招標重啟 核電十三五規(guī)劃有望近期發(fā)布

近期有部分核電設備企業(yè)表示收到招投標邀請函；此外，業(yè)內人士預計，核電十三五規(guī)劃有望近期發(fā)布。東吳證券認為，核電訂單拐點邏輯兌現(xiàn)，彈性將來自于內陸重啟+海外訂單超預期招投標。

我國核電“十三五”規(guī)劃初步方案已經(jīng)制定完成，目前正處于征求意見階段。規(guī)劃指出，預計到 2030 年我國核電裝機規(guī)模將達到1.2~1.5 億千瓦。除對核電裝機規(guī)模目標明確外，規(guī)劃還指出將“提高核電產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新能力，突破三代技術的瓶頸，實現(xiàn)國產(chǎn)化、自主化”作為重點任務”。近期，核電裝備供應商已經(jīng)開始陸續(xù)收到招投標邀請函，下半年招標項目預計超越市場預期。我們認為在未來核電設備國產(chǎn)化率不低于85%的規(guī)劃下，國產(chǎn)核電設備供應商將迎來巨大發(fā)展機遇，市場前景廣闊。2015 年是我國核電重啟之年，全年有 8 臺機組開工建設， 6 臺機組投入商業(yè)運行，隨著核電行業(yè)“十三五”規(guī)劃即將公布，按目前行業(yè)的平均測算，2016~2020 年我國每年應新開工核電機組 6~8 臺，我們認為隨著核電項目招標超越預期， 16 年核電行業(yè)將保持高景氣度，核電板塊表現(xiàn)可期，建議關注南方股份和江蘇神通。

安信證券指出，根據(jù)目前在建機組成本計算，國內核電設備生產(chǎn)商到2020 年的市場空間預計可達1988億元，年復合增長率約10%，我國核電裝備將迎來快速增長。國內核電設備設計與生產(chǎn)實行嚴格的審核制度和許可證制度，進入壁壘高，一般在每個細分領域具有核電設備一級生產(chǎn)資質的企業(yè)不超過三家。核電裝備生產(chǎn)企業(yè)取得核電裝備生產(chǎn)資質后進入軍工設備生產(chǎn)的壁壘較低，有望為核電裝備企業(yè)帶來更廣闊的發(fā)展空間。首推臺海核電，公司核電業(yè)務占比高、彈性大，主管道市場份額50%，今年上半年主泵泵殼交付12臺，下半年預計持續(xù)。公司積極布局核電消耗件和堆內構件，未來將成一體化供應商；其次關注：通裕重工，應流股份、久立特材、中核科技等。

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通裕重工：深耕核廢料處理千億市場，風電主軸龍頭再啟航

公司2015年5月收購常州東方機電正式進軍核廢料處理領域，東方機電在核廢料處理領域有著非常豐富的經(jīng)驗，曾完成了秦山二/三期、嶺澳二期、中核九院、 404廠等一批重點工程中的機電一體化項目。公司成功研發(fā)出了了核廢料處理用數(shù)控遙控吊車、核廢料智能處理移動廠房等關鍵設備，填補了國內空白，是目前國內唯一可以生產(chǎn)該設備的供應商。核廢料遙控吊車+核廢料智能處理移動廠房每套售價約2000萬，按照每一個核電站用5-6套設備，國家級中低放核廢料處理中心每個用10-15套設備計算，市場規(guī)模約25-35億元。

公司2016年5月公告與中國核動力研究設計院簽署《含硼廢液高效固化生產(chǎn)線工程樣機合作研制合同》，就共同研制含硼廢液高效固化生產(chǎn)線1:1樣機達成協(xié)議，由于秦山核電站等中低放廢物存儲已經(jīng)接近飽和，我們預計公司樣機會在明年投入試用。 由于核動力院是中國唯一集核反應堆工程研究、設計、試驗、運行和小批量生產(chǎn)為一體的大型綜合性科研基地，公司此舉有明顯的“卡位”優(yōu)勢，確保了自己的領先地位。公司此前還于2015年11月公告與中核工程簽署了有關超級壓縮打包生產(chǎn)線關鍵設備聯(lián)合研制的技術協(xié)議，超壓線+固化線構成了核電站的減容中心。減容中心每座核電站需要至少1套，核廢料處理中心需要2-3套。國外整套設備的價格在5-6億，按此計算，市場空間約200億元。

全球風電裝機容量過去 5 年保持了近 20%的復合增長，受益于海上風電的高速發(fā)展，預期未增長還將持續(xù)。公司目前是全國最大的 MW 級風電主軸供應商，產(chǎn)品范圍涵蓋 2MW-5MW，2015 年收入增長 45%。公司客戶涵蓋全球風電行業(yè)主要大企業(yè)。預計公司6個月目標價 11.00 元，預計公司 2016 年-2018年的凈利潤增速分別為 45.3%、37.3%、21.8%。對應EPS為：0.16 元、0.22元、0.27 元。

