油價對沖倉位陸續(xù)到期 美國頁巖油生產(chǎn)商面臨嚴峻考驗

據(jù)路透社報道，油價跌勢已經(jīng)持續(xù)了18個月，手頭現(xiàn)金緊張的美國頁巖油生產(chǎn)商在對沖保護日減的情況下，現(xiàn)在面臨油價的又一波急劇跌勢，如果油價沒有反彈，他們的獲利有可能遭受嚴重打擊。

路透分析30家最大頁巖油生產(chǎn)商披露的對沖信息后，結(jié)果顯示，在截至9月的三個月間，頁巖油行業(yè)整體的對沖倉位在減少。

“生產(chǎn)商2015年是挺過來了，得益于服務(wù)成本的大幅削減，并多虧在高價位對很大一部分產(chǎn)量進行對沖，”曾供職于Centaurus Advisors的德州億萬富翁John Arnold說。

“明年起，許多公司的營業(yè)收入將出現(xiàn)明顯下滑，與此同時整個行業(yè)的資產(chǎn)負債情況將面臨嚴峻考驗。”他對路透表示。

因為全球供應(yīng)過剩，油價在2014年中期開始從每桶約100美元下滑，當(dāng)時許多美國頁巖油生產(chǎn)商憑借強勁的對沖保護，獲得每桶約90美元的價格保證。

現(xiàn)在，受供應(yīng)過剩憂慮重燃拖累，油價跌破36美元，接近11年低點。而路透觀察的頁巖油生產(chǎn)商中，只有五家在第三季擴大了對沖，有八家甚至沒有對2015年之后做任何對沖，導(dǎo)致它們完全暴露在油價波動的風(fēng)險中。

數(shù)據(jù)顯示，五家頁巖油生產(chǎn)商增加原油期權(quán)、期貨或其他衍生品對沖倉位，為它們生產(chǎn)的原油確保一個底價，第三季共增加了相當(dāng)于1,600萬桶的對沖倉位，總規(guī)模增至3.27億桶。

其他五家公司未擴大對沖，對沖倉位不是在2016年到期，就是完全沒有對沖。

其余20家公司對沖規(guī)模較前季減少7,200萬桶。

對沖數(shù)據(jù)是未來鉆探活動的領(lǐng)先指標，對沖倉位到期意味著明年鉆探活動下滑，因為市價處于低位，生產(chǎn)商沒有動力擴大生產(chǎn)規(guī)模。

雖然尚不清楚對沖不足會多快影響到產(chǎn)量，但財報已經(jīng)顯示獲利受到重挫。

Continental Resources(CLR.N)仍未做對沖，其第三季產(chǎn)量較上年同期增加24%，原油和天然氣營收卻下降46%。該公司曾在去年11月油價處于80美元附近時賣出對沖倉位而引發(fā)波瀾。

盡管原油價格已較2014年中期高峰水平挫跌逾60%，但在此期間市場也曾提供過短暫可鎖定更好價位的機會，沒能把握住這些機會的企業(yè)現(xiàn)在面臨較高曝險。

其中一個基本被錯失的機會是在今年4月，當(dāng)時油價曾反彈至每桶60美元。另一個機會是在10月，當(dāng)時原油價格跳漲9%以上，但還是鮮見對沖操作。

在第三季加大對沖操作的企業(yè)中，EOG Resources (EOG.N)在其對沖賬簿中新增近700萬桶，主要通過看跌期權(quán)形式，底部價格設(shè)在每桶45美元。即便如此，該公司的對沖保護也撐不到2015年之后。

任由對沖合約下降最多的企業(yè)包括Devon Energy (DVN.N)、Whiting Petroleum (WLL.N)、Hess (HES.N)和Denbury Resources (DNR.N)。其中，Devon和Hess在2015年之后已無任何對沖保護。

路透聯(lián)系的生產(chǎn)商均拒絕討論其對沖策略。

**后患**

對沖操作起到保險作用，可使生產(chǎn)商以約定水平鎖定價位，但是在價格下降時，這種保險的成本也會上漲。這就使得一些企業(yè)因為預(yù)算吃緊，無奈陷入無保護狀態(tài)，而還有一些企業(yè)則寧愿冒險，押注油價會在明年復(fù)蘇。

Mobius Risk Group研究分析部門副總裁John Saucer表示，“顯然這已經(jīng)代替許多不做對沖或暫未停手的公司做了決定。”

在分析30家公司當(dāng)中，包括Devon在內(nèi)有八家在2015年過后就不做避險;Devon去年買的對沖部位有很大部分是留倉至到期日為止。

Devon執(zhí)行長上季表示，盡管對沖部位到期，Devon仍有信心可以增加產(chǎn)出，但該公司在一份季度申報文件中表示，本季油價偏低且對沖到期將對獲利造成沖擊。

Cabot Oil and Gas (COG.N)、Hess (HES.N)以及Apache (APA.N)在去年年底過后也不做對沖，不過目前尚不清楚這些業(yè)者在第四季是否有買進新的避險倉位。

花旗集團在一份報告中指出，第三季之前高產(chǎn)出的開采公司僅就2016年產(chǎn)出的35%進行對沖，而油價平均較前一季下跌約每桶7美元。

由于一些高度杠桿的開采商在4月與銀行進行半年一次的信貸協(xié)商時可能遭遇困難，分析師稱生產(chǎn)商將會盡可能地把握任何救急方案。

“當(dāng)市場大漲時，生產(chǎn)商將得要尋找對沖標的，”巴克萊能源大宗商品研究主管Michael Cohen表示。“未來可能面臨更多痛楚，天然氣和(天然氣液)價格下滑也將使痛楚加劇。”