天威違約啟示錄：央企始亂終棄的典型

　　1、天威集團(tuán)發(fā)行的2只中票和2只PPN均實(shí)質(zhì)違約，2015年4月，11天威MTN2利息違約意味著公募債違約蔓延至銀行間市場(chǎng)，違約主體擴(kuò)大至央企。

　　2、天威集團(tuán)違約根源成也兵裝，敗也兵裝。兵裝集團(tuán)始亂終棄四部曲2007年之前兵裝入主，源于天威集團(tuán)新能源業(yè)務(wù)；2007年-2011年新能源蜜月期，天威集團(tuán)備受重視；2011年-2012年業(yè)績(jī)急轉(zhuǎn)直下，兵裝頻換領(lǐng)導(dǎo)；2013年-2015年上市平臺(tái)轉(zhuǎn)讓，資產(chǎn)置換，天威集團(tuán)終被棄。這里面一條很重要的主線，就是天威集團(tuán)總經(jīng)理丁強(qiáng)的職務(wù)變遷和董事長(zhǎng)人選的變動(dòng)。

　　3、天威違約提示我們需要打破信用，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。(1)一級(jí)發(fā)行規(guī)避難度大，天威中票發(fā)行時(shí)行業(yè)和企業(yè)基本面均表現(xiàn)較強(qiáng)。(2)二級(jí)市場(chǎng)存在六大規(guī)避信號(hào)，光伏市場(chǎng)面臨巨變，經(jīng)營(yíng)迅速惡化；評(píng)級(jí)異常下調(diào)；管理層更迭背后的大股東態(tài)度；母公司主導(dǎo)下的資產(chǎn)置換，明顯不利于發(fā)行人；子公司債務(wù)違約；債務(wù)違約背景下，母公司首先展開債務(wù)追償。

　　4、當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，再度面臨“天威債”時(shí)，在哪些方面可以做的更好？(1)過(guò)剩行業(yè)中企業(yè)相對(duì)地位的變化方向很重要，邊際改善行業(yè)中經(jīng)營(yíng)繼續(xù)惡化的企業(yè)需要規(guī)避；(2)關(guān)注企業(yè)銀行授信額度、取得借款現(xiàn)金規(guī)模以及長(zhǎng)短期借款期限結(jié)構(gòu)的變化，提前判斷企業(yè)是否面臨銀行抽貸或斷貸；(3)結(jié)合置換資產(chǎn)的性質(zhì)和未來(lái)價(jià)值以及大股東的扶植力度，判斷大股東進(jìn)行資產(chǎn)置換的初衷；(4)債券持有人應(yīng)該在面臨財(cái)務(wù)惡化、資產(chǎn)置換、債務(wù)違約等負(fù)面信息時(shí)，做出更為積極的應(yīng)對(duì)。