臺海核電：核級設備材料行業(yè)漸入佳境,多元驅動成就高溫合金王者

公司主要產(chǎn)品是核電站主管道，在國內三代主管道市場市占率 50%。同時，依靠在高溫合金材料領域的精湛工藝，向其他核電設備、特種產(chǎn)品、高端民用產(chǎn)品領域延伸，逐步升級為多領域布局的高端裝備制造商。2011-2014年公司收入/凈利潤三年CAGR68%和131%。2015年公司實現(xiàn)收入3.94 億元， 凈利潤1758萬元，業(yè)績不及預期源于核電招標進度放緩及會計處理問題導致延遲確認2.3 億元凈利潤。

核電設備及后市場有望步入景氣周期，海軍裝備行業(yè)或將平穩(wěn)向上。1. 節(jié)能減排、一帶一路政策下， 核電國內海外將齊頭并進。 預計十三五期間每年新開工 6-8 臺機組，出口 1-2 臺機組， 帶動近 500 億元/年核電設備需求。AP1000、CAP1400、華龍一號技術路線之爭導致 2015 年核電建設進度放緩， 但不改變核電建設大邏輯。2. 我國核電后市場將進入高景氣階段，拉動百億級市場，包括中子吸收材料、乏燃料貯存與運輸、乏燃料處理等細分領域。3. 我國海軍將實現(xiàn)“近海防御與遠海護衛(wèi)結合” 戰(zhàn)略轉變，以航母和核潛艇為核心的藍水海軍望得到長足發(fā)展，海軍裝備市場規(guī)模千億級。

掌握核心材料+依托集團資源，構筑公司競爭優(yōu)勢。1. 公司在合金材料領域有深入的布局，包括： 母公司臺海集團通過海外并購獲得大量基礎材料核心技術儲備； 打造中歐聯(lián)合的資深材料專家團隊； 與院校、核電公司合作培養(yǎng)產(chǎn)業(yè)化人才。 2. 母公司臺海集團擁有雄厚的技術儲備和廣泛的業(yè)務布局。上市公司與臺海集團已形成良好的產(chǎn)業(yè)互動。

核電產(chǎn)品/特種產(chǎn)品/高端民品三駕馬車驅動公司業(yè)績騰飛。1. 核電產(chǎn)品線延伸：主管道招標重啟在即， 公司布局主泵泵殼、爆破閥、 波動管及堆內構件等產(chǎn)品。核電后市場領域公司及臺海集團布局核廢料處理業(yè)務， 中子吸收材料、核電站三廢處理等業(yè)務，2016 年有望取得訂單突破； 2. 特種產(chǎn)品： 核級材料和特種產(chǎn)品有望持續(xù)穩(wěn)定貢獻業(yè)績；3. 高端民品：公司的高溫合金材料具有很強的下游拓展能力，公司已布局石化、電力、海工、冶金等多種高端民品。預計2016 年電力和石化業(yè)務板塊訂單有望迎來放量，海工業(yè)務有望實現(xiàn)突破。

風險因素：核電招標進度低于預期風險；市場競爭加劇利潤率降低風險。

應流股份： 高端裝備關鍵零部件領先企業(yè)；航空/核電“產(chǎn)業(yè)鏈/價值鏈”雙延伸

公司于 2015年7月設立孫公司，加快在航空發(fā)動機、燃氣輪機“兩機”高端精密零部件制造領域的布局和建設， 已與中航工業(yè)集團、GE 等知名企業(yè)在“兩機”葉片方面開展合作；2016年 4 月公告擬與德國 SBM Development GmbH 共同研發(fā)兩款渦軸發(fā)動機和兩款直升機， 6 月公告將設子公司促進直升機、發(fā)動機產(chǎn)業(yè)化。公司非公開發(fā)行募資中 1.9 億元用于航空發(fā)動機及燃氣輪機零部件智能制造生產(chǎn)線項目，達產(chǎn)后預計收入可達 5.5 億元/年，將顯著打開成長空間。

2015 年全國核電裝機容量 2643 萬千瓦，按照 2020 年裝機容量 5800 萬千瓦計算，年均增速約為 17%。 公司產(chǎn)品包括主泵泵殼、爆破閥和堆內構件等，到 2020 年面臨市場空間約27 億元/年。 公司已完工并交付我國首批第三代核電站屏蔽電機主泵泵殼，與中國核動力研究設計院聯(lián)合研制的核動力裝置主設備金屬保溫層已通過鑒定，金屬保溫層、乏燃料貯存格架等核電新產(chǎn)品已實現(xiàn)中標，將進一步提升公司競爭力。

按單個核電機組需 20 噸中子吸收材料計算，到 2020 年每年需 120-160 噸中子吸收材料。離堆貯存、乏燃料運輸?shù)葘χ凶游詹牧闲枨箢A計超過 100 噸/年，將進一步拓寬市場空間。假設國產(chǎn)化后價格為 75 萬元/噸，十三五期間中子吸收材料市場空間近 2 億元/年。

隨著核電大規(guī)模重啟，在內陸核電、核電出海等因素的推動下，公司核電站核一級產(chǎn)品發(fā)展有望超預期。公司 2014 年 12 月與中國工程物理研究院核物理和化學研究所合作成立子公司，從事中子吸收材料產(chǎn)業(yè)化及相關材料和產(chǎn)品的滾動開發(fā)，將為公司帶來新的增長點。