國內(nèi)油氣行業(yè)應(yīng)更重視套期保值

12月19日，在由華泰期貨、上期所和上海國際能源交易中心于廣州聯(lián)合舉辦的“2015年華泰期貨原油產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險管理高峰論壇”上，多位業(yè)內(nèi)人士表示，國內(nèi)油氣產(chǎn)業(yè)對綜合金融工具的應(yīng)用需求日益迫切，在2015年國際原油價格長期維持低位振蕩的“買方市場”格局下，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)尤其是鋼鐵、煤炭和油氣貿(mào)易商急需革新生產(chǎn)經(jīng)營理念，做好套期保值。

“當(dāng)前，全球經(jīng)濟增速整體放緩，需求不振，化石能源產(chǎn)能全面過剩，頁巖氣技術(shù)革命加劇油氣供應(yīng)過剩。同時，氣候變化和環(huán)保壓力推動能源消費結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，清潔能源占比不斷提高，替代效應(yīng)日益顯著，對化石燃料的消費增長造成長期壓力。”興業(yè)銀行能源產(chǎn)業(yè)金融中心分析師陸世錦表示，我國油氣行業(yè)已從賣方市場逐步轉(zhuǎn)為買方市場，且能源供需及價格的全球化不斷提高，新格局下，企業(yè)對綜合金融工具的應(yīng)用需求也變得越來越旺盛。

華泰興石油化工有限公司期貨部池潔穎表示，自2014年，國內(nèi)石化貿(mào)易遭受雙重打擊，一方面是國內(nèi)資金收緊，另一方面是原油價格大跌，很多企業(yè)經(jīng)營困難甚至倒閉，石化貿(mào)易商要生存可謂異常艱難，終端用戶的話語權(quán)被放大到極致水平。

對于未來的原油走勢，池潔穎認為，在明年上半年甚至未來兩年，油價仍將維持低位波動，但人民幣匯率雙向波動幅度明顯加劇，企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)和變數(shù)更大。“2011—2014年，大部分大宗商品市場處于倒掛狀態(tài)，且倒掛幅度非常大，貿(mào)易商利潤多為人民幣單邊升值的貢獻。2015年，油價基本持續(xù)在40美元/桶的較低位以20美元/桶的幅度來回波動，而國內(nèi)價格跌幅遠小于國外市場，石化產(chǎn)品難得正掛，進出口貿(mào)易存在利潤空間，但國內(nèi)經(jīng)濟仍處于結(jié)構(gòu)性調(diào)整中，難關(guān)尚未過去。”她說。

據(jù)了解，受限于成品油消費稅，國內(nèi)的石化貿(mào)易商目前正向非稅油品靠攏，成品油定價機制令囤油行為幾乎消失，加上國內(nèi)煉廠技術(shù)進步，新的中間產(chǎn)品出現(xiàn)，她認為，在貿(mào)易品種出現(xiàn)變化的情況下，保值的難度加大，保值品種和比例都需要適應(yīng)市場的變化，才能保證資產(chǎn)盡量不出現(xiàn)縮水。

華泰期貨研究所所長王曉黎表示，實際上，許多企業(yè)在2011年前后都看到了“賺錢越來越難”的未來，但是真正去進行風(fēng)險管理的企業(yè)卻少之又少。她舉例稱，在“行業(yè)性失血”的局面下，國內(nèi)一家行業(yè)排名靠前的鋼貿(mào)企業(yè)利用套期保值操作，實現(xiàn)了逆勢的穩(wěn)步增長。在歷經(jīng)三四年的準(zhǔn)備期后，該鋼企今年年初整合了集團資源，由團隊直接進行期現(xiàn)結(jié)合的操作。截至9月份，該鋼企的年內(nèi)貿(mào)易量和凈利潤均創(chuàng)下歷史新高。“相比利潤，更重要的是生產(chǎn)經(jīng)營理念的徹底轉(zhuǎn)變，這為企業(yè)持續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。”王曉黎說。

具體操作而言，池潔穎表示，首先企業(yè)高層對保值要有正確的認識，保值是對既定利潤“上保險”，并不一定要賺錢才是成功的保值。其次是在對油價有基本判斷后，確定好保值的品種和比例。“在目前的振蕩格局下，確定保值比例非常重要。”她介紹，就國內(nèi)有做套保的石化企業(yè)而言，其套保比例大多低于50%，如何確定保值比例并沒有標(biāo)準(zhǔn)答案，應(yīng)視現(xiàn)貨端的噸桶比、相關(guān)性和企業(yè)自身的承受能力而定。

王曉黎則表示，在套保中獲得價差收益涉及對行情的判斷與擇時，但歸根結(jié)底，鎖定風(fēng)險敞口，平抑利潤波動，才是企業(yè)運用期貨進行風(fēng)險管理的核心理念。她建議，企業(yè)要有專門的機構(gòu)設(shè)置和制度流程作為保障，才可以避免套保變投機。