賽維破產(chǎn)重整受償極低遭銀行集體反對

　　導(dǎo)讀

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，對現(xiàn)有重整方案，管理人已在24日聽取各家債權(quán)銀行的意見，但對于方案調(diào)整的計(jì)劃目前未在債權(quán)人會議上提及。目前，多家債權(quán)銀行人士均表示，不會同意現(xiàn)有方案。

　　自8月15日第一輪投票表決后，賽維集團(tuán)3家子公司的破產(chǎn)重整計(jì)劃便陷入僵局。

　　去年11月起，賽維集團(tuán)5家子公司先后進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，包括江西賽維LDK光伏硅科技有限公司（以下簡稱“光伏硅”）、江西賽維LDK太陽能多晶硅有限公司（以下簡稱“多晶硅”）、江西賽維LDK太陽能高科技有限公司（以下簡稱“高科技”）、賽維LDK太陽能高科技（新余）有限公司、賽維LDK太陽能高科技（南昌）有限公司（以下簡稱南昌組件廠），分布在硅料、硅片、電池和組件產(chǎn)業(yè)鏈。這也成為國內(nèi)目前最大的破產(chǎn)重整案件。

　　截至目前，尚無意向方參與對多晶硅公司重整，南昌組件廠尚在債權(quán)申報(bào)期，其余公司均已發(fā)布破產(chǎn)重整計(jì)劃（草案）。然而，在第一次債權(quán)人分組表決中，三家公司的重整計(jì)劃（草案）在普通債權(quán)組中均未獲表決通過。

　　8月24日，賽維破產(chǎn)管理人再次召開債權(quán)人會議。據(jù)與會債權(quán)人代表介紹，此次會議，管理人只是聽取了各債權(quán)人對重整方案的意見，并未作出任何表態(tài)。目前第二次重整方案的表決時(shí)間未定，“將根據(jù)易成新能的停牌時(shí)間盡快召開”。

　　易成新能于今年5月18日與公司控股股東中國平煤神馬能源化工集團(tuán)組成聯(lián)合體申請成為賽維4家公司重整投資人。8月18日，公司公告在停牌3個(gè)月后申請繼續(xù)停牌，預(yù)計(jì)11月18日發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案并申請復(fù)牌。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者聯(lián)系破產(chǎn)經(jīng)辦律師、賽維集團(tuán)發(fā)言人，未獲對方置評。

　　據(jù)重整方案，高科技、光伏硅、高科技（新余）三家公司經(jīng)管理人認(rèn)定的債權(quán)分別達(dá)到210億、150億和35億元，其中金融債權(quán)合計(jì)達(dá)270億元。國開行涉資73億元，建行、招行、農(nóng)行、民生也都超過30億元。

　　國內(nèi)最大重整方案出爐

　　2015年11月17日，江西省新余市中院宣布，光伏硅、多晶硅、高科技、高科技（新余）4家公司實(shí)施破產(chǎn)重整。今年5月4日，高科技（南昌）也經(jīng)該法院宣布進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。同時(shí)，而管理人由法院指定的新余市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)成立的相應(yīng)破產(chǎn)清算組擔(dān)任。

　　“實(shí)際上，此次賽維破產(chǎn)重整成為了目前國內(nèi)最大的重整案例，如何協(xié)調(diào)各相關(guān)利益方、解決企業(yè)債務(wù)問題，對國家去產(chǎn)能政策，僵尸企業(yè)處理有一定代表意義。政府背景的管理人要破除過度干預(yù)的思維，充當(dāng)真正管理人職責(zé)。”原國家經(jīng)濟(jì)體制改革委員會宏觀司副司長許美征表示。其曾主持過吉林紙業(yè)股份有限公司、深中華自行車股份有限公司、以及ST蘭寶、ST盛潤等上市公司的債務(wù)重組項(xiàng)目，對賽維破產(chǎn)重整案件關(guān)注至今。

　　金泉華（化名）任職某家債權(quán)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理部，負(fù)責(zé)與賽維及管理人的溝通接洽。目前，該行總行已成立賽維風(fēng)險(xiǎn)化解工作組，接管相關(guān)決策事宜。

