煤炭業(yè)現(xiàn)金流堪憂 煤企負債率高

分析師表示，目前絕大部分煤企在用現(xiàn)金流換生存，由于自身現(xiàn)金流惡化，銀行等低成本融資渠道已基本對煤炭行業(yè)關(guān)閉。

繼鋼企之后，煤企也面臨公司債違約事件。

近日，有消息稱，四川最大民營煤企恒鼎實業(yè)或?qū)?1月4日到期的1.83億美元公司債違約。

分析師表示，目前絕大部分煤企在用現(xiàn)金流換生存，由于自身現(xiàn)金流的惡化，煤企普遍選擇逆勢加杠桿，而銀行等低成本融資渠道已基本對煤炭行業(yè)關(guān)閉，煤企融資成本普遍偏高。

隨著現(xiàn)金流不斷惡化，最先扛不住的民營企業(yè)和中小企業(yè)或?qū)⒉粩嗟归]。而同時，違約的情況也可能會越來越多。

需要一提的是，截至三季度，29家上市煤企平均資產(chǎn)負債率為55%。同時，國投新集、煤氣化和山煤國際等煤企的資產(chǎn)負債率已經(jīng)超過80%。

分析認為，受煤炭行業(yè)不景氣影響，目前大型國有煤炭企業(yè)努力維持貸款存量、但新增銀行貸款已幾乎不可能，新增融資主要依賴直接融資工具。

四川最大民營煤企被爆出公司債將違約

據(jù)里昂證券（CLSA）亞太市場資源研究部主管Andrew Driscoll的報告稱，該機構(gòu)參與了中國焦煤生產(chǎn)商恒鼎實業(yè)（以下簡稱恒鼎實業(yè)）的電話會議。恒鼎實業(yè)