港坑煤價(jià)分化 需求仍無(wú)起色

動(dòng)力煤:港口庫(kù)存低位快速下滑,煤價(jià)上漲初現(xiàn)端倪,節(jié)前港口將保持強(qiáng)勢(shì)。本周六大電廠(chǎng)平均日耗58.53萬(wàn)噸,環(huán)比下降0.46萬(wàn)噸,庫(kù)存1158.30萬(wàn)噸,環(huán)比下降3.10%。電廠(chǎng)日耗震蕩,但北方需求尚可,四港日均吞吐量107萬(wàn)噸,環(huán)比上升4.80萬(wàn)噸,日均調(diào)入量環(huán)比下降2.45萬(wàn)噸至76.9萬(wàn)噸,四港庫(kù)存897.8萬(wàn)噸,環(huán)比下降20.21%,港口庫(kù)存降幅迅速,港口部分煤種小漲5元。近兩周電廠(chǎng)日耗提升較為乏力,今冬季節(jié)性因素至此已經(jīng)反應(yīng)大部,預(yù)計(jì)后續(xù)日耗維持高位震蕩,并有小幅提升空間,目前電廠(chǎng)庫(kù)存可用天數(shù)合理,電廠(chǎng)方面需求應(yīng)不會(huì)出現(xiàn)較大變化,澳洲進(jìn)口關(guān)稅下調(diào)將一定程度增加進(jìn)口煤競(jìng)爭(zhēng)力,對(duì)北方港口產(chǎn)生有限沖擊。本周晉北坑口煤價(jià)小跌,體現(xiàn)坑口庫(kù)存高企問(wèn)題仍未解決,運(yùn)輸問(wèn)題致港坑庫(kù)存呈現(xiàn)相反格局,預(yù)計(jì)春節(jié)前港口價(jià)格將保持強(qiáng)勢(shì),坑口難有漲價(jià)動(dòng)力,如果煤企春節(jié)假期拉長(zhǎng)以消耗高位庫(kù)存,則節(jié)后動(dòng)力煤價(jià)格有較大可能擺脫過(guò)去幾年開(kāi)春即跌的季節(jié)性現(xiàn)象。

煉焦煤:終端需求難有起色,鋼廠(chǎng)減產(chǎn)不溫不火,預(yù)計(jì)終端補(bǔ)庫(kù)過(guò)渡順暢,煤價(jià)震蕩偏弱。本周社會(huì)鋼材庫(kù)存環(huán)比下降0.23%,降幅收窄,滬螺紋采購(gòu)量環(huán)比下降17.39%,終端需求上周稍有改善但還是難以持續(xù),Myspic指數(shù)環(huán)比下跌0.99%。近期港口庫(kù)存持續(xù)致礦價(jià)跌幅較大,為下游騰出盈利空間,下游鋼廠(chǎng)盈利開(kāi)工雖有下降但節(jié)奏還是不溫不火。本周163家鋼廠(chǎng)盈利面環(huán)比下降0.61個(gè)百分點(diǎn),開(kāi)工率環(huán)比下降0.69個(gè)百分點(diǎn)。本周焦化廠(chǎng)開(kāi)工有所下滑,而下游煉焦煤庫(kù)存依舊低位震蕩,煉焦煤需求穩(wěn)中趨弱,部分監(jiān)控產(chǎn)地煤價(jià)下跌。目前來(lái)看年底前終端需求難有起色,但是受益于上游礦石持續(xù)讓利,減產(chǎn)預(yù)計(jì)還是維持一個(gè)較為緩慢的節(jié)奏,社會(huì)鋼材庫(kù)存由去轉(zhuǎn)補(bǔ)時(shí)點(diǎn)已經(jīng)來(lái)到,目前供需來(lái)看過(guò)渡應(yīng)當(dāng)順暢,煉焦煤價(jià)格震蕩偏弱為主。

投資建議

供需形勢(shì)階段性向好,供給側(cè)改革預(yù)期發(fā)酵,板塊有望取得超額收益。本周煤炭行業(yè)指數(shù)下跌4.59%,跑輸萬(wàn)得全A指數(shù)2.46個(gè)百分點(diǎn)。近期基本面下行階段性結(jié)束,供給側(cè)改革發(fā)酵,看好板塊超額收益持續(xù)至春節(jié):1、近期行業(yè)供需有邊際上的改善,煤價(jià)下行告一段落;2、近期地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)環(huán)比有所回暖,11月工增同比提升,利于提振周期股預(yù)期;3、當(dāng)前供給側(cè)改革政策程度逐漸加強(qiáng),板塊可能將迎來(lái)第一波政策預(yù)期推動(dòng)的階段性超額收益機(jī)會(huì);4、標(biāo)的上推薦改革重組預(yù)期較強(qiáng)、集團(tuán)(地方國(guó)資)資產(chǎn)量大優(yōu)質(zhì)的地方煤炭國(guó)企,如大有能源、昊華能源、兗州煤業(yè)、恒源煤電、云維股份等。