　　“實(shí)際上，破產(chǎn)重整最重要的是找到一個(gè)合適的投資人，我們在重整過程中，多次向管理人推薦熟悉賽維的國內(nèi)知名投資機(jī)構(gòu)，希望能參與到戰(zhàn)略投資者選擇及重整方案制定中，但管理人并未采納債權(quán)人的建議。”金泉華向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者介紹。

　　不過，雖然未能參與重整計(jì)劃，但金泉華也吃到一個(gè)“定心丸”。今年6月，賽維集團(tuán)與各債權(quán)銀行溝通重整的相關(guān)情況，包括企業(yè)經(jīng)營、戰(zhàn)略投資者招標(biāo)、債權(quán)解決的初步想法等。

　　彼時(shí)方案為：對于非金融債務(wù)，小額債權(quán)人全額清償；大額債權(quán)人按10%進(jìn)行清償。金融債務(wù)則按“削債+留債+轉(zhuǎn)股”的方式處理。即整體債務(wù)削債30%以上再留債，保證留債后企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率低于50%，以符合上市標(biāo)準(zhǔn)。剩余大部分債折價(jià)轉(zhuǎn)股，投資者以現(xiàn)金入股方式以取得對新公司的絕對控股權(quán)。

　　此前3月初，管理人就除南昌組件廠外的四家公司召開了第一次債權(quán)人會議。經(jīng)管理人聘請的評估機(jī)構(gòu)評估，光伏硅、高科技、高科技（新余）、多晶硅的資產(chǎn)評估總價(jià)121.86億元，四家公司資產(chǎn)估值分別為近62.55億、47.35億、5.15億和6.81億元。

　　“按照此前重整思路，清償率能夠達(dá)到較高水平。雖然我們的建議不被采納，但也在多輪的磋商中，我們也對重整進(jìn)程表示了默許的態(tài)度。”金泉華表示。

　　今年4月20日，管理人發(fā)布招募戰(zhàn)略投資者公告，共有9家投資機(jī)構(gòu)提交了重整意向書。7月25日，易成新能公告稱，將以3億股加5.5億元現(xiàn)金收購高科技、高科技（新余）兩家公司。兩家重整公司找到接盤方。

　　此外，由于多晶硅公司已停產(chǎn)不具備重組條件，走向破產(chǎn)清算。光伏硅公司則由韓國第二大光伏硅料生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行重整。

　　戰(zhàn)略投資者、重整方案的相繼確定使得賽維破產(chǎn)重整計(jì)劃向前邁出重大一步，然而，金泉華在內(nèi)的債權(quán)銀行代表則發(fā)現(xiàn)，自己在賽維破產(chǎn)重整計(jì)劃中的工作才剛剛開始。

　　受償極低遭銀行集體反對

　　“易成新能的方案，我們是在上市公司發(fā)布公告后才獲知。光伏硅公司的方案也是在表決的前三天才收到，中間還隔了一個(gè)周末，根本來不及向總行報(bào)告。”直到此時(shí)，金泉華仍記得當(dāng)時(shí)的緊張情緒。

　　破產(chǎn)法規(guī)定，法院應(yīng)當(dāng)自收到《重整計(jì)劃草案》之日起30日內(nèi)召開債權(quán)人會議，債權(quán)人參加會議進(jìn)行討論，并分組進(jìn)行表決。各表決組通過《重整計(jì)劃草案》的，《重整計(jì)劃》即為通過。

　　不出意外的是，在8月15日舉行的第一次債權(quán)人分組表決中，沒有時(shí)間審核重整方案的銀行債權(quán)全部投出反對票，三家公司的重整計(jì)劃（草案）在普通債權(quán)組中均未獲表決通過。

　　根據(jù)管理人在債權(quán)人會議上的通報(bào)，光伏硅的普通債權(quán)受償率約為11.5%，高科技為6.6%，高科技（新余）為3.4%。“這樣的清償比例太低，比以往光伏行業(yè)企業(yè)重整清償大幅減少，這簡直是假重整、真清算。”另一位賽維債權(quán)銀行代表表示。

　　資料顯示，2013年11月，順豐光電以30億收購百億負(fù)債的無錫尚德，銀行受償率為31.55%；2014年10月，*ST超日的重整方案中，20萬以上的普通債權(quán)受償率是20%。

