森源電氣：光伏業(yè)務(wù)定量發(fā)展增強(qiáng)業(yè)績

森源電氣公司與協(xié)鑫集成簽訂框架協(xié)議，構(gòu)建供應(yīng)鏈合作。

　　框架協(xié)議中雙方公司約定，優(yōu)先采購對方光伏組件、支架、光伏電氣設(shè)備及EPC工程等產(chǎn)品和服務(wù)。三年內(nèi)合作規(guī)模預(yù)計為1500MW，16-18年每年分別完成400MW、500MW和600MW。其中，公司每采購協(xié)鑫集成100MW組件產(chǎn)品，40%采用易貨方式，余下部分按照具體合同的約定支付貨款。

　　確定每年合作規(guī)模，為公司光伏業(yè)務(wù)業(yè)績確定性提供保障

　　此次,公司與協(xié)鑫集成簽訂16-18年光伏電站項目合作規(guī)模，為公司光伏業(yè)務(wù)確認(rèn)收入和利潤提供有效保障；同時，打通光伏組件和EPC工程環(huán)節(jié)與公司自有光伏電氣產(chǎn)品形成良好的供應(yīng)鏈合作。自13年涉足光伏業(yè)務(wù)以來,公司已承建蘭考地區(qū)200MW光伏扶貧標(biāo)桿項目，并在包括三門峽、汝州、禹州等地獲得光伏電站建設(shè)開發(fā)路條，預(yù)計在手項目規(guī)模已經(jīng)突破11GW?？紤]到國內(nèi)地面光伏電站標(biāo)桿電價下調(diào)、以及三北地區(qū)棄光限電問題的凸顯，公司未來圍繞光伏業(yè)務(wù)將重點打造中原地區(qū)、分布式光伏項目。

　　傳統(tǒng)電氣設(shè)備業(yè)務(wù)收入、利潤16年有望小幅回升

　　公司傳統(tǒng)電氣設(shè)備下游應(yīng)用主要集中在電網(wǎng)和市政建設(shè)兩個方面，2016年1-4月國內(nèi)電網(wǎng)投資同比增速達(dá)到40%，在一季度房地產(chǎn)市場回暖的背景下,市政建設(shè)用電氣設(shè)備產(chǎn)品訂單量也有所回升。預(yù)計2016年公司傳統(tǒng)電氣設(shè)備產(chǎn)品收入規(guī)模止跌回升,增速有望維持在10%左右的水平。

　　充電樁產(chǎn)品通過技術(shù)認(rèn)證，進(jìn)入新能源汽車充電設(shè)備領(lǐng)域

　　年初公司充電樁產(chǎn)品已經(jīng)通過相關(guān)技術(shù)檢測部門檢驗，正式投放市場。一方面,考慮到公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中已包括國家電網(wǎng)，預(yù)計后續(xù)在充電樁設(shè)備銷售方面，國網(wǎng)仍將是公司的主要客戶之一。另一方面，公司作為許昌地區(qū)電氣設(shè)備龍頭企業(yè)之一，也有望憑借區(qū)域優(yōu)勢逐步打開周邊地區(qū)非國網(wǎng)充電樁市場。

　　大股東增持承諾，為定向增發(fā)保駕護(hù)航

　　公司控股股東發(fā)布增持計劃，增持價格不高于18元/股，累計增持金額不超過15億元。同時,公司正在積極推進(jìn)定向增發(fā)方案的落地，計劃通過發(fā)行不超過1.56億股，募集不超過21.6億元，發(fā)行底價為13.88元/股。募集資金用于智能光伏系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項目、智能型氣體絕緣開關(guān)設(shè)備產(chǎn)品化以及核電研究員建設(shè)項目。

　　光伏項目落地助16年業(yè)績快速增長，維持“買入”評級

　　預(yù)測16-18年EPS分別為0.37、0.45、0.56元，對應(yīng)動態(tài)EPS為45、37、30倍，維持公司“買入”評級。

　　風(fēng)險提示光伏業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓確認(rèn)收入延后，電網(wǎng)投資增速放緩。