形成下跌趨勢,目前點(diǎn)位構(gòu)成多空分水嶺。

林惠指出,由于前七個(gè)月鋼鐵、煤炭行業(yè)分別僅完成全年去產(chǎn)能任務(wù)的47%和38%,因此近期去產(chǎn)能實(shí)地督查全面展開;同時(shí)國家也再次明確了今年要完成的煤炭去產(chǎn)能既定目標(biāo)任務(wù),供給側(cè)改革利好仍將延續(xù)。但國家發(fā)改委關(guān)于穩(wěn)定煤炭供應(yīng)、抑制煤價(jià)過快上漲預(yù)案會(huì)議的召開,一定程度上將釋放出國家放松去產(chǎn)能政策的預(yù)期,促使前期囤煤待漲的貿(mào)易商或開始拋售煤炭,煤炭供應(yīng)量增加,市場信心轉(zhuǎn)弱,煤價(jià)將受到抑制;同時(shí)下游用煤企業(yè)對于高煤價(jià)也滋生了抵觸情緒,這也抑制了煤價(jià)的大幅上漲。

“最新一期的BSPI指數(shù)報(bào)收515元/噸,再度大幅上漲21元/噸,創(chuàng)下年內(nèi)新高;但隨著市場信心逐漸轉(zhuǎn)弱,煤價(jià)繼續(xù)上漲空間或有限,預(yù)計(jì)后期煤價(jià)或維持在一個(gè)新的平衡點(diǎn)上下運(yùn)行為主。”林惠說。

顧萌表示,今年推升煤價(jià)上漲的主因在于276政策而非去產(chǎn)能。原因在于去產(chǎn)能的規(guī)模雖然相當(dāng)大,但仍以低效產(chǎn)能為主,而限產(chǎn)對于產(chǎn)量的影響則是非常直接的。同時(shí),由于276政策影響的產(chǎn)能收縮程度之大,會(huì)造成煤價(jià)大幅上漲從而帶來的眾多問題,旺季后期也有很大可能成為供給出現(xiàn)變化的時(shí)點(diǎn)。

“即使目前看來釋放1億噸產(chǎn)能并不能扭轉(zhuǎn)供需格局,但也很有可能帶來預(yù)期外的變化。我們維持動(dòng)力煤、焦煤、焦炭的‘震蕩’評級,雖然先進(jìn)產(chǎn)能釋放的消息已經(jīng)部分被市場消化,但短期煤焦期價(jià)仍有回落風(fēng)險(xiǎn)。”顧萌說。