【分析】SunEdison的末日之路

能源投資需要大量資金，各電站投資運(yùn)營(yíng)商正在通過(guò)不同的方式來(lái)獲取資金支持。SunEdison作為曾經(jīng)該領(lǐng)域的明星企業(yè)，在短短一年內(nèi)歷經(jīng)飛速擴(kuò)張，又在極短的時(shí)間內(nèi)被龐大的債務(wù)拖垮，留給了業(yè)內(nèi)大量的警示。國(guó)內(nèi)多家上市光伏企業(yè)也曾考慮過(guò)SunEdison所推崇的YieldCo模式并試圖復(fù)制并加以創(chuàng)新，隨著SunEdison的隕落，大肆擴(kuò)張項(xiàng)目后繼無(wú)力的現(xiàn)象值得人深思。

　　2016年4月19日，美國(guó)太陽(yáng)能巨頭SunEdison正式遞交Chapter11破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)進(jìn)入破產(chǎn)重整階段。在前兩年備受追捧的新能源明星股票無(wú)可奈何的進(jìn)入了[Q]的行列。（在美股市場(chǎng)上，股票原代碼后追加字母Q指代進(jìn)入Chapter11破產(chǎn)重組程序）。

　　這家新能源明星企業(yè)的坍塌并非偶然發(fā)生，在SunEdison大肆融資擴(kuò)充其太陽(yáng)能項(xiàng)目時(shí)，就已經(jīng)有人開(kāi)始預(yù)言破產(chǎn)這一天了。

　　實(shí)際上，在2015年下半年開(kāi)始，華爾街就開(kāi)始不斷做空新能源。2015年7月開(kāi)始，SunEdison股價(jià)從美股33美元一路狂跌，甚至2016年4月最低跌至19.5美分。截至破產(chǎn)時(shí)，其每股股價(jià)僅剩34美分。

　　2016年6月10日，破產(chǎn)法庭允許SunEdison接受一筆新增的3億美元新增貸款用以維持日常運(yùn)營(yíng)、盡量減少全球項(xiàng)目和合作的破裂以及進(jìn)行必要的運(yùn)營(yíng)變動(dòng)。緊接著JohnS.Dubel被委任首席重組官一職，Dubel將負(fù)責(zé)對(duì)SunEdison公司的重組力度進(jìn)行監(jiān)督。

　　6月22日晚，SunEdison首席執(zhí)行官AhmadChatila正式宣布辭職，繼破產(chǎn)之后，這家曾經(jīng)的明星公司失去了陪伴？？年的CEO。重組管理官John臨危任命，暫時(shí)代替AhmadChatila行使首席執(zhí)行官的責(zé)任。

　　這場(chǎng)今年以來(lái)最大的太陽(yáng)能公司破產(chǎn)風(fēng)暴已經(jīng)波及到了它在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的合作伙伴。據(jù)瑞士信貸分析師PatrickJobin在媒體上的發(fā)言指出，從年報(bào)中可以清晰地看出，SunEdison還拖欠著多晶硅生產(chǎn)商、組件電池供應(yīng)商等上下游企業(yè)近3.22億美元的巨額貨款。

　　破產(chǎn)對(duì)全球太陽(yáng)能公司有著非常重大的教育意義，“（母公司）上游硅片——（子公司）制造業(yè)——整體轉(zhuǎn)型到下游發(fā)電應(yīng)用端——金融領(lǐng)域”，這一條前進(jìn)路線(xiàn)正是很多新能源企業(yè)商業(yè)模式的縮影。

　　短暫而完整的一生

　　回顧SunEdison的發(fā)家史則可以看到一條完整的由上游逐漸發(fā)展至下游，再進(jìn)入金融領(lǐng)域的路線(xiàn)。但從進(jìn)入下游電站開(kāi)發(fā)階段起，SunEdison的腳步一再加快，最終脫離軌道導(dǎo)致破產(chǎn)。

　　美商休斯電子材料公司(MEMCElectronicMaterials)始創(chuàng)與1959年，是全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體及光伏行業(yè)硅材料的提供商，2006年開(kāi)始正式進(jìn)入太陽(yáng)能領(lǐng)域，長(zhǎng)期為幾家大型亞洲a太陽(yáng)能公司生產(chǎn)及銷(xiāo)售硅片，并逐漸向光伏電站開(kāi)發(fā)領(lǐng)域拓展。

　　太陽(yáng)能電力公司SunEdison在2009年被正式收購(gòu)，成為其旗下子公司。MEMC自2008年起，業(yè)務(wù)一度進(jìn)入低迷時(shí)期。在2009年收購(gòu)SunEdison后大為改觀(guān)。因此也將光伏電力視為轉(zhuǎn)型突破口，不斷掘進(jìn)電力開(kāi)發(fā)及投資領(lǐng)域。而母公司MEMC也轉(zhuǎn)變其光伏業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，開(kāi)始正式由制造廠(chǎng)商過(guò)渡為光伏電力開(kāi)發(fā)投資運(yùn)營(yíng)企業(yè)。

　　在2011年，在母公司MEMC的支持下SunEdison完成對(duì)兩家太陽(yáng)能電力公司——Axio與Fotowatio再生投資公司在美全資子公司的收購(gòu)，資產(chǎn)規(guī)模開(kāi)始擴(kuò)張。

　　2012年，MEMC正式更名為SunEdison，改用子公司名號(hào)，從內(nèi)到外轉(zhuǎn)型成為新能源公司。

　　隨著太陽(yáng)能項(xiàng)目增長(zhǎng)，SunEdison急需再融資，而這也是全球絕大多數(shù)新能源電力運(yùn)營(yíng)商所面臨的問(wèn)題。2014年、2015年，SunEdison拆分出兩家“YieldCo”子公司——“TerraFormPower”和“TerraFormGlobal”。

　　意味著公司所有股東收益的指標(biāo)——權(quán)益，其變化可由SunEdison資產(chǎn)負(fù)債表清晰得看到，從2011年至2014年，隨著公司規(guī)模的擴(kuò)張SunEdison的權(quán)益總額卻在急速銳減，至2013年、2014年，其所有者權(quán)益已經(jīng)縮減至2.3億美元。

　　2015年年報(bào)顯示流動(dòng)資產(chǎn)總額大幅增加。隨之負(fù)債總額也在攀升，而到2014年，負(fù)債總額將近翻了一倍。截至2015年12月31日（未經(jīng)審計(jì)），SunEdison的資產(chǎn)總額為3億2524.47萬(wàn)美元，凈資產(chǎn)為1億6312.98萬(wàn)美元。2015年度營(yíng)業(yè)收入為2億3330.45萬(wàn)美元，凈利潤(rùn)為-133.41萬(wàn)美元。

　　許多國(guó)外投資者認(rèn)為，正是因?yàn)镾unEdison激進(jìn)的債務(wù)策略使它在兩年內(nèi)因收購(gòu)而花費(fèi)了31億美元，而這一舉動(dòng)早已令投資者失望，隨著投資者的撤離，SunEdison股價(jià)大跌。種種原因形成惡性循環(huán)，最終導(dǎo)致破產(chǎn)。

　　原本SunEdison持有8.1GW的光伏項(xiàng)目。而從今年年初到現(xiàn)在，SunEdison賣(mài)掉印度總裝機(jī)量達(dá)1318MW的八個(gè)項(xiàng)目；2015年年初，以6300萬(wàn)美元的價(jià)格將馬來(lái)西亞硅片資產(chǎn)賣(mài)給隆基股份；還計(jì)劃關(guān)閉德克薩斯多晶硅工廠(chǎng)……

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