警惕大宗商品陷暴漲暴跌惡性循環(huán)

今年以來，以“黑色系”為代表的大宗商品頻現(xiàn)大漲大跌行情，成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。7月中旬，大宗商品價(jià)格近全線收跌，螺紋鋼、鐵礦石等“黑色系”商品跌停。8月伊始，大宗商品又現(xiàn)全線大漲后回落行情。相關(guān)專家建議，面對日益頻繁的大漲大跌，當(dāng)前應(yīng)進(jìn)一步完善市場體系，利用多種工具對沖市場風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)鼓勵(lì)企業(yè)借助“一帶一路”走出去，對沖大宗商品價(jià)格大幅波動的影響，提升行業(yè)企業(yè)國際競爭力。

“黑色系”領(lǐng)銜 大宗商品漲跌頻繁

大宗商品價(jià)格自2011年見頂回落以來，過去幾年一直持續(xù)在底部徘徊。不過，去年底國內(nèi)市場呈現(xiàn)反彈跡象。特別是在春節(jié)假期后，“黑色系”大宗商品期貨價(jià)格開始擴(kuò)大漲幅，4月份的連續(xù)漲停潮使得該月的鋼材價(jià)格環(huán)比漲幅一度高達(dá)30％。

大宗商品的瘋狂表現(xiàn)已經(jīng)引發(fā)交易所和監(jiān)管部門的警覺。隨后，大連商品交易所、上海期貨交易所和鄭州商品交易所連下十幾道通知，通過調(diào)整有關(guān)品種的手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、保證金水平標(biāo)準(zhǔn)、漲跌停板幅度以及對會員單位的風(fēng)險(xiǎn)提示等，為市場“降溫”。

受此影響，鋼材、鐵礦石及焦煤、焦炭等品種隨后一度連續(xù)大跌，螺紋鋼期貨價(jià)格一周內(nèi)最大下跌近9％，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈跌幅最大的焦煤品種同期則大跌11％。不過，隨著投資者的擔(dān)憂情緒釋放，市場成交量降低，以及市場對未來供應(yīng)短缺的前景預(yù)期依然樂觀，“降溫”后的期貨價(jià)格繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢，主要品種繼續(xù)回升。

在剛剛過去的7月，大宗商品價(jià)格指數(shù)BPI走勢呈階梯式上升，上半月漲勢較為明顯，下半月漲勢較為平緩。7月31日BPI以716點(diǎn)創(chuàng)下年內(nèi)新高。

不過，值得注意的是，7月18日，國內(nèi)大宗商品市場出現(xiàn)了近期并不多見的價(jià)格集體下跌。其中，熱軋卷板、螺紋鋼和鐵礦石等“黑色系”價(jià)格紛紛收在6％跌停板上；焦炭跌5.27％，焦煤跌3.77％，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也有一定下滑。業(yè)內(nèi)人士及專家分析，這波價(jià)格下跌，尤其是卷板、螺紋鋼、鐵礦石等“黑色系”商品全線跌停，背后主要有多方面原因。

首先是國內(nèi)鋼材產(chǎn)量與鐵礦石港口庫存均創(chuàng)新高。國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月國內(nèi)鋼材產(chǎn)量首次突破億噸，同比增長3.2％，創(chuàng)歷史新高。鋼之家網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)，截至7月15日，全國46個(gè)主要港口鐵礦石庫存量約為10540萬噸，較一周前增加90萬噸。根據(jù)當(dāng)前全國鋼廠的生產(chǎn)情況，港口鐵礦石庫存可滿足33天的生產(chǎn)需求。

海通證券期貨研究主管高上等人士分析，受供需以及資金的帶動，螺紋鋼一度在4月份漲幅超過20％，刷新近8年來的單月最大漲幅。5月份一輪下跌后，6月份又保持了20％的漲幅。鋼材價(jià)格接連大漲后，國內(nèi)鋼廠受利潤刺激，復(fù)產(chǎn)步伐加快，由此導(dǎo)致6月鋼鐵產(chǎn)量創(chuàng)下歷史新高。

同時(shí)，房地產(chǎn)回落導(dǎo)致需求端疲軟。房地產(chǎn)行業(yè)是鋼鐵行業(yè)最主要的下游之一。在一線城市樓市政策收緊后，房地產(chǎn)投資、銷售和新屋開工增速等主要指標(biāo)在4月出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，5月和6月均持續(xù)回落。上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，1至6月的全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長6.1％，增速比1至5月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。

