道達(dá)爾：5億美元可再生能源投資能否打造隱形翅膀

道達(dá)爾的可再生能源業(yè)務(wù)規(guī)模雖然暫時(shí)不能和油氣業(yè)務(wù)同日而語(yǔ)，但如果能夠逐漸成長(zhǎng)，進(jìn)入良性循環(huán)軌道，那么每年5億美元的投資也許僅僅只是一個(gè)開始。

一直信奉“高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)”的道達(dá)爾在可再生能源上轉(zhuǎn)變風(fēng)格了。在不久前的一次投資者展示會(huì)上，道達(dá)爾公司宣布，計(jì)劃“利用快速增長(zhǎng)的可再生能源市場(chǎng)”發(fā)展高利潤(rùn)空間業(yè)務(wù)，每年在可再生能源領(lǐng)域投資5億美元，以拓展生物燃料和光伏發(fā)電業(yè)務(wù)。

作為全年240億美元投資總額的一部分，僅從份額上來(lái)看，這筆投資有些無(wú)足輕重。但考慮到近來(lái)愁云慘淡的油氣市場(chǎng)，以及道達(dá)爾“多點(diǎn)開花”的業(yè)務(wù)模式，此舉似乎又不僅僅是制造噱頭、取悅投資者而已。

此次“加倉(cāng)”，不僅向投資者們釋放出主動(dòng)求變的積極信號(hào)，而且把更多資金由邊際回報(bào)率不斷下降的油氣行業(yè)，向利潤(rùn)前景更加廣闊的投資標(biāo)的轉(zhuǎn)移，使光伏發(fā)電和生物燃料業(yè)務(wù)成為銜接公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，可謂一箭雙雕。

逆勢(shì)“加倉(cāng)”

道達(dá)爾成立于1924年，原名法國(guó)石油公司，在《財(cái)富》雜志2014年全球500強(qiáng)榜單中排名第11位。由于本土油氣資源匱乏，道達(dá)爾從誕生之日起，就以高度的冒險(xiǎn)精神在全球范圍內(nèi)大舉投資，不僅覆蓋整個(gè)油氣產(chǎn)業(yè)鏈，而且先后涉足煤炭、發(fā)電、可再生能源等領(lǐng)域。

然而，“高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)”策略在最近幾年里，不僅沒能為公司帶來(lái)重大油氣發(fā)現(xiàn)，反而拖累了公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。為了減輕石油勘探開發(fā)成本高企和油價(jià)走低的雙重壓力、體現(xiàn)公司應(yīng)對(duì)氣候變化的積極態(tài)度，道達(dá)爾曾在2014年開始加大天然氣領(lǐng)域投入，在俄羅斯、阿根廷等國(guó)家參與建設(shè)大型天然氣項(xiàng)目，但今年上半年天然氣近三成的跌幅，讓市場(chǎng)對(duì)這種清潔化石能源的火熱預(yù)期有所降溫。

進(jìn)入2015年，以油氣產(chǎn)業(yè)為核心業(yè)務(wù)的道達(dá)爾必然無(wú)法獨(dú)善其身——雖然2015年第二季度的原油日產(chǎn)量較去年同期增加21.3%，但由于勘探開發(fā)成本同比上升16.9%，同時(shí)原油銷售均價(jià)同比暴跌43.5%，導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)總收入同比下降30.1%。

為了度過(guò)行業(yè)寒冬，道達(dá)爾早已對(duì)旗下資產(chǎn)進(jìn)行了一系列調(diào)整——通過(guò)剝離業(yè)績(jī)不佳的煉化業(yè)務(wù)、加大優(yōu)質(zhì)天然氣區(qū)塊投資、退出煤炭業(yè)務(wù)、出售北海油氣管道資產(chǎn)，逐漸將戰(zhàn)略重心由陸上油氣向海上油氣、由高碳向低碳、由發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體向新興經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移。

與戰(zhàn)略調(diào)整同時(shí)進(jìn)行的，是大刀闊斧的成本削減計(jì)劃。道達(dá)爾已經(jīng)開始大規(guī)模裁員，同時(shí)在最近一次投資者展示會(huì)上表示，2015年的資本性支出將降低到230～240億美元，運(yùn)營(yíng)支出削減額度達(dá)到12億美元。這種節(jié)衣縮食的舉措將至少持續(xù)到2017年，屆時(shí)資本性支出將進(jìn)一步降低到170～190億美元，運(yùn)營(yíng)支出則被限制在20億美元上下。

