日本石油期貨市場(chǎng)影響力不斷擴(kuò)大

近年來我國(guó)石油消費(fèi)放緩，但仍呈低速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2014年我國(guó)石油表觀消費(fèi)量為5.18億噸，同比增長(zhǎng)3.7%；石油凈進(jìn)口量為3.08億噸，石油對(duì)外依存度達(dá)59.5%，比上年提高1.1個(gè)百分點(diǎn)。相比之下，對(duì)資源匱乏的日本而言，2012年其石油對(duì)外依存度已高達(dá)99.6%，常年居高不小的能源對(duì)外依存度使日本經(jīng)濟(jì)如鯁在喉，嚴(yán)重制約著其發(fā)展。

面對(duì)如此嚴(yán)峻的形勢(shì)，日本在石油問題上一直保持著強(qiáng)烈的危機(jī)意識(shí)，已于1999年推出了石油期貨。目前，石油期貨在日本國(guó)內(nèi)已經(jīng)逐漸得到了現(xiàn)貨商的廣泛認(rèn)同，而且伴隨著亞太地區(qū)石油消費(fèi)比例不斷提升以及消費(fèi)格局東移，日本石油期貨市場(chǎng)的影響力在不斷擴(kuò)大。

日本石油期貨市場(chǎng)的發(fā)展

1984年，經(jīng)日本農(nóng)林水產(chǎn)省和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省批準(zhǔn)，東京纖維商品交易所（1951年成立）、東京橡膠交易所（1952年成立）和東京黃金交易所（1982年成立）合并后成立東京工業(yè)品交易所。

日本的第一張石油期貨合約由東京工業(yè)品交易所于1999年推出。2001年?yáng)|京工業(yè)品交易所推出中東石油期貨合約；2002年與新加坡交易所合作推出中東原油期貨合約；2004年向石油市場(chǎng)引進(jìn)期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨（EFP）和期貨轉(zhuǎn)掉期（EFS）交易，并與日本國(guó)內(nèi)其他商品交易所共同出資成立日本商品結(jié)算機(jī)構(gòu)；2010年建立新的交易系統(tǒng)，并于2010年9月延長(zhǎng)交易時(shí)間，還設(shè)立夜間交易市場(chǎng)，便于歐美等海外投資者交易；2010年10月，開設(shè)中京石油市場(chǎng)，汽油和煤油商品上市。

2013年2月，東京工業(yè)品交易所更名為東京商品交易所（TOCOM），2013年11月，與Ginga Energy Japan合資成立日本場(chǎng)外交易公司（Japan OTC Exchange，JOE），以場(chǎng)外交易市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)為主。2014年1月更名后的交易所更改了原油期貨的市場(chǎng)設(shè)計(jì)，從以往的迪拜原油和阿曼原油的平均價(jià)格改為單一的迪拜原油。

目前，東京商品交易所主要經(jīng)營(yíng)原油、汽油、煤油、黃金、白銀、玉米、大豆、橡膠等18種商品，在亞洲市場(chǎng)，東京商品交易所推出的中東原油期貨為石油現(xiàn)貨交易價(jià)格提供了一定參考。

日本石油期貨市場(chǎng)目前面臨的問題

從各種石油期貨商品交易量看，自1999年起，東京商品交易所陸續(xù)推出汽油、煤油及原油等商品后，2003年其交易量達(dá)到7175.8萬(wàn)手的最高交易記錄，但之后規(guī)模逐年遞減，2014年僅為345.8萬(wàn)手，為2003年峰值的4.8%。

日本石油期貨市場(chǎng)長(zhǎng)期以來處于低迷的原因主要來自以下幾個(gè)方面：

一是受西亞、北非政治動(dòng)蕩的影響。日本原油進(jìn)口主要來自于中東地區(qū)，而自2011年敘利亞戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)以來，整個(gè)中東地區(qū)長(zhǎng)年處于戰(zhàn)火之中，再加之近期的也門政治危機(jī)，使得海上輸油通道受到嚴(yán)重威脅，導(dǎo)致中東地區(qū)石油價(jià)格急速上漲后回落。另外，美國(guó)財(cái)政懸崖、QE退出等因素，也促使投機(jī)資金流出石油市場(chǎng)。

