A股一年間去杠桿去泡沫 股民誰走了誰還在？

2015年6月中旬，中國股市從上證指數(shù)5178點深幅調(diào)整至今仍然“低位運行”。一年間，記者跟蹤采訪，發(fā)現(xiàn)A股的市場結(jié)構(gòu)和投資者結(jié)構(gòu)已發(fā)生了很大的變化。

去杠桿：融資融券借錢炒股規(guī)模銳減

從去年11月開始，融資保證金比例從原來不得低于50%調(diào)高至不得低于100%：目前新開倉融資和約的杠桿水平，將由最高不超過2倍，降低至最高不超過1倍。記者采訪發(fā)現(xiàn)，在2015年6月份股市急跌進入自我修復調(diào)節(jié)之后，股民通過融資融券借錢炒股規(guī)模銳減。

滬深交易所的融資融券數(shù)據(jù)顯示，A股“顯性”杠桿下降最為突出，證券公司融資業(yè)務持續(xù)降溫。融資交易，是指投資者向具有資格的證券公司提供擔保物，借入資金買入上市證券的行為。

截至今年6月23日，兩市融資余額總計8368億元。而在2015年6月18日，滬深兩市融資余額曾創(chuàng)下22666億元的歷史最高點。

上海一家證券營業(yè)部負責人對記者說，自從去年底券商融資杠桿下調(diào)之后，股民非理性融資的現(xiàn)象就越來越少了。今年股市曾出現(xiàn)過幾次小反彈，但股民借錢炒股的積極性已不高。

但記者了解到，雖然股市“顯性”杠桿下降，一些場外配資依然存在，并通過網(wǎng)絡、電話等渠道進行宣傳。僅記者在搜索引擎上搜索“股票配資”，就發(fā)現(xiàn)數(shù)十個互聯(lián)網(wǎng)配資平臺依然存在，其中有的平臺甚至還打著“兩部委推進社會資本參與重大水利工程建設運營試點”的旗號，為股民提供多至5倍杠桿的股票配資。

同時目前大量上市公司通過將自己手中股票質(zhì)押融資，也形成了龐大隱性杠桿。對此業(yè)內(nèi)人士認為，一旦股市正規(guī)杠桿得到有效監(jiān)管，對隱性杠桿必將形成制約。

海通證券董事長王開國認為，雖然資本市場正逐步自我修復，但券商融資融券仍要加強風險控制，嚴格對客戶進行資格審查，尤其是對客戶要采用穿透法調(diào)查信用狀況。

去泡沫：估值下降業(yè)績預增

在A股市場去杠桿過程中，去泡沫也在同時進行。不過這一過程伴隨的是股指的持續(xù)低位運行。

截至今年6月24日，上交所股票平均市盈率為14.09倍，同比降40%；深交所整體股票平均市盈率為38.82倍，同比降幅也在40%左右；深交所創(chuàng)業(yè)板股票現(xiàn)在的平均市盈率為73.45倍，同比降幅也接近50%。

去泡沫一是使估值回歸，二是上市公司業(yè)績上升。記者根據(jù)滬深交易所公開信息統(tǒng)計，截至6月末，預告2016年上半年業(yè)績預增的上市公司已經(jīng)超過450家。

不過市場人士認為，A股在一定程度上進行了“去泡沫”，但目前市場中創(chuàng)業(yè)板、中小板股票或仍存在結(jié)構(gòu)性泡沫。與蘋果、微軟等美國高科技企業(yè)股價猛漲但盈利也同樣高增長不同，中國創(chuàng)業(yè)板公司仍面臨公司盈利遠不及市值暴漲的結(jié)構(gòu)性泡沫。

記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年一季度，除去溫氏股份凈利潤超過30億元，其他創(chuàng)業(yè)板公司中市值超過500億元的四家公司，凈利潤總計只有6.5億元。同時，一季度凈利潤超過1億元的創(chuàng)業(yè)板公司僅有25家，不少市值兩三百億元的創(chuàng)業(yè)板公司，盈利僅有一兩千萬元。

除此之外，今年以來所有新發(fā)行股票上市初期無一例外出現(xiàn)連續(xù)無量漲停，不管是藍籌股還是小盤股。

結(jié)構(gòu)巨變：“小股民”比例達75%，高凈值投資者銳減

“去杠桿”“去泡沫”與A股投資者結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化有關系。雖然小股民數(shù)量繼續(xù)增加，但對市場影響較大的高凈值投資者卻大量減少。

中國證券登記結(jié)算公司最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2016年5月末，其中持股市值在10萬元以下的“小股民”占到所有持股股民比例高達75%。2015年5月末，這一比例為66%。

雖然“小股民”總數(shù)增加，但是對市場影響力更大的“高凈值”股民卻呈“縮水”趨勢。其中持股市值在10萬元至50萬元的股民人數(shù)下降最多，減少139.9萬人；持股500萬元至1000萬元市值股票的股民銳減幅度最大，一年里減少了44%；而持股市值在1億元以上的“超級大戶”一年里也減少了617人。

記者在北京、上海采訪了解到，雖然去年上市券商總計獲批200多家新營業(yè)部，但在建成營業(yè)部和原有營業(yè)部中，不少證券公司將原先服務于大資金投資者設立的“大戶室”，或關?；蜣D(zhuǎn)改。而持股市值較小的投資者由于本金不多，干脆持股不動。

上交所原副總經(jīng)理徐明認為，中國的資本市場是散戶型市場，并將長期存在。王開國則表示，券商要為資本市場的穩(wěn)定做出引導作用，不能僅考慮公司業(yè)務拓展，而要加強投資者教育和回訪，根據(jù)不同投資者的風險偏好和風險承受能力來提供服務。

針對上述新變化，多位證券界人士表示，監(jiān)管部門除了要在前端做好監(jiān)管和投資者保護，還應該加強與公檢法部門合作，在后端中小投資者法律維權(quán)上取得突破。