售電側(cè)放開(kāi) 引爆電力市場(chǎng)潛力

售電側(cè)將是本輪電改最大亮點(diǎn)，并將隨著整體電改加速逐步釋放改革紅利。結(jié)合發(fā)達(dá)國(guó)家售電改革的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)和中國(guó)情況，我們認(rèn)為未來(lái)售電側(cè)放開(kāi)之后，具有成本優(yōu)勢(shì)和數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)的配售一體化和發(fā)售一體化公司仍將是售電市場(chǎng)主流，而具有用電服務(wù)技術(shù)和客戶(hù)積累的獨(dú)立售電公司或?qū)⒚摲f而出，通過(guò)提供優(yōu)質(zhì)的增值服務(wù)獲得市場(chǎng)份額。

一、電改逐步加速，售電側(cè)有望全面鋪開(kāi)

自2015年初電改啟動(dòng)以來(lái)，中國(guó)已經(jīng)開(kāi)放了19個(gè)輸配電試點(diǎn)，4個(gè)電力綜合試點(diǎn)和3個(gè)售電側(cè)試點(diǎn)，并在20多個(gè)省市建立了電力交易中心。能源局在16年3月提出要將交易電量逐步提高，并在2018/20年分別完全放開(kāi)工/商業(yè)的交易電量;而發(fā)改委也于近期下發(fā)放開(kāi)發(fā)用電計(jì)劃的征求意見(jiàn)稿，以期加快減少計(jì)劃電量占比，建立完善的電力交易市場(chǎng)。隨著電力交易從大用戶(hù)逐步擴(kuò)大至中小用戶(hù)，可以代理中小用戶(hù)進(jìn)行交易的售電公司也將隨之崛起，因此售電側(cè)改革有望在全國(guó)快速鋪開(kāi)，為現(xiàn)存近500家售電公司帶來(lái)廣闊的市場(chǎng)。

二、廣東售電市場(chǎng)先行，引爆市場(chǎng)活力

廣東在售電試點(diǎn)方面領(lǐng)先全國(guó)，已經(jīng)在2016年3-7月間開(kāi)展了5次集中電力交易，總成交84億度電，其中72%是由售電公司代理交易。平均折讓幅度為0.1元/度，讓利達(dá)到8.65億元，而售電公司對(duì)客戶(hù)的終端價(jià)格比目錄電價(jià)一般僅下浮0.01-0.03元/度，所以大部分利潤(rùn)實(shí)則被售電公司獲取。然而隨著更多售電公司進(jìn)入和用戶(hù)對(duì)電價(jià)敏感性提高，我們認(rèn)為該種暴利模式無(wú)法持續(xù)和復(fù)制，未來(lái)還是看重售電公司在電價(jià)成本，付款周期和增值服務(wù)等方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，售電業(yè)務(wù)的Ebit率長(zhǎng)期均衡在4%左右。

三、售電側(cè)放開(kāi)既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇

對(duì)發(fā)電公司而言，售電側(cè)放開(kāi)既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。在用電過(guò)剩的情況下，電力交易往往伴隨著大幅的電價(jià)折讓(2016 年預(yù)計(jì)交易電價(jià)較標(biāo)桿下降15-20%)，因而電改加速和交易電量的大幅提高，意味著平均電價(jià)的快速下降，將對(duì)發(fā)電商，尤其是火電公司，帶來(lái)巨大的挑戰(zhàn)。然而，根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，由發(fā)電公司成立的售電公司將有較大的成本優(yōu)勢(shì)，因而可以在售電開(kāi)放后占據(jù)較大的市場(chǎng)份額，部分彌補(bǔ)交易電量提高帶來(lái)的挑戰(zhàn)。在英國(guó)，發(fā)電商的售電業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)已經(jīng)超過(guò)發(fā)電業(yè)務(wù)，達(dá)到總利潤(rùn)額的55%。