環(huán)境產(chǎn)業(yè)進(jìn)入資本時(shí)代

環(huán)境產(chǎn)業(yè)從來也沒有像今天這樣受到資本青睞。日前，一場環(huán)境企業(yè)聯(lián)合路演活動(dòng)暨2016（第十屆）環(huán)境產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新論壇，吸引了包括國開金融、光大資本、中信證券在內(nèi)的上百家投資機(jī)構(gòu)參會(huì)。隨著“大氣十條”“水十條”“土十條”陸續(xù)發(fā)布，環(huán)境產(chǎn)業(yè)政策利好持續(xù)釋放。眾多市場機(jī)遇等待資本發(fā)掘，環(huán)境產(chǎn)業(yè)自身也迫切需要資本助力。

發(fā)展之困

事實(shí)上，環(huán)境產(chǎn)業(yè)以往之所以不受資本青睞，和長期以來產(chǎn)業(yè)屬性模糊、定位不夠清晰有較大關(guān)系。雖然環(huán)境產(chǎn)業(yè)早就存在，但由于環(huán)保具備很強(qiáng)的市政公益事業(yè)性質(zhì)，導(dǎo)致市場先天發(fā)育不足、產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間沒有充分打開。

“環(huán)境問題的解決，沒有政府是萬萬不行的，但僅僅靠政府也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。”E20環(huán)境平臺(tái)董事長、首席合伙人傅濤說，政府在市政公共事業(yè)和環(huán)保事業(yè)市場化過程中一直搖擺不定，產(chǎn)生了很多不確定性；資本是為確定性投資的。產(chǎn)業(yè)的不確定性，使企業(yè)的戰(zhàn)略、資源、資本的配置產(chǎn)生了動(dòng)搖，嚴(yán)重影響了產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

“環(huán)保屬于地方事權(quán)。在財(cái)稅體制不對等的情況下，地方基本上是無能為力的，缺錢不可能做好環(huán)保。”傅濤表示，地方政府或者污染企業(yè)沒有從性價(jià)比的角度認(rèn)真對待環(huán)保，造成了環(huán)境產(chǎn)業(yè)的弱小和“偽產(chǎn)業(yè)”的現(xiàn)狀。

除了公益性與盈利性的矛盾之外，可持續(xù)發(fā)展能力不足也嚴(yán)重制約著行業(yè)發(fā)展。目前，我國的環(huán)境企業(yè)數(shù)量約為4萬到5萬家，絕大部分為小企業(yè)。這是因?yàn)樵缙诘沫h(huán)境企業(yè)都是地域性的，通過與地方政府的特定關(guān)系獲得項(xiàng)目；這也使得企業(yè)無法向區(qū)域外擴(kuò)張，發(fā)展空間受限。環(huán)境產(chǎn)業(yè)“小、散、亂”的格局，影響了具備技術(shù)和管理優(yōu)勢的企業(yè)做大做強(qiáng)，也使得資本望而卻步。

“一個(gè)企業(yè)靠關(guān)系、靠信息不對稱發(fā)展，不可能得到資本長期的認(rèn)同。如果缺乏持續(xù)盈利的商業(yè)模式，就沒有真正的環(huán)境產(chǎn)業(yè)，也就不能真正和資本市場對接。”傅濤舉例說，早期很多房地產(chǎn)企業(yè)也是如此，雖然有十幾億元的規(guī)模，但一個(gè)項(xiàng)目做完公司就解散了；原先有一萬多家企業(yè)，現(xiàn)在活下來的只有幾十家。

資本之舞

隨著環(huán)境污染治理需求不斷增強(qiáng)，以及生態(tài)文明建設(shè)提高到“五位一體”的高度，環(huán)境產(chǎn)業(yè)市場化進(jìn)程加速，數(shù)萬億元的市場蛋糕吸引資本競逐。不僅是葛洲壩集團(tuán)、中國中鐵這樣的大型央企開始跨界布局環(huán)保市場，一些從鋼鐵、煤炭等產(chǎn)能過剩領(lǐng)域退出的社會(huì)資本也盯上了環(huán)境產(chǎn)業(yè)。環(huán)境產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了資本時(shí)代。

“環(huán)境產(chǎn)業(yè)具有低收入、低風(fēng)險(xiǎn)、周期長、收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，過去不被喜歡賺快錢的資本市場看好，現(xiàn)在卻成了黃金資產(chǎn)。例如，自來水和污水處理領(lǐng)域有8%到9%的收益率，同時(shí)簽訂了20年到30年的長期合同，這些BOT資產(chǎn)現(xiàn)在開始升值了。”傅濤說，如何面對資本、利用資本，大部分環(huán)境企業(yè)需要補(bǔ)上這一課。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2015年發(fā)生環(huán)保并購案例上百起，涉及金額近600億元。其中，以清華控股有限公司旗下的啟迪科技服務(wù)集團(tuán)為主的四家公司，收購桑德集團(tuán)持有的桑德環(huán)境29.8%的股份，交易涉及金額約70億元，創(chuàng)下了內(nèi)地環(huán)境市場的并購金額紀(jì)錄。