武鋼集團(tuán)下屬鄂鋼營銷部部長李建華等業(yè)內(nèi)人士分析，市場預(yù)期房地產(chǎn)指標(biāo)下半年可能繼續(xù)回落，加上7、8月本來就是樓市淡季，以及連日來長江流域多輪暴雨及洪災(zāi)導(dǎo)致基建施工放緩，鋼材市場供大于求，造成市場供給過剩擔(dān)憂情緒明顯。

此外，全球市場不確定性因素增多。業(yè)內(nèi)人士指出，英國“脫歐”、法國恐怖襲擊、土耳其政變，加上人民幣匯率持續(xù)走低，也使得市場充滿了不確定性，這對大宗商品價(jià)格走勢預(yù)期造成利空影響。

市場基本面持續(xù)調(diào)整 后期上漲概率較大

不少受訪專家表示，回顧今年以來大宗商品價(jià)格變化，多個(gè)品類輪動上漲是主要特點(diǎn)。繼鋼材等“黑色系”大宗原材料價(jià)格從去年12月份率先啟動漲勢后，包括飼料類原材料、石油化工類以及有色金屬類等原材料價(jià)格輪番上行。

在7月18日的普遍下跌之前，文華財(cái)經(jīng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，僅農(nóng)產(chǎn)品中的谷物類板塊有所回落，煤炭、鋼鐵、有色、貴金屬以及軟商品等整體上無一下跌。其中，漲幅最大的煤炭類原材料漲幅超過40％，漲幅較小的油脂類、有色金屬類也都平均上漲了10％。

不少業(yè)內(nèi)人士感嘆，今年以來大宗商品的大漲，不僅超越行業(yè)內(nèi)人士的預(yù)料，也顛覆了投資者長期參與市場的邏輯。他們認(rèn)為，導(dǎo)致這一結(jié)果的主因是基本面提供誘因、寬松政策放大漲幅、市場情緒助推更極端的行情。盡管7月18日出現(xiàn)了大跌的行情，但后期不排除大宗商品會繼續(xù)強(qiáng)勢，形成市場預(yù)期經(jīng)濟(jì)下滑、大宗商品卻持續(xù)強(qiáng)勢的分裂格局。

由于大宗商品是國際市場定價(jià)的品種，經(jīng)歷前期的低迷后，大宗商品市場的基本面正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。以全球第一大宗商品原油為例，中海油進(jìn)出口公司首席經(jīng)濟(jì)師佘建躍認(rèn)為，由于美國頁巖油氣開采量下降，及不可預(yù)期的供應(yīng)中斷，全球原油的供需狀況正在從供過于求逐漸轉(zhuǎn)向供求新平衡。

“再便宜的資產(chǎn)要出現(xiàn)上漲，必然要有基本面的配合。”敦和資產(chǎn)研究總監(jiān)徐小慶表示，只是在流動性寬裕的環(huán)境下，基本面的任何細(xì)微變化都可能被放大。由于歐美等經(jīng)濟(jì)體不斷實(shí)行負(fù)利率等寬松政策，加上大宗商品處于歷史的低位，使得資金涌入價(jià)格洼地尋求安全的投資渠道。

恒泰期貨副總經(jīng)理江明德說，國內(nèi)市場投資者容易受到情緒的影響，一旦某類資產(chǎn)價(jià)格受到高度關(guān)注，投資者就習(xí)慣涌入這一市場，從而進(jìn)一步放大短期的漲跌幅。

除了“黑色系”產(chǎn)品，接下來農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的變化需要引起特別關(guān)注。從4月中旬到6月中旬，短短兩個(gè)月時(shí)間，豆粕的漲幅超40％，與上半年螺紋鋼、焦炭和鐵礦石等工業(yè)類商品的暴漲相比有過之而無不及，漲幅更大的棉花則在過去三個(gè)月里累計(jì)上漲超過50％。“一般認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品受金融影響較弱，但是在天氣因素的演繹及資金的介入下，市場的走勢超出行業(yè)的預(yù)料。”混沌天成研究院院長葉燕武說。