二是日本石油期貨合約采用日元本幣計(jì)價(jià)，但未形成亞太地區(qū)石油有效定價(jià)機(jī)制。全球三大石油期貨交易市場(chǎng)中東京商品交易所的中東石油期貨是全球唯一以非美元定價(jià)的石油場(chǎng)內(nèi)金融產(chǎn)品。

石油以美元計(jì)價(jià)由來已久，20世紀(jì)70年代，美國(guó)與沙特阿拉伯簽訂了一系列協(xié)定，致使沙特阿拉伯石油出口全部以美元計(jì)價(jià)。兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后，OPEC成員長(zhǎng)期分歧使美元進(jìn)一步統(tǒng)治OPEC的石油標(biāo)價(jià)權(quán)，石油美元本位制幾乎無(wú)法撼動(dòng)。由此也就導(dǎo)致日本采取日元本身計(jì)價(jià)受制于石油美元的霸主地位，其交易量極其有限，2011年?yáng)|京商品交易所中東石油期貨只占全球三大交易所交易量的1%，而同期NYMEX的WTI期貨占62%，IPE的布倫特期貨占37%。

三是機(jī)構(gòu)投資者參與程度較低。從成交量來看，2014年9月，東京商品交易所市場(chǎng)參加主體中，從事期貨自營(yíng)交易的投資公司、基金和投資信托等機(jī)構(gòu)投資者占33.2%，石油公司、商社、流通與加工公司等企業(yè)占12.3%，個(gè)人投資者占30%。從交易持有量來看，東京商品交易所市場(chǎng)個(gè)人投資者占比高達(dá)45.5%，石油公司等占26.8%，機(jī)構(gòu)投資者占5.3%，個(gè)人投資者持有較長(zhǎng)時(shí)間的頭寸。

東京商品交易所新舉措

擴(kuò)大石油市場(chǎng)不同商品間點(diǎn)頭交易范圍。從2014年3月起，東京商品交易所改變對(duì)同一商品指定兩種不同期限價(jià)差進(jìn)行買賣交易的做法，首次嘗試對(duì)不同種類商品實(shí)施SCO。

調(diào)整延長(zhǎng)交易時(shí)間。2014年7月，東京商品交易所將白天交易時(shí)間從9時(shí)至15時(shí)30分變更為9時(shí)至15時(shí)15分，交易休止時(shí)間從1小時(shí)30分縮短至1小時(shí)15分，夜間交易時(shí)間從17時(shí)至凌晨4時(shí)變更為16時(shí)30分至凌晨4時(shí)。此舉在于提升東京商品交易市場(chǎng)的便利性，進(jìn)一步與歐洲市場(chǎng)接軌，以提高市場(chǎng)流動(dòng)性。

加強(qiáng)與國(guó)外石油商品交易所合作。2014年3月，東京商品交易所與迪拜商品交易所（DME）簽署備忘錄加強(qiáng)合作，共同開發(fā)石油等能源市場(chǎng)產(chǎn)品。這一措施有助于促進(jìn)亞洲石油期貨市場(chǎng)價(jià)格的形成。

創(chuàng)設(shè)石油場(chǎng)外市場(chǎng)。2013年11月，東京商品交易所與新加坡經(jīng)紀(jì)商銀河石油公司（Ginga Petroleum）共同設(shè)立日本場(chǎng)外交易公司。2014年6月，開始交易汽油、煤油、柴油等場(chǎng)外衍生商品。2014年9月，JOE追加LNG交易，力圖突破LNG依賴石油聯(lián)動(dòng)定價(jià)。

經(jīng)過上述措施的刺激，東京商品交易所交易量有所提升。2015年4月8日，日本原油期貨的交易額達(dá)到了3.9153萬(wàn)枚（枚為東京商品交易所的最低交易計(jì)量單位，為原油50千升），是自迪拜原油2001年在東京工業(yè)品交易所上市以來第二高的交易量，并且連續(xù)兩天超過東京商品交易所的主力上市品種黃金期貨的交易量。

在此背景下，如何通過資源整合擴(kuò)大石油期貨交易規(guī)模，擴(kuò)展多元化交易主體，將成為東京商品交易所石油期貨市場(chǎng)的主要課題。