資本的介入，既使得環(huán)境產(chǎn)業(yè)站上了夢寐以求的“風(fēng)口”，發(fā)展加速；也使得原先的環(huán)境產(chǎn)業(yè)從業(yè)者面臨跨界資本“野蠻人”的沖擊。博天環(huán)境集團(tuán)股份有限公司董事長趙笠鈞認(rèn)為，長遠(yuǎn)來看，大企業(yè)進(jìn)來后將加劇行業(yè)的競爭和整合，加速產(chǎn)業(yè)集中度的提高；如果小企業(yè)沒有差異化競爭優(yōu)勢，就很難改變困境。

最明顯的變化是PPP項(xiàng)目中標(biāo)價(jià)格一再“跌破底線”，引發(fā)對于惡性競爭的擔(dān)憂，令業(yè)界惶惶不安。例如，三線城市垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目頻頻低價(jià)中標(biāo)，中標(biāo)價(jià)半年內(nèi)幾乎腰斬；最近江蘇高郵項(xiàng)目創(chuàng)下新低：26.5元/噸。與不少業(yè)內(nèi)人士測算的保守價(jià)格60元/噸至80元/噸相去甚遠(yuǎn)。

由于中標(biāo)企業(yè)多為新進(jìn)入環(huán)保領(lǐng)域的資本，技術(shù)實(shí)力、資質(zhì)和信譽(yù)都難以考察；這些工程又多為10年以上的長期運(yùn)營合同，未來是否會(huì)產(chǎn)生運(yùn)營效果不達(dá)標(biāo)抑或是后期再和地方政府討價(jià)還價(jià)，甚至合同難以履行等狀況，尚有待觀察。由此可見，資本也是把“雙刃劍”。

產(chǎn)業(yè)之變

過去20年，我國環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)歷了從無到有的快速發(fā)展階段，污水處理廠從幾十座發(fā)展到現(xiàn)在的四五千座，垃圾處理規(guī)模也呈幾十倍、上百倍的增長。隨著大規(guī)模建設(shè)逐步進(jìn)入尾聲，市場逐漸飽和，行業(yè)產(chǎn)能過剩、供大于求現(xiàn)象初露端倪。

“為什么在市政污水、城鎮(zhèn)供水、垃圾焚燒等領(lǐng)域出現(xiàn)低價(jià)競爭？因?yàn)榄h(huán)境公共服務(wù)同質(zhì)化，用戶無法識(shí)別和區(qū)分服務(wù)的優(yōu)劣，加上跨界資本的低價(jià)沖擊，倒逼行業(yè)變革。”傅濤說，環(huán)境產(chǎn)業(yè)已由原來的工程、項(xiàng)目時(shí)代，逐步走向產(chǎn)品、品牌時(shí)代。

環(huán)境產(chǎn)業(yè)要走向產(chǎn)品、品牌時(shí)代，離不開資本“催化劑”。無論是BOT還是PPP，都需要環(huán)境企業(yè)具備雄厚的資金實(shí)力；上市融資無疑是獲取低成本資金的最佳渠道。一批優(yōu)秀的環(huán)境企業(yè)，如桑德、首創(chuàng)、碧水源等，通過上市實(shí)現(xiàn)了飛速發(fā)展。

隨著新三板市場的開辟，越來越多的環(huán)境企業(yè)看到了通向資本市場的曙光。“發(fā)展多層次資本市場是國家戰(zhàn)略。所謂多層次，既包括主板市場，也包括新三板市場。”華泰證券新三板首席分析師鄔煜說。

E20環(huán)境平臺(tái)作為環(huán)境產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)，也在架起產(chǎn)業(yè)與資本對接的橋梁。E20研究院執(zhí)行院長、北大環(huán)境學(xué)院E20聯(lián)合研究院副院長薛濤說：“我們有150家會(huì)員企業(yè)，14%在主板上市、9%在國外上市、9%在新三板掛牌；還有68%的企業(yè)沒有上市，需要資本方和基金方為他們謀劃打通資本市場的通道。”

“環(huán)境產(chǎn)業(yè)政策性強(qiáng)，行業(yè)非常分散。2015年超過100億元收入的公司也就是北控水務(wù)一家，達(dá)到114億元；首創(chuàng)70億元，碧水源52億元。”中國對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托有限公司PE投資負(fù)責(zé)人黃健認(rèn)為，環(huán)境產(chǎn)業(yè)尚有較大發(fā)展空間。