細(xì)數(shù)美聯(lián)儲歷次加息進(jìn)程 對國際油價(jià)影響幾何

在中國金融臺12月24日播出的《油市解盤》欄目中，北油所BZ031號綜合類會員勘博石油分析師孔德博詳解了近些年美聯(lián)儲歷次加息進(jìn)程，并表示本輪加息頻率或不高。而從對原油市場的影響來看，他認(rèn)為短期內(nèi)加息或?qū)е聡H油價(jià)下挫，但中長期走勢仍由供求關(guān)系決定。

通脹伴隨加息 細(xì)數(shù)美國近些年加息歷程

孔德博表示，從經(jīng)濟(jì)理論上來講，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度過快，導(dǎo)致生產(chǎn)資料需求過旺，引起物價(jià)上漲，國家為抑制生產(chǎn)，才會加息降溫。美國近些年在通脹嚴(yán)重的背景下，經(jīng)歷了多次加息：

第一輪加息：1982年至1984年，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，政策轉(zhuǎn)向里根供給學(xué)派。

1983年初，美國剛經(jīng)歷過第二次石油危機(jī)，經(jīng)濟(jì)逐漸開始恢復(fù)增長，GDP增速回升至兩位數(shù)，但失業(yè)率高企，位于10%以上，且通脹嚴(yán)重，1980年至1981年CPI處于8.9%至14.8%高位。當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期就啟動加息的最主要原因，一方面是因?yàn)楦咄?，另一方面是因?yàn)楫?dāng)時(shí)美國經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向刺激供給、鼓勵(lì)儲蓄的里根主義，供給學(xué)派占據(jù)主流。此輪加息之后，美國核心通脹率快速下降，自1982年底的4.5%降至1983年第三季度的3.0%，而后又有所抬頭。失業(yè)率則從10%以上的高位降至1984年的7.2%。

第二輪加息：1988年至1989年，控制高通脹，對沖流動性。

1987年10月，美國股市崩盤，美聯(lián)儲立即下調(diào)基本利率50個(gè)基點(diǎn)，從7.31%降至6.81%，此后6個(gè)月內(nèi)連續(xù)下調(diào)至6.5%，并注入大量流動性積極救市。到1988年第一季度，寬松貨幣政策開始取得效果，經(jīng)濟(jì)增長企穩(wěn)，通脹風(fēng)險(xiǎn)抬頭，核心通脹率一度升至4.7%。為控制通脹，及對沖此前注入的大量流動性，美聯(lián)儲重啟加息。

從1988年第一季度至1989年第二季度，美聯(lián)儲連續(xù)加息16次，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率從6.5%上調(diào)至9.81%。1988年美聯(lián)儲加息期間，GDP增速小幅提高，加息對通脹起到一定抑制作用，核心CPI企穩(wěn)在4.5%左右，但同時(shí)制造業(yè)PMI下滑明顯。

第三輪加息：1994年至1995年，防止經(jīng)濟(jì)過熱，實(shí)現(xiàn)就業(yè)企穩(wěn)通脹可控。

20世紀(jì)90年代初，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，1989年至1992年，美聯(lián)儲一路降息，帶動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。1993年第四季度GDP增長率已達(dá)到7.7%，經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)過熱現(xiàn)象，同時(shí)通脹和失業(yè)率平穩(wěn)回落。為防止經(jīng)濟(jì)過熱，美聯(lián)儲在就業(yè)企穩(wěn)和通脹可控的前提下開始新一輪加息。1994年2月至1995年2月，美聯(lián)儲連續(xù)加息7次，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率從3%上調(diào)至6%，共加息300個(gè)基點(diǎn)。此輪加息期間，核心CPI穩(wěn)定于3%以下，通脹得到抑制。

第四輪加息：1999年至2000年，應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)泡沫，連續(xù)加息后轉(zhuǎn)向地產(chǎn)。

1999年起，互聯(lián)網(wǎng)泡沫膨脹，為防止經(jīng)濟(jì)過熱，1999年6月至2000年5月，美聯(lián)儲連續(xù)加息6次，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率從4.75%上調(diào)至6.5%，共加息175個(gè)基點(diǎn)。此輪加息期間GDP平穩(wěn)，失業(yè)率小幅下滑，核心CPI低位。但至2000年5月之后，GDP急劇下滑，到2001年出現(xiàn)零增長，連續(xù)加息傷害了經(jīng)濟(jì)和股市的繁榮，并且驅(qū)動美國經(jīng)濟(jì)從網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)，為隨后的地產(chǎn)市場發(fā)展拉開大幕。

第五輪加息：2004年至2006年，房地產(chǎn)空前繁榮，通脹有所抬頭。

2004年美國房地產(chǎn)市場一片繁榮，次貸擴(kuò)張，居民信貸膨脹，通脹預(yù)期抬頭。加息前，2003年底實(shí)際GDP環(huán)比增長4.8%，制造業(yè)PMI連續(xù)7個(gè)月處于60上下，失業(yè)率低于5.6%，核心CPI從2003年底的1.1%升至2004年中的1.9%。信貸市場繁榮出現(xiàn)泡沫跡象，同時(shí)通脹上升，美聯(lián)儲重啟加息。2004年6月至2006年6月，美聯(lián)儲連續(xù)加息17次，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率從1%上調(diào)至5.25%。

本輪加息頻率或不高 短期影響原油價(jià)格下跌

孔德博表示，此次加息象征意義大于實(shí)際意義。從理論上講，加息是為了抑制嚴(yán)重的通貨膨脹，但現(xiàn)在美國通脹率在2%以下，嚴(yán)格講是不需要加息的。

不過，美聯(lián)儲從2008年危機(jī)開始后實(shí)施了常年的零利率，量化寬松前后實(shí)施了三輪，在這種強(qiáng)烈的刺激之下，美國經(jīng)濟(jì)終于走出了危機(jī)，就業(yè)率和失業(yè)率基本上達(dá)到正常水平，通脹率也逐步上漲，因此此次加息僅是經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常的一個(gè)姿態(tài)，并不代表現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)通脹，而是代表美聯(lián)儲官員判定美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)擺脫了衰退，回到了正常的增長軌道。為避免經(jīng)濟(jì)由于長時(shí)間零利率陷入通縮的危險(xiǎn)，因此，此次加息順其自然，水到渠成。另外反觀歐元區(qū)和日本等發(fā)達(dá)國家依然處于量化寬松的狀態(tài)，新興市場國家也處于下行通道，以此判斷，加息幅度和頻率很大的可能性較小。

而對于原油的影響來看，前兩次加息，原油價(jià)格變化不大，后面三次加息，原油價(jià)格不僅沒有下跌，反而持續(xù)上漲，因此，可以得出一個(gè)結(jié)論，即原油價(jià)格與美元是否加息的關(guān)聯(lián)度并不是太大，因此，美聯(lián)儲上次會議加息在短時(shí)間內(nèi)會影響原有價(jià)格下挫，但從中長期來看，主要還是看供需關(guān)系，在供需關(guān)系沒有顯著改善的情況下，原油價(jià)格很難走出現(xiàn)在的低迷。