摩根大通：2016年中國(guó)海外并購(gòu)將創(chuàng)歷史新高

6月14日，摩根大通亞太區(qū)并購(gòu)部聯(lián)席主管顧宏地在接受媒體群訪中指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩使得中國(guó)企業(yè)在評(píng)估并購(gòu)的時(shí)候越來(lái)越將目光放在境外。2015年，中國(guó)境外并購(gòu)達(dá)590億美元，同比增長(zhǎng)18%。2016年前四個(gè)月，中國(guó)企業(yè)的對(duì)外并購(gòu)交易總額達(dá)960億美元，已經(jīng)超過了2015年全年的交易量，比2015年同期增長(zhǎng)5倍多，部分是受中國(guó)化工以462億美元收購(gòu)瑞士公司先正達(dá)（Syngenta）交易案的推動(dòng)。

顧宏地指出，中國(guó)境外并購(gòu)激增背后有多重因素，一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在從出口型制造業(yè)經(jīng)濟(jì)向科技、產(chǎn)業(yè)技能及消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，中國(guó)公司的戰(zhàn)略也逐漸反映出這樣的變化，他們正在收購(gòu)北美與歐洲地區(qū)的公司，借此提高技術(shù)能力并推定中國(guó)工業(yè)制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，進(jìn)而獲得能夠匹配中國(guó)日漸崛起的消費(fèi)者的高價(jià)值品牌需求。另一方面中國(guó)GDP增幅的放緩，也是使得中國(guó)公司通過境內(nèi)外的并購(gòu)來(lái)提升內(nèi)生性增長(zhǎng)。

顧宏地介紹，過去中國(guó)對(duì)外并購(gòu)主要是以資源類為主，以石油、大宗產(chǎn)品、金融等等一些產(chǎn)業(yè)，但現(xiàn)在發(fā)生的對(duì)外并購(gòu)交易幾乎涉及到每一個(gè)行業(yè)和領(lǐng)域，包括工業(yè)、高科技、金融、化工、房地產(chǎn)、消費(fèi)品等等，每一個(gè)行業(yè)中都有10億美元以上的并購(gòu)案例出現(xiàn)，這可能也是今年或者是最近12個(gè)月對(duì)外并購(gòu)一個(gè)明顯的現(xiàn)象。

“中國(guó)中小企業(yè)的整合潮降低了中國(guó)收購(gòu)方在境內(nèi)可收購(gòu)的目標(biāo)公司數(shù)量。”顧宏地認(rèn)為，中國(guó)的獨(dú)立公司通暢青睞公開市場(chǎng)交易，考慮到本土估值基準(zhǔn)水平，中國(guó)公司普遍對(duì)估值有著較高的預(yù)期。例如，在深交易所，主板、中小板與創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率分別為22.7倍、44.9倍以及66.9倍。相較于海外市場(chǎng)，截至今年5月，標(biāo)普500的平均市盈率為17.6倍，歐洲50指數(shù)為13.4倍，富時(shí)100指數(shù)為16.5倍。“這種估值的差距正在推動(dòng)中國(guó)公司將并購(gòu)目標(biāo)投向海外。”

顧宏地稱，在與中國(guó)企業(yè)打交道的過程中發(fā)現(xiàn)中國(guó)收購(gòu)企業(yè)更加注重長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造，評(píng)估潛在目標(biāo)時(shí)，通常會(huì)設(shè)定一個(gè)較長(zhǎng)的投資期限。摩根大通調(diào)查發(fā)現(xiàn)，與北美和歐洲企業(yè)相比，中國(guó)收購(gòu)項(xiàng)目時(shí)采用的門檻收益率相對(duì)較低，有時(shí)甚至不將其作為考慮因素。投資期限較長(zhǎng)加上門檻收益率較低導(dǎo)致中國(guó)收購(gòu)企對(duì)資產(chǎn)的估值更高，其能支付的溢價(jià)也相應(yīng)更高。

比如，今年1月，在伊萊克斯提出以33億美元收購(gòu)?fù)ㄓ秒姎饧译姌I(yè)務(wù)遭遇美國(guó)司法部審查后，海爾為之開出了54億美元的高價(jià)。3月，安邦保險(xiǎn)提出以140億美元現(xiàn)金收購(gòu)喜達(dá)屋酒店集團(tuán)，遠(yuǎn)高于萬(wàn)豪國(guó)際四個(gè)月之前提出的122億美元現(xiàn)金加股票要約。

顧宏地坦承，國(guó)家外匯管理局（下稱外管局）對(duì)于中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的政策相較于六個(gè)月之前是趨嚴(yán)了，但中國(guó)公司對(duì)外并購(gòu)本身不會(huì)受外管局的那么大的影響。中國(guó)政府還對(duì)海外戰(zhàn)略性收購(gòu)仍然持鼓勵(lì)態(tài)度，這也是中國(guó)發(fā)展經(jīng)濟(jì)、提高企業(yè)在全球價(jià)值鏈中地位的過程。如果說(shuō)真的有海外收購(gòu)受到外管制度的影響，可能更多是企業(yè)用一些相對(duì)短期的散戶資金，而不是戰(zhàn)略性的資金去收購(gòu)，這個(gè)就會(huì)遇到障礙。