國泰君安國際：下調(diào)興業(yè)太陽能至收集評級

公司于6 月3 日宣布以每5 股供1 股的方式進(jìn)行供股，供股價(jià)為港元2.60 每股。本次供股將從現(xiàn)有的總股數(shù)再增加至少139，012，199 股供股股份，并將募集至少港元361.43 百萬元。供股的募集所得用于緩解2016 年即將到期的近10 億人民幣的債務(wù)的壓力。我們的財(cái)務(wù)模型已考慮到了供股對2016財(cái)年每股盈利的攤薄效應(yīng)。

　　2015 財(cái)年的收入及凈利潤分別錄得了16.5%及39.1%的同比下跌。收入倒退主要由于建筑合同收入的減少（同比倒退26.4%）。期內(nèi)毛利率基本與2014 年持平，但由于受到了行政開支及融資成本的上升等影響，期內(nèi)凈利率出現(xiàn)了3.2 個(gè)百分點(diǎn)的同比回落。由于國內(nèi)對光伏的投資正在加速，太陽能EPC 的需求預(yù)計(jì)將于2016 年開始反彈。

　　有關(guān)部門于近期發(fā)布了利好光伏行業(yè)的新政策。近期發(fā)布的新政策包括1）對一類資源區(qū)和二類資源區(qū)的光伏項(xiàng)目提出了最低利用小時(shí)的保障以及2）光伏項(xiàng)目投資者將通過競爭方式獲取光伏項(xiàng)目配置的指導(dǎo)意見。兩個(gè)新政策均為促進(jìn)全國對光伏項(xiàng)目的投資，進(jìn)而使興業(yè)受益。

　　我們下調(diào)公司的目標(biāo)價(jià)至3.60 港元并下調(diào)投資評級至“收集”。我們的新目標(biāo)價(jià)相當(dāng)于6.5倍/ 5.3 倍/4.6 倍 2016 至2018 年市盈率或0.6 倍/0.6倍/0.5 倍2016 至2018 年市凈率。