日本保持危機意識 石油期貨市場影響力不斷擴大

近年來我國石油消費放緩，但仍呈低速增長態(tài)勢。2014年我國石油表觀消費量為5.18億噸，同比增長3.7%;石油凈進口量為3.08億噸，石油對外依存度達59.5%，比上年提高1.1個百分點。相比之下，對資源匱乏的日本而言，2012年其石油對外依存度已高達99.6%，常年居高不小的能源對外依存度使日本經(jīng)濟如鯁在喉，嚴重制約著其發(fā)展。

面對如此嚴峻的形勢，日本在石油問題上一直保持著強烈的危機意識，已于1999年推出了石油期貨。目前，石油期貨在日本國內(nèi)已經(jīng)逐漸得到了現(xiàn)貨商的廣泛認同，而且伴隨著亞太地區(qū)石油消費比例不斷提升以及消費格局東移，日本石油期貨市場的影響力在不斷擴大。

日本石油期貨市場的發(fā)展

1984年，經(jīng)日本農(nóng)林水產(chǎn)省和經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省批準，東京纖維商品交易所(1951年成立)、東京橡膠交易所(1952年成立)和東京黃金交易所(1982年成立)合并后成立東京工業(yè)品交易所。

日本的第一張石油期貨合約由東京工業(yè)品交易所于1999年推出。2001年東京工業(yè)品交易所推出中東石油期貨合約;2002年與新加坡交易所合作推出中東原油期貨合約;2004年向石油市場引進期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨(EFP)和期貨轉(zhuǎn)掉期(EFS)交易，并與日本國內(nèi)其他商品交易所共同出資成立日本商品結(jié)算機構(gòu);2010年建立新的交易系統(tǒng)，并于2010年9月延長交易時間，還設(shè)立夜間交易市場，便于歐美等海外投資者交易;2010年10月，開設(shè)中京石油市場，汽油和煤油商品上市。

2013年2月，東京工業(yè)品交易所更名為東京商品交易所(TOCOM)，2013年11月，與Ginga Energy Japan合資成立日本場外交易公司(Japan OTC ExchanGE，JOE)，以場外交易市場運營為主。2014年1月更名后的交易所更改了原油期貨的市場設(shè)計，從以往的迪拜原油和阿曼原油的平均價格改為單一的迪拜原油。

目前，東京商品交易所主要經(jīng)營原油、汽油、煤油、黃金、白銀、玉米、大豆、橡膠等18種商品，在亞洲市場，東京商品交易所推出的中東原油期貨為石油現(xiàn)貨交易價格提供了一定參考。

日本石油期貨市場目前面臨的問題

從各種石油期貨商品交易量看，自1999年起，東京商品交易所陸續(xù)推出汽油、煤油及原油等商品后，2003年其交易量達到7175.8萬手的最高交易記錄，但之后規(guī)模逐年遞減，2014年僅為345.8萬手，為2003年峰值的4.8%。

日本石油期貨市場長期以來處于低迷的原因主要來自以下幾個方面：

一是受西亞、北非政治動蕩的影響。日本原油進口主要來自于中東地區(qū)，而自2011年敘利亞戰(zhàn)爭爆發(fā)以來，整個中東地區(qū)長年處于戰(zhàn)火之中，再加之近期的也門政治危機，使得海上輸油通道受到嚴重威脅，導致中東地區(qū)石油價格急速上漲后回落。另外，美國財政懸崖、QE退出等因素，也促使投機資金流出石油市場。

二是日本石油期貨合約采用日元本幣計價，但未形成亞太地區(qū)石油有效定價機制。全球三大石油期貨交易市場中東京商品交易所的中東石油期貨是全球唯一以非美元定價的石油場內(nèi)金融產(chǎn)品。

石油以美元計價由來已久，20世紀70年代，美國與沙特阿拉伯簽訂了一系列協(xié)定，致使沙特阿拉伯石油出口全部以美元計價。兩伊戰(zhàn)爭爆發(fā)后，OPEC成員長期分歧使美元進一步統(tǒng)治OPEC的石油標價權(quán)，石油美元本位制幾乎無法撼動。由此也就導致日本采取日元本身計價受制于石油美元的霸主地位，其交易量極其有限，2011年東京商品交易所中東石油期貨只占全球三大交易所交易量的1%，而同期NYMEX的WTI期貨占62%，IPE的布倫特期貨占37%。

三是機構(gòu)投資者參與程度較低。從成交量來看，2014年9月，東京商品交易所市場參加主體中，從事期貨自營交易的投資公司、基金和投資信托等機構(gòu)投資者占33.2%，石油公司、商社、流通與加工公司等企業(yè)占12.3%，個人投資者占30%。從交易持有量來看，東京商品交易所市場個人投資者占比高達45.5%，石油公司等占26.8%，機構(gòu)投資者占5.3%，個人投資者持有較長時間的頭寸。

東京商品交易所新舉措

擴大石油市場不同商品間點頭交易范圍。從2014年3月起，東京商品交易所改變對同一商品指定兩種不同期限價差進行買賣交易的做法，首次嘗試對不同種類商品實施SCO。

調(diào)整延長交易時間。2014年7月，東京商品交易所將白天交易時間從9時至15時30分變更為9時至15時15分，交易休止時間從1小時30分縮短至1小時15分，夜間交易時間從17時至凌晨4時變更為16時30分至凌晨4時。此舉在于提升東京商品交易市場的便利性，進一步與歐洲市場接軌，以提高市場流動性。

加強與國外石油商品交易所合作。2014年3月，東京商品交易所與迪拜商品交易所(DME)簽署備忘錄加強合作，共同開發(fā)石油等能源市場產(chǎn)品。這一措施有助于促進亞洲石油期貨市場價格的形成。

創(chuàng)設(shè)石油場外市場。2013年11月，東京商品交易所與新加坡經(jīng)紀商銀河石油公司(Ginga Petroleum)共同設(shè)立日本場外交易公司。2014年6月，開始交易汽油、煤油、柴油等場外衍生商品。2014年9月，JOE追加LNG交易，力圖突破LNG依賴石油聯(lián)動定價。

經(jīng)過上述措施的刺激，東京商品交易所交易量有所提升。2015年4月8日，日本原油期貨的交易額達到了3.9153萬枚(枚為東京商品交易所的最低交易計量單位，為原油50千升)，是自迪拜原油2001年在東京工業(yè)品交易所上市以來第二高的交易量，并且連續(xù)兩天超過東京商品交易所的主力上市品種黃金期貨的交易量。

在此背景下，如何通過資源整合擴大石油期貨交易規(guī)模，擴展多元化交易主體，將成為東京商品交易所石油期貨市場的主要課題。