　　實(shí)際上，重整方案中，資產(chǎn)估值的大幅縮水造成了清償率降低。根據(jù)重整方案，光伏硅、多晶硅、高科技、高科技（新余）分別估值為25億元、2.8億元、45億元、3.6億元。四家公司估值合計(jì)不足80億元，較第一次評估下降45億元，降幅近38%。

　　“重整方案中并未提到資產(chǎn)評估方法，有債權(quán)銀行代表在債權(quán)會議上提出，此次資產(chǎn)評估采用的成本重置法是不合理的應(yīng)用，管理人對債權(quán)人提出的評估方法并沒有表示異議。”另一位與會的債權(quán)人表示。

　　南卓承律師事務(wù)所李忠文律師向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者介紹，“重置成本法一般是要用在破產(chǎn)清算案例中，相關(guān)企業(yè)已經(jīng)處于停止生產(chǎn)經(jīng)營中。但如果破產(chǎn)重整案例中，相關(guān)企業(yè)處在持續(xù)經(jīng)營過程中的，采用重置成本法將會降低資本的評估價(jià)值。”

　　根據(jù)太陽能光伏網(wǎng)一篇來源為江西賽維LDK公司的文章顯示，硅料（即光伏硅公司產(chǎn)品）5、6月產(chǎn)量突破900噸，一條線產(chǎn)量超過原來兩條線產(chǎn)能；硅片（即高科技公司產(chǎn)品）日產(chǎn)超200萬片，接近歷史最好水平；集團(tuán)主營業(yè)務(wù)收入30億元，同比增長113%；現(xiàn)金毛利6.2億，同比大增487%，超過2015年全年水平。

　　“不過，破產(chǎn)法并未對資產(chǎn)評估方法提出具體要求。而債權(quán)人也有權(quán)查詢評估報(bào)告，如果覺得評估報(bào)告有問題，可以向法院提出異議，甚至可以要求重新選聘評估機(jī)構(gòu)。”李忠文律師表示。

　　以高科技（新余）為例，據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲得的重整方案，1000萬元以上的普通債權(quán)，按照3.78%的比例予以清償，易成新能將向上述債權(quán)人增發(fā)股票的形式進(jìn)行清償，受償股票48個(gè)月內(nèi)（限售期）不得上市交易或轉(zhuǎn)讓，限售期不享有表決權(quán)。

　　“而硅料公司目前賬上有現(xiàn)金2億，每月能產(chǎn)生5000萬元的現(xiàn)金毛利。而韓國公司僅僅出1.3億現(xiàn)金就控制硅料公司，與公司實(shí)際的經(jīng)營狀況完全不匹配。”上述與會債權(quán)銀行人士表示。

　　此外，在第一次表決會議上，債權(quán)銀行對合理罰復(fù)息認(rèn)定、救助性貸款徹底解決等問題提出意見。而多家債權(quán)銀行對缺少充分決策時(shí)間表示不滿，并希望與管理人加強(qiáng)溝通，充分共享相關(guān)信息。

　　重整前景未明

　　“破產(chǎn)管理人主要在破產(chǎn)重整中對企業(yè)財(cái)產(chǎn)保管、估價(jià)、處理和分配，主要工作包括選定評估機(jī)構(gòu)，招標(biāo)選擇戰(zhàn)略投資人，制定重整方案，協(xié)調(diào)投資人、債權(quán)人相關(guān)利益方等等。管理人在破產(chǎn)重整案件中是一個(gè)非常重要的角色。”廣東華商律師事務(wù)所合伙人崔榮榮向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者介紹，其在國內(nèi)多地都曾主持過破產(chǎn)重整案件。

　　“深圳近年來的破產(chǎn)管理人都由中介機(jī)構(gòu)擔(dān)任。但國內(nèi)不少地方破產(chǎn)重整案件的管理人一般都有政府背景，因?yàn)檫@些地方需要協(xié)調(diào)當(dāng)?shù)馗鞣嚼?，也能夠爭取稅費(fèi)減免等有利條件，具備一定積極意義。但如果管理人過度干預(yù)則有可能侵害到債權(quán)人及其它相關(guān)方的利益。”崔榮榮表示。

