煤炭行業(yè):供需寬松困境加劇

3季度煤企盈利同環(huán)比降幅擴(kuò)大,剔除神華后虧損額環(huán)比擴(kuò)大。我們統(tǒng)計(jì)的22家重點(diǎn)煤炭上市公司2015年前3季度歸屬凈利潤(rùn)同比下降67.72%,降幅環(huán)比擴(kuò)大。3季度歸屬凈利潤(rùn)同比下降77.39%,環(huán)比下降44.81%,剔除中國(guó)神華后21家公司歸屬凈利潤(rùn)虧損28.04億元,虧損額環(huán)比擴(kuò)大4.34億元。

3季度盈利能力持續(xù)下滑,經(jīng)營(yíng)壓力進(jìn)一步加大

3季度重點(diǎn)公司毛利率環(huán)比下滑。3季度22家重點(diǎn)公司毛利302億元,同比下降19.02%,環(huán)比下降11.16%。3季度毛利率24.99%,環(huán)比下滑0.79個(gè)百分點(diǎn)。3季度大多上市公司產(chǎn)銷同比出現(xiàn)下滑,與市場(chǎng)情況較為一致,部分公司產(chǎn)銷環(huán)比回升源于需求季節(jié)性回暖。煤價(jià)弱勢(shì)對(duì)盈利能力的沖擊較為明顯。

費(fèi)用管控整體較好,償債及經(jīng)營(yíng)壓力持續(xù)加大。3季度22家公司期間費(fèi)用同比上升3.21%,環(huán)比下降2.44%。其中財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增幅較大(48.78%),整體來看3季度期間費(fèi)用管控較好。截止3度末重點(diǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)上升,償債能力進(jìn)一步下滑,煤企經(jīng)營(yíng)壓力持續(xù)增大。

盈利能力持續(xù)下滑,煤企陷生存危機(jī)。前3季度22家重點(diǎn)上市公司整體ROE1.86%,同比下降4.02個(gè)百分點(diǎn)。3季度歸屬凈利率降至1.67%,同比下降4.11個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比下降1.11個(gè)百分點(diǎn),煤企在盈虧線附近掙扎。

行業(yè)下行趨勢(shì)未變,產(chǎn)能出清等待國(guó)改和兼并重組

行業(yè)下行趨勢(shì)不變,國(guó)改及兼并重組成板塊估值提升良機(jī)。受宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、能源結(jié)構(gòu)調(diào)整影響,煤炭需求整體下行仍將持續(xù)幾年(至經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞企穩(wěn)),本輪供給釋放高峰預(yù)計(jì)持續(xù)至17-18年,故未來兩到三年行業(yè)基本面整體下行趨勢(shì)不變,下一個(gè)板塊性投資機(jī)會(huì)需要等到煤炭行業(yè)基本面底部確認(rèn)的估值提升行情,預(yù)計(jì)期間將伴隨大規(guī)模國(guó)企改革和兼并重組,上市公司將成為行業(yè)重組和產(chǎn)能出清的核心角色,但未來一年恐怕難以出現(xiàn)。

中國(guó)非常規(guī)油氣產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟與中國(guó)能源網(wǎng)研究中心將于2015年12月10日在北京舉辦“2015非常規(guī)油氣合作伙伴峰會(huì)暨非常規(guī)油氣產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟年會(huì)”，詳情請(qǐng)點(diǎn)擊
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