8月將是債券到期高峰 煤炭業(yè)償債壓力大

據(jù)瑞銀分析，中國(guó)煤炭、鋼鐵等產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重的行業(yè)，8月開(kāi)始將是債券到期高峰。外媒稱，中國(guó)非金融類企業(yè)今年下半年將償還的債券高于上半年。

產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)債務(wù)雖仍可控，但數(shù)額龐大且快速增長(zhǎng)。為避免今后出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題，解決企業(yè)債務(wù)問(wèn)題已經(jīng)勢(shì)在必行。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)李揚(yáng)表示，中國(guó)的債務(wù)在可控范圍內(nèi)，有足夠的資財(cái)應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)。不過(guò)他也指出，中國(guó)的債務(wù)問(wèn)題大部分集中在企業(yè)，其中65%在國(guó)企，值得高度重視。

國(guó)際貨幣基金組織第一副總裁戴維·利普頓（David Lipton）表示，建議成立一個(gè)人員配備充分、具有清晰職能的工作小組，并以正在實(shí)施的煤炭和鋼鐵行業(yè)重組計(jì)劃為基礎(chǔ)，來(lái)推動(dòng)和實(shí)施現(xiàn)實(shí)可行的國(guó)企重組并處理與之相關(guān)的給銀行業(yè)帶來(lái)的影響。

針對(duì)企業(yè)債問(wèn)題，利普頓給出了三大建議。首先,迅速采取有效行動(dòng)，否則問(wèn)題只會(huì)惡化。今天的企業(yè)債務(wù)問(wèn)題可能成為明日的系統(tǒng)性債務(wù)問(wèn)題。系統(tǒng)性債務(wù)問(wèn)題可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步放緩，或者出現(xiàn)銀行業(yè)危機(jī)；或者兩者都出現(xiàn)。

其次，在采取行動(dòng)時(shí)，確保同時(shí)應(yīng)對(duì)債權(quán)人和債務(wù)人。有些國(guó)家剛剛將不良貸款從銀行資產(chǎn)負(fù)債表上移除，并對(duì)銀行進(jìn)行了資本重組。企業(yè)變得無(wú)利可圖。其他一些國(guó)家則對(duì)企業(yè)規(guī)模進(jìn)行縮減，或允許其破產(chǎn)。銀行變得資本不足。這兩個(gè)問(wèn)題最好都能得到解決。

最近的危機(jī)表明，我們通常所說(shuō)的“強(qiáng)化的框架”十分重要，它由政府主導(dǎo)，但依賴于專業(yè)人士的技術(shù)專長(zhǎng)來(lái)進(jìn)行評(píng)估和調(diào)解。

在1997-1998年的亞洲金融危機(jī)之后，該地區(qū)普遍采用了這種強(qiáng)化的破產(chǎn)解決框架形式。印尼、韓國(guó)、馬來(lái)西亞和泰國(guó)均采用了這種制度框架。政府對(duì)重組進(jìn)程提供了一些支持，但破產(chǎn)處置主要是在法庭之外進(jìn)行的。

除了上述兩大建議外，利普頓還強(qiáng)調(diào)，在修復(fù)企業(yè)和銀行的資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，解決企業(yè)和銀行部門最初催生這個(gè)問(wèn)題的治理問(wèn)題。否則，縮小債務(wù)泡沫只會(huì)帶來(lái)暫時(shí)的效果。如果不必要的借貸死灰復(fù)燃，那么新的債務(wù)泡沫肯定會(huì)被重新吹大。

利普頓坦言，中國(guó)并不是第一個(gè)經(jīng)歷企業(yè)債務(wù)困難的國(guó)家。他表示，在發(fā)達(dá)國(guó)家、轉(zhuǎn)型國(guó)家和新興國(guó)家都有一系列國(guó)際經(jīng)驗(yàn)可供借鑒。

關(guān)于“債轉(zhuǎn)股”，利普頓表示，在一些國(guó)家,債務(wù)-股權(quán)轉(zhuǎn)換發(fā)揮了一定的作用。通過(guò)將債務(wù)轉(zhuǎn)成股權(quán)，使企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)去杠桿化，銀行的債權(quán)得到相應(yīng)的重新調(diào)整。但只有當(dāng)滿足兩個(gè)條件時(shí)，這種方法才有效。

“首先，銀行需要能夠主張債權(quán)人權(quán)利并進(jìn)行分類，區(qū)分需要重組或關(guān)閉的沒(méi)有生存能力的企業(yè)。否則，新的股權(quán)將沒(méi)有價(jià)值。其次，銀行需要具備能力管理其股權(quán)并維護(hù)股東權(quán)利，或者有能力將股權(quán)出售給能夠維護(hù)權(quán)利的投資者。”利普頓說(shuō)。

此外，利普頓還談到，讓一個(gè)更強(qiáng)大的企業(yè)兼并一個(gè)弱小國(guó)有企業(yè)的誘惑一直存在。但是，如果只是讓經(jīng)營(yíng)良好的企業(yè)當(dāng)“有錢的叔叔”，用自己的利潤(rùn)去補(bǔ)貼其他企業(yè)的損失，那么這個(gè)問(wèn)題并沒(méi)有得到解決。

這樣做只是在破壞經(jīng)營(yíng)良好企業(yè)的盈利能力，并剝奪其他經(jīng)濟(jì)主體原本可以更好地利用資源的機(jī)會(huì)。這類并購(gòu)戰(zhàn)略若要發(fā)揮作用，強(qiáng)有力的國(guó)有企業(yè)必須有權(quán)力對(duì)虧損企業(yè)進(jìn)行重組。否則，有時(shí)候讓企業(yè)破產(chǎn)可能是最好的選擇。