業(yè)內(nèi)人士表示，預(yù)計(jì)今年我國豆粕的消費(fèi)量將出現(xiàn)9％的超預(yù)期增長。同時(shí)阿根廷洪澇災(zāi)害、巴西旱災(zāi)導(dǎo)致兩國大豆庫存明顯降低，預(yù)計(jì)南美大豆出口將減少約800萬噸，油脂油料價(jià)格有望進(jìn)一步走高。

多措并舉對沖風(fēng)險(xiǎn) 防范過剩產(chǎn)能大幅反彈

我國是大宗商品的主要進(jìn)口國、消費(fèi)國，在目前經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，面對當(dāng)前大宗商品市場的大漲大跌，采取應(yīng)對措施的必要性凸顯。

有關(guān)專家認(rèn)為，當(dāng)前應(yīng)繼續(xù)完善市場體系，以此對沖風(fēng)險(xiǎn)。今年以來大宗商品價(jià)格大漲大跌的頻率不斷增加，不排除未來繼續(xù)出現(xiàn)這種情況的可能性。“從市場的普遍預(yù)期來看，短期內(nèi)大宗商品的強(qiáng)勢很可能難以避免。”上海中期副總經(jīng)理蔡洛益建議，對于大漲大跌中受影響最大的下游企業(yè)，當(dāng)前亟須利用多種有效工具對沖市場的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是補(bǔ)齊期權(quán)等簡便工具的“短板”。

目前國內(nèi)商品定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理的市場只有期貨的工具，蔡洛益認(rèn)為，事實(shí)上成本更低更有效的工具仍是期權(quán)產(chǎn)品。“期權(quán)類似保險(xiǎn)，企業(yè)運(yùn)用期權(quán)工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，相當(dāng)于是支付保險(xiǎn)費(fèi)。”葉燕武表示，與逐日盯市、每月到期的期貨合約有所不同，期權(quán)更為靈活，也更容易為企業(yè)所理解和接受，可以適當(dāng)采用。

有關(guān)專家還認(rèn)為，鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”，尤其是借助“一帶一路”加強(qiáng)戰(zhàn)略布局，可以對沖大宗商品價(jià)格低位反彈的影響。不少機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，盡管經(jīng)濟(jì)增速放緩，但我國不少大宗商品的消費(fèi)仍未到達(dá)頂峰。比如有色金屬銅，江銅集團(tuán)期貨部總經(jīng)理胡劍斌說，目前我國人均用銅在15公斤左右，而日本、韓國的峰值約22公斤，未來我國用銅的增長空間仍存，尤其是地下管網(wǎng)建設(shè)中，銅的應(yīng)用市場巨大，這也意味著銅價(jià)仍有可能出現(xiàn)上下大幅波動。

在目前大宗商品的相對低位區(qū)間，仍應(yīng)鼓勵(lì)企業(yè)走出去，尤其是在“一帶一路”推進(jìn)下加快資源布局與合作。這既有利于部分過剩產(chǎn)能釋放，維護(hù)國內(nèi)市場正常價(jià)格，又避免了需求上升后價(jià)格低位大幅反彈擾亂市場價(jià)格，同時(shí)還有助于帶動周邊沿線國家的發(fā)展。

此外，還應(yīng)合理引導(dǎo)行業(yè)企業(yè)，監(jiān)督各地方“三去一降一補(bǔ)”落實(shí)情況，避免過剩產(chǎn)能大量死灰復(fù)燃。大宗商品價(jià)格的漲跌很可能會直接刺激到行業(yè)企業(yè)的決策，尤其在價(jià)格上漲時(shí)，落后產(chǎn)能借機(jī)復(fù)產(chǎn)的可能性較高，從而影響到既定的去產(chǎn)能落實(shí)情況。當(dāng)前應(yīng)加大對行業(yè)企業(yè)的合理引導(dǎo)，監(jiān)督各地去產(chǎn)能、去庫存落實(shí)，對于確屬落后產(chǎn)能的堅(jiān)決收緊。

專家提醒，應(yīng)警惕大宗商品價(jià)格由于短期漲幅過大過快，陷入暴漲暴跌的惡性循環(huán)。大宗商品一般短期供給彈性不足，需求驅(qū)動的上漲周期中，可能會導(dǎo)致大宗價(jià)格的暴漲暴跌。這在2009年的螺紋鋼行情變化中就已有表現(xiàn)。接下來相關(guān)部門應(yīng)密切關(guān)注，必要時(shí)及時(shí)采取措施應(yīng)對突發(fā)狀況。