雖然計(jì)劃支出額度一再削減，但道達(dá)爾仍然堅(jiān)持每年在光伏發(fā)電和生物燃料領(lǐng)域投入共計(jì)5億美元，使可再生能源領(lǐng)域支出在公司支出總額中所占比重保持溫和增長(zhǎng)，足見公司決策層對(duì)這個(gè)領(lǐng)域的期待。

兩度出手

道達(dá)爾第一次“建倉(cāng)”生物燃料產(chǎn)業(yè)，要上溯到20世紀(jì)90年代初期。當(dāng)時(shí)執(zhí)掌公司決策權(quán)的是行事風(fēng)格激進(jìn)、極富冒險(xiǎn)精神、人稱“小王子”的鄧默涵(Thierry Desmarest)，他在加快發(fā)展油氣領(lǐng)域核心業(yè)務(wù)板塊的同時(shí)，從1992年就開始試水生物燃料業(yè)務(wù)。

馬哲睿(Chrisophede Margerie)接棒CEO后，在生物燃料的商業(yè)化應(yīng)用之路上更進(jìn)一步，于2010年啟動(dòng)科研項(xiàng)目，嘗試通過(guò)熱化學(xué)法生產(chǎn)新一代生物柴油和航空燃料，并于同年6月收購(gòu)美國(guó)Amyris公司18.5%的股份，籌劃生物燃料產(chǎn)品的規(guī)模化生產(chǎn)。

2011年，道達(dá)爾收購(gòu)美國(guó)太陽(yáng)能電力公司(Sunpower)66%的股權(quán)，強(qiáng)勢(shì)進(jìn)駐光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)，先后在阿聯(lián)酋、中國(guó)、智利和南非等國(guó)家啟動(dòng)大型光伏發(fā)電項(xiàng)目。無(wú)論從起步時(shí)間還是產(chǎn)業(yè)布局規(guī)模上來(lái)看，道達(dá)爾的可再生能源業(yè)務(wù)都走在了各大國(guó)際石油巨頭的前列。

可以說(shuō)，道達(dá)爾之所以能夠在生物燃料和光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)占據(jù)了一席之地，是因?yàn)槌晒κ召?gòu)Amyris和Sunpower兩家可再生能源公司股份，不過(guò)，它們的成長(zhǎng)之途并非一帆風(fēng)順。

Amyris以研制高效抗瘧藥青蒿素的原料合成物起家，憑借獨(dú)有的生物技術(shù)，一度處于全球工業(yè)生物技術(shù)革命的前沿。由于旗下實(shí)驗(yàn)室所掌握的技術(shù)可以用于生產(chǎn)替代石油產(chǎn)品的生物柴油和航空燃料，該公司受到道達(dá)爾青睞。被這家石油巨頭收購(gòu)后不久，在美國(guó)順利上市。

受二級(jí)市場(chǎng)投資者的樂觀預(yù)期推動(dòng)，Amyris股價(jià)曾經(jīng)一路飆漲，但隨后，公司在財(cái)務(wù)管理和規(guī)模化生產(chǎn)等方面暴露出一系列問題，使股價(jià)迅速下跌到2.5美元左右。2010年至今，道達(dá)爾作為Amyris的第一大股東，已累計(jì)持有該公司28.78%的股份，但股價(jià)大跌加上2015年連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)凈虧損，讓道達(dá)爾持有的股份市值出現(xiàn)大幅度縮水。

與Amyris在巴西圣保羅合作建設(shè)的Brotas生物工廠，是道達(dá)爾在生物燃料商業(yè)化應(yīng)用方面的一次重要嘗試，也是Amyris扭虧為盈的關(guān)鍵——如果能夠解決產(chǎn)品的規(guī)模化生產(chǎn)難題，該公司旗下可再生產(chǎn)品的盈虧平衡點(diǎn)將大幅下降，使公司現(xiàn)金流狀況得到改善，進(jìn)而使虧損困境得到緩解。追加投資是擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的前提，不過(guò)，Amyris在金融市場(chǎng)表現(xiàn)慘不忍睹，融資存在不小的困難。道達(dá)爾作為Amyris該公司首席股東，雙方利益息息相關(guān)，或在關(guān)鍵時(shí)刻提供資金支持，緩解該公司手頭拮據(jù)的窘境。

