煤炭“去產(chǎn)量”政策面臨微調(diào)

276 個(gè)工作日限產(chǎn)的去產(chǎn)量措施是今年煤炭行業(yè)的最大熱點(diǎn)，直接導(dǎo)致了煤價(jià)大幅反彈。我們認(rèn)為價(jià)格回升使得煤企盈利逐步回歸，為去產(chǎn)能提供穩(wěn)定的社會(huì)及經(jīng)濟(jì)條件。但是如果煤價(jià)上漲過快將會(huì)影響到限產(chǎn)措施的可持續(xù)性，所以相關(guān)部門可能將通過政策微調(diào)，來矯正由產(chǎn)量過度下滑而引發(fā)的煤價(jià)過度上漲。煤價(jià)穩(wěn)定在合理范圍區(qū)間有利于去產(chǎn)能任務(wù)的完成及行業(yè)市場(chǎng)機(jī)制的重建。

理由

限產(chǎn)不直接實(shí)現(xiàn)去產(chǎn)能，而是幫助產(chǎn)能出清的重要手段。政府今年是去產(chǎn)量和去產(chǎn)能兩條腿走路，前7月煤炭產(chǎn)量下降顯著（-10.1%），然而去產(chǎn)能僅完成全年任務(wù)的38%。限產(chǎn)造成的邊際供給缺口促使煤價(jià)回升，增強(qiáng)煤企執(zhí)行產(chǎn)能出清的能力和意愿，為克服去產(chǎn)能過程中人員安置與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題爭(zhēng)取時(shí)間和空間。

煤價(jià)過度上漲將不利于去產(chǎn)能。根據(jù)我們?cè)陉兠傻膶?shí)地調(diào)研，煤價(jià)在450~500 元/噸為合理區(qū)間。若煤價(jià)過度暴漲，將引起前期關(guān)停產(chǎn)能井噴式復(fù)產(chǎn)，去產(chǎn)能的執(zhí)行監(jiān)管難度將進(jìn)一步加大。

政策微調(diào)可分產(chǎn)量與產(chǎn)能兩個(gè)維度。目前，政府可通過放寬先進(jìn)產(chǎn)能工作天數(shù)，及部分合法化未批先建煤礦兩個(gè)路徑來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量微調(diào)。初步估算，政府可調(diào)控的煤炭產(chǎn)量合計(jì)在6~7 億噸左右。

我們認(rèn)為限產(chǎn)政策將依據(jù)煤價(jià)漲幅，分批次有序的微調(diào)，旨在幫助煤價(jià)長(zhǎng)期穩(wěn)定在合理范圍，而非打壓煤價(jià)。

央企煤炭業(yè)務(wù)重組整合拉開帷幕。國資委提出要推動(dòng)專業(yè)煤企做大做強(qiáng)，主業(yè)非煤央企原則上退出煤炭業(yè)務(wù)后，國投公司成為首個(gè)央企剝離煤炭資產(chǎn)案例。而國源央企煤炭資管平臺(tái)的成立也將優(yōu)化資源的配置效率，提高行業(yè)集中度。往后看，我們認(rèn)為央企層面的整合重組有望提速。