動力煤期貨：遠月合約升水擴大

供給側(cè)改革威力不減，現(xiàn)貨價格穩(wěn)步上漲

近期，在英國脫歐和美國暫緩加息等事件的交叉影響下，大宗商品市場的波動性顯著放大。本周，動力煤期貨市場先漲近2.7%，后連續(xù)兩個交易日下跌，累計跌幅超過3%。相比之下，動力煤現(xiàn)貨市場穩(wěn)步上漲，體現(xiàn)了供給側(cè)改革對動力煤市場供需基本面的影響。

近期，在英國脫歐和美國暫緩加息等事件的交叉影響下，大宗商品市場的波動性顯著放大。本周，動力煤期貨市場先漲近2.7%，后連續(xù)兩個交易日下跌，累計跌幅超過3%。相比之下，動力煤現(xiàn)貨市場穩(wěn)步上漲，體現(xiàn)了供給側(cè)改革對動力煤市場供需基本面的影響。

煤礦限產(chǎn)力度不減

7月1日神華公布了7月下水煤價格表，漲幅在12—16元/噸不等，基本符合市場預期。其中，神混5500大卡417元/噸，較上月上漲15元/噸。市場傳言，近期動力煤價格連續(xù)上調(diào)引起了電廠等方面的關(guān)注，相關(guān)部門希望降低漲價幅度預期，每月底的“4+1”會議可能暫停召開。不過，即便如此，主產(chǎn)地動力煤產(chǎn)量大幅下降和坑口煤價上漲也是不爭的事實。截至7月6日，環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)報收于414元/噸，本報告期（6月29日至7月5日）比前一報告期上漲13元/噸。

7月2—4日，山西、貴州、遼寧連續(xù)發(fā)生三起煤礦事故，市場預計這可能成為新一輪煤礦停產(chǎn)整頓潮的導火索。目前，發(fā)生事故的山西沁和能源集團下所有煤礦停產(chǎn)整頓3個月，涉及產(chǎn)能565萬噸，其中發(fā)生事故的中村煤礦責令停產(chǎn)半年，預計影響產(chǎn)量80萬噸。

正常生產(chǎn)的煤礦也嚴格執(zhí)行著276個工作日限產(chǎn)政策。據(jù)了解，山西、內(nèi)蒙古和陜西對限產(chǎn)政策的執(zhí)行都比較到位。當?shù)卣ㄟ^煤管票、視頻監(jiān)控皮帶產(chǎn)量和聯(lián)網(wǎng)監(jiān)控下井礦工人數(shù)等手段達到監(jiān)測煤炭產(chǎn)量的目的。

受供給側(cè)改革影響，今年前5個月，全國煤炭產(chǎn)量累計完成13.44億噸，同比減少1.23億噸，下降8.35%。預計6月全國原煤產(chǎn)量將呈現(xiàn)環(huán)比上升、同比繼續(xù)下降的現(xiàn)象，今年上半年全國原煤累計產(chǎn)量將在16億噸左右，同比下降7.5%。

暴雨臺風削弱電煤需求

近期，強降雨天氣再度席卷我國南方地區(qū)，長江流域的水電站保持滿負荷發(fā)電狀態(tài)，沿海地區(qū)主要電力集團的耗煤量急速回落。此外，今年第1號臺風“尼伯特”（超強臺風）可能在本周末登陸福建，給江南東部帶來暴雨天氣，當?shù)氐母邷靥鞖庥型Y(jié)束，從而進一步拖累沿海地區(qū)的電煤需求。截至7月6日，沿海地區(qū)主要電力集團合計日均耗煤量為59.7萬噸，較6月下旬有所回落，存煤可用天數(shù)為20.28天。

受此影響，本周下游電廠的采購積極性有所下降，北方港口的煤炭庫存小幅回升。截至7月6日，秦皇島港煤炭庫存為342.27萬噸，較上周日增加12.56萬噸；黃驊港煤炭庫存為179.3萬噸，高于6月下旬的平均水平。

1701和1609合約價差快速擴大

由于動力煤期貨1701合約將執(zhí)行新的交割標準，而且新標準對應的動力煤品質(zhì)更高，因此該合約自掛牌以來就出現(xiàn)明顯的升水。6月以來，276個工作日政策的執(zhí)行情況超出市場預期，1701合約與1609合約之間的價差進一步擴大。截至7月6日，兩合約的價差擴大至48.4元/噸。

預計2016年下半年，有關(guān)部門嚴抓煤礦減量化生產(chǎn)的工作不會放松，從全年來看，動力煤市場供給將較上一年明顯收縮。這使得市場比較看好動力煤遠月1701合約的上漲空間，而且該合約對應冬季的消費高峰期。相反，1609合約面臨夏季水電大增帶來的壓力，價格上漲空間受到制約。

綜上所述，供給側(cè)改革威力不減，中期內(nèi)動力煤期貨市場將延續(xù)上漲行情。建議投資者在行情劇烈波動時加強倉位管理，逢低再增持遠月多單。