火電超預期好轉 電廠補庫時間延長

根據歷史經驗顯示，電廠補庫存多數發(fā)生在5月至6月期間。2016年補庫存發(fā)生在5月中旬，秦皇島和黃驊港錨地船舶數量出現(xiàn)大幅增長。6月份，港口錨地船舶數量開始增加，補庫存導致港口庫存下降，部分煤種短缺，價格開始上漲，各大煤炭企業(yè)7月份上調價格15元/噸，5500大卡動力煤離岸平倉價格至417元/噸。隨著供給側改革的持續(xù)推進，加之近日多個城市持續(xù)高溫，南方暴雨不斷，今年電廠補庫存時間或延遲至七月底。

目前，供給側改革進入實質執(zhí)行階段。上周發(fā)改委主任徐紹史表示，要求各省區(qū)市在7月15日前將化解過剩產能任務目標責任全部分解到市縣和企業(yè)，在7月底前全部編制完成每個退出產能項目及其任務量的具體時間進度表。根據此前公布的數據，2016年全國計劃退出煤炭產能2.8億噸，細化任務代表去產能進入實質執(zhí)行階段。受此影響，下半年煤礦關停高潮將隨之來臨，供給有望繼續(xù)收縮7%，疊加276天政策進一步收緊，年內供給收縮空間有望再增15%。

近期，受超強厄爾尼諾影響，長江中下游防洪形勢異常嚴峻，而泄洪將顯著影響水電發(fā)電量，隨著7、8月夏季用電高峰到來，火電邊際需求有望顯著改善。由于電廠對需求的悲觀預期導致補庫存積極性不強，庫存一直處于低位，截至7月8日，沿海6大電廠庫存可用天數僅為19天，同比減少3天。此外，6月下旬火電出力明顯增加，難得的出現(xiàn)了4.3%的同比正增長。

港口方面，2015年末開始，神華放開專有鐵路朔黃線，市場戶可以通過專用線在黃驊港下水。由于朔黃線運距短，價格有優(yōu)勢，企業(yè)紛紛選擇從朔黃線下水，導致下水煤重心由秦皇島轉向黃驊港。而大量船舶排隊導致，補庫效率大大降低，補庫存時間拉長。