煤炭板塊年末或?qū)⒛嬉u 關(guān)注低估值

11月9日訊，近期宏觀數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟下行的壓力仍較大，其前三季度煤炭相關(guān)下游中火電、鋼鐵和水泥產(chǎn)量同比分別下降2.2%、2.1%和4.7%，因此貨幣政策和財政政策的寬松始終持續(xù)，本周新華社發(fā)布《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃的建議》，提出“今后五年新的目標要求是經(jīng)濟保持中高速增長”，而習主席也指出，從國內(nèi)生產(chǎn)總值翻一番看，2016年至2020年經(jīng)濟年均增長底線是6.5%以上。受此影響，4季度及2016年穩(wěn)投資產(chǎn)業(yè)鏈需求好轉(zhuǎn)的預期也有所加強。

煤價：前3季度下跌20%以上，虧損面達90%以上

15年以來煤炭市場需求疲軟，煤價持續(xù)回落，目前各煤種價格已回落至2005年前后的低位水平。其中，港口方面：秦港5500大卡動力煤煤價累計下跌31%至358元/噸，環(huán)渤海動力煤指數(shù)最新報價379元/噸，年初至今下跌28%；產(chǎn)地方面，動力煤、煉焦煤和無煙煤主要煤種年初以來煤價累計跌幅分別為24%、17%和26%。根據(jù)煤炭資源網(wǎng)統(tǒng)計，目前動力煤和煉焦煤虧損面按產(chǎn)能來看分別達到89%和91%，而按礦井個數(shù)來看達到96%和84%。

需求：旺季不旺，淡季更淡

從煤炭及下游相關(guān)行業(yè)數(shù)據(jù)來看，15年金九銀十幾乎沒有任何旺季因素體現(xiàn)。其中，鋼價綜合指數(shù)10月累計跌幅達到2.2%，焦企由于庫存壓力及虧損嚴重，也在逐步限產(chǎn)；而水泥方面雖然價格略有上漲，但漲幅相對往年也較為弱勢。而電廠方面，11月逐步進入消費旺季，但本周六大電廠日耗煤量仍只有48.8萬噸的日均耗煤量，較去年和前年同期分別下降11.3%和16.5%。只有沿海運價10月中旬最低點以來累計上漲11%，不過并沒有配合火爆的港口調(diào)出量和錨地船舶數(shù)(11月5日秦皇島港錨地船舶數(shù)僅33艘)。

庫存：港口電廠都不低，煤價上漲短期受制約

15年需求較差的另一個反應是，往年大秦線檢修階段庫存有望達到100-200萬噸左右的庫存下降，但15年行業(yè)反應平淡，目前存煤仍維持630萬噸以上的高位，主要由于港口調(diào)出量的下降。而六大電廠方面，近期庫存略有下降但整體仍有27天以上的存煤水平。我們認為盡管本周港口和電廠庫存下降，但存煤水平都較高，預計后期動力煤季節(jié)性需求雖將有所回升，但庫存下降后煤價才存在上漲的可能性。

煤炭板塊年末屢逆襲，但基本面無支撐，關(guān)注低估值及轉(zhuǎn)型標的

今年由于前期需求低迷預期，煤價累計跌幅超過20%，11月神華等大型煤企銷售價格止跌，后期受階級性因素影響及年末煤電談判臨近，煤價有望階段性企穩(wěn)。但進一步上漲依賴庫存的下降。

從往年來看煤炭11-12月板塊表現(xiàn)逆襲可能性很大，其中資金博弈可能是重要因素。其中12年和14年均明顯跑贏創(chuàng)業(yè)板，但煤炭目前上漲沒有基本面支撐(往年往往伴隨煤價上漲)，我們也將密切觀察數(shù)據(jù)的變化，建議重點關(guān)注低估值國企及轉(zhuǎn)型較為成功的民企。

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