相比于生物燃料，道達(dá)爾在光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展較為順利，這要得益于道達(dá)爾與Sunpower的成功結(jié)合。這家在美國(guó)位居行業(yè)次席的光伏組件制造公司被道達(dá)爾收購(gòu)以后，經(jīng)過(guò)2年的蟄伏期，終于在2013年第三季度扭虧為盈，并在2014年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.46億美元。受益于美國(guó)的可再生能源配額制(Renewable Energy Portfolio Standards,RPS)和對(duì)華反傾銷政策，Sunpower的公用事業(yè)光伏發(fā)電項(xiàng)目一度成為道達(dá)爾的業(yè)績(jī)支柱，但公司管理層并沒有固步自封，而是在國(guó)內(nèi)需求增速放緩之前，借助道達(dá)爾在全球擁有的商業(yè)資源，向海外尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

羽翼待豐

目前，如何以最合理的路徑實(shí)現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)、降低產(chǎn)品的盈虧平衡點(diǎn)，是這兩家公司共同面臨的挑戰(zhàn)。

道達(dá)爾在生物燃料產(chǎn)業(yè)是否能夠走得更遠(yuǎn)，幾乎完全取決于Amyris未來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r，但讓投資者們感到欣慰的是，道達(dá)爾已經(jīng)決定，不再把全部籌碼都押注在這家前途未卜的公司身上。2015年4月，道達(dá)爾宣布將投資2億歐元(約合2.23億美元)，將年虧損額高達(dá)1.5億歐元的LaMede煉油廠改裝成為法國(guó)第一座生物燃料工廠。這樣一來(lái)，即使Amyris最終無(wú)力回天，道達(dá)爾的生物燃料業(yè)務(wù)發(fā)展之路也仍將得到延續(xù)。

相比之下，道達(dá)爾在油氣業(yè)務(wù)板塊打下的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，為Sunpower的海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)提供了超乎想象的便利——通過(guò)將燃油合約與光伏組件銷售業(yè)務(wù)相捆綁，公司成功打入阿聯(lián)酋市場(chǎng)，同時(shí)將光伏發(fā)電技術(shù)用于歐洲、非洲和中國(guó)無(wú)錫市等地區(qū)的部分新建加油站，實(shí)現(xiàn)了與道達(dá)爾傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的無(wú)縫銜接。

近年來(lái)，全球光伏市場(chǎng)雖然結(jié)構(gòu)化產(chǎn)能過(guò)剩問題凸顯，但專注于高端組件的Sunpower并無(wú)低端產(chǎn)能過(guò)剩之虞，反而由于旗下工廠產(chǎn)能有限，使光伏電池產(chǎn)量成為制約企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的瓶頸。為了不落后于市場(chǎng)需求增長(zhǎng)步伐，Sunpower將2015年的資本支出計(jì)劃在去年1.7億美元的基礎(chǔ)上大幅增加1倍，用于提升產(chǎn)品制造基地的產(chǎn)能上限。公司還嘗試推行Yieldco模式，將運(yùn)營(yíng)的光伏發(fā)電站分離成為獨(dú)立上市公司，力圖降低項(xiàng)目融資成本。道達(dá)爾適時(shí)的資源支持，將會(huì)成為Sunpower突破瓶頸的最大助力。

從實(shí)驗(yàn)室研發(fā)到工廠規(guī)模化生產(chǎn)，再到產(chǎn)品投放市場(chǎng)，是每一種可再生能源商業(yè)化應(yīng)用的必經(jīng)之路。盡管道達(dá)爾將生物燃料和光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)視為長(zhǎng)期戰(zhàn)略的重要組成部分，但在最短的時(shí)間內(nèi)改善投資回報(bào)率，也是公司及廣大投資者的合理訴求。道達(dá)爾的可再生能源業(yè)務(wù)規(guī)模雖然暫時(shí)不能和油氣業(yè)務(wù)同日而語(yǔ)，但如果能夠逐漸成長(zhǎng)，進(jìn)入良性循環(huán)軌道，那么每年5億美元的投資也許僅僅只是一個(gè)開始。

畢竟，這對(duì)“隱形的翅膀”若想真正羽翼豐滿，仍需要更大力度的投入。到了那個(gè)時(shí)候，生物燃料和光伏發(fā)電這對(duì)“隱形的翅膀”，必將成為道達(dá)爾一飛沖天的可靠保證。

中國(guó)非常規(guī)油氣產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟與中國(guó)能源網(wǎng)研究中心將于2015年12月10日在北京舉辦“2015非常規(guī)油氣合作伙伴峰會(huì)暨非常規(guī)油氣產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟年會(huì)”，詳情請(qǐng)點(diǎn)擊
http://www..com/subject/show_940.html