　　許美征表示，“現(xiàn)有的破產(chǎn)法雖然并未對管理人作出明確指示，但是在破產(chǎn)重整案件中，管理人擔(dān)任的職務(wù)其實(shí)是一個(gè)專業(yè)的投資顧問角色，需要很強(qiáng)的投資專業(yè)能力，或者可以讓債權(quán)人自決的方式選出管理人。重整過程中管理人需要讓投資人與債權(quán)人的訴求充分溝通，而非現(xiàn)在行政色彩濃厚的重整。”

　　實(shí)際上，與現(xiàn)有方案對比，賽維集團(tuán)向債權(quán)銀行透露的原始重整思路中，留債與轉(zhuǎn)股的比例大幅下調(diào)。許美征表示，“賽維原始方案中設(shè)計(jì)了債轉(zhuǎn)股的方案，但最終卻因政策原因消失了。實(shí)際上，在留債、轉(zhuǎn)股方面，管理人仍然可以設(shè)計(jì)出更好的方案，而非現(xiàn)在簡單的，讓債權(quán)銀行無法接受的方案。”

　　不過，崔榮榮律師坦言，“在實(shí)際操作中，普通債權(quán)中的銀行債權(quán)是最被忽略的群體。”

　　根據(jù)《破產(chǎn)法》有關(guān)規(guī)定，在破產(chǎn)清算狀態(tài)下，有擔(dān)保債權(quán)人享有優(yōu)先受償?shù)臋?quán)利，擔(dān)保財(cái)產(chǎn)應(yīng)優(yōu)先用于清償擔(dān)保債權(quán)，其它財(cái)產(chǎn)在優(yōu)先清償破產(chǎn)費(fèi)用、共益?zhèn)鶛?quán)后，按照職工債權(quán)、稅款債權(quán)、普通債權(quán)的順序進(jìn)行清償。

　　“銀行債權(quán)最為穩(wěn)定，因此他們的清償率一般都是在所有債權(quán)里是最低的。但是他們也有很強(qiáng)的力量。關(guān)于金融類債權(quán)人的異議問題，銀行債權(quán)可先向管理人書面提出要求重新評估及提出各項(xiàng)異議。如果管理人未能按期回復(fù)，建議提議召開債權(quán)人會議，要求重新選聘評估機(jī)構(gòu)、管理人及戰(zhàn)略投資人。”崔榮榮表示。

　　“實(shí)際上，現(xiàn)在的方案已經(jīng)接近破產(chǎn)清算的方案了，早知道當(dāng)年在政府喊出‘救賽維就是救銀行’時(shí)就不去救它。”上述與會的債權(quán)行人士憤然表示。

　　2012年，江西省政府牽頭設(shè)立了20億元的維穩(wěn)基金，專項(xiàng)用于各家銀行倒貸，維系賽維集團(tuán)的信用；2013年，江西賽維集團(tuán)銀團(tuán)成立，規(guī)模20億，利率下浮10%，幫助公司周轉(zhuǎn)、恢復(fù)生產(chǎn)。除此之外，銀行還對賽維債務(wù)進(jìn)行“自行消化，新老劃斷”的原則，防止企業(yè)貸款在征信系統(tǒng)中出現(xiàn)不良，并將流貸轉(zhuǎn)為中長期貸款等。

　　“關(guān)于2013年的銀團(tuán)救助貸款，很難被認(rèn)定為共益?zhèn)鶆?wù)（需100%清償），只能認(rèn)定為普通債權(quán)，由于當(dāng)時(shí)是政府提出，關(guān)于此部分的債權(quán)建議與政府進(jìn)行協(xié)商，提高清償比例。”崔榮榮解釋。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，對現(xiàn)有重整方案，管理人已在24日聽取各家債權(quán)銀行的意見，但對于方案調(diào)整的計(jì)劃目前未在債權(quán)人會議上提及。目前，多家債權(quán)銀行人士均表示，不會同意現(xiàn)有方案。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道將繼續(xù)關(guān)注賽維集團(tuán)破產(chǎn)重整案件最新進(jìn)展。（記者 戴建敏）