動力煤多頭瘋狂出逃 或?qū)⒎潘缮a(chǎn)限制

近日動力煤的暴跌引起市場的關(guān)注，在連跌三日之后，昨日動力煤1701合約盤中經(jīng)受住空頭的打擊，價格收于492.4元/噸。而1609合約卻沒有這么幸運(yùn)，由于臨近交割月份，1609合約自8月14日便有見頂跡象，隨后出現(xiàn)連續(xù)下跌，至今已經(jīng)連跌8個交易日。昨日1609合約開盤401.2元/噸，收盤388.6元/噸，跌幅4.99%。

對于1609合約的大跌，中國煤炭資源網(wǎng)市場總監(jiān)李小龍表示，臨近交割，煤炭期現(xiàn)價格有回歸需求。與此同時，部分原因可能是近月合約持倉太過于集中，臨近交割，集中減倉也會導(dǎo)致價格的劇烈波動。

那么，為什么現(xiàn)貨上動力煤供給緊張，“一煤難求”、“船等煤”現(xiàn)象依舊嚴(yán)重的情況下，期貨價格究竟為何大跌？正所謂，成也蕭何敗也蕭何，神秘多頭資金從7月底開始持續(xù)增倉，曾助推動力煤期貨1609合約屢創(chuàng)年內(nèi)新高，最高推升至480.8元/噸，但隨著空頭擬交割貨源的到位，1609合約價格大幅下跌，而他們的平倉離場又進(jìn)一步加劇了跌勢。

“2015年底，鄭商所在征求多方意見后，修改了動力煤期貨交割檢驗指標(biāo)，增加了揮發(fā)分介于30%-42%之間、灰分小于30%兩項指標(biāo)，并將全硫指標(biāo)由小于1%調(diào)整至小于0.6%。新標(biāo)準(zhǔn)從動力煤1701合約開始執(zhí)行，而動力煤1609合約依然執(zhí)行原有交割標(biāo)準(zhǔn)，即只要發(fā)熱量和硫份符合交易所標(biāo)準(zhǔn)即可。”寶城期貨分析師龔萍接受《華夏時報（公眾號：chinatimes）》記者采訪時表示。

龔萍認(rèn)為，原有交割標(biāo)準(zhǔn)覆蓋的煤種范圍廣泛，部分貿(mào)易商發(fā)現(xiàn)成本相對較低的朝鮮無煙煤也符合交割標(biāo)準(zhǔn)，因此陸續(xù)通過期貨市場賣出套保，這也使得8月初的動力煤1609合約價格明顯低于環(huán)渤海港口發(fā)熱量5500大卡、揮發(fā)分28%的動力煤現(xiàn)貨價。

不過，隨著主力多頭的平倉離場，動力煤1609合約價格快速回歸至擬交割貨源的實際價值。對于近期動力煤期貨的暴跌，期貨業(yè)內(nèi)眾說紛紜，部分人士認(rèn)為，動力煤下跌是由于長江期貨和美爾雅期貨多頭紛紛出逃有一定關(guān)系。對此，光大期貨分析師張笑金表示，1609合約多頭棄盤，三個交易日結(jié)算價連續(xù)下跌47.2元/噸，跌幅10.3%，減倉7萬手。

張笑金表示，目前動力煤期貨持倉6.7萬手，對應(yīng)330萬噸煤，下周將繼續(xù)減倉，但價格基本已經(jīng)到位。受到1609合約的拖累，1701合約高位回落，但因為本身存在質(zhì)量升水，考慮到供給側(cè)壓縮態(tài)度依然堅決、未來港口、坑口煤炭仍難以快速恢復(fù)到過剩程度。因此，短期價格回調(diào)空間有限。

此外，據(jù)彭博社報道，杰富瑞分析師Laban Yu和Howard Lau在研報中表示，為了給煤炭價格漲勢降溫，國家發(fā)改委可能開始放松對中國高質(zhì)煤炭生產(chǎn)商的生產(chǎn)限制，中國政府的煤炭目標(biāo)價可能在每噸450元人民幣，政府可能允許高質(zhì)生產(chǎn)商把生產(chǎn)從每年276天提高至330天。

張笑金認(rèn)為，正常上對于部分企業(yè)是有松動的，執(zhí)行330個工作日，這也正是未來1701合約最大的風(fēng)險所在。一旦供應(yīng)逐漸增加、貿(mào)易商手中的存貨逐漸顯現(xiàn)，并陸續(xù)流入市場。特別是當(dāng)市場都期盼冬儲題材時，9、10兩個月又有足夠的備貨期，冬季行情是否因供給端壓縮政策的放松而弱化是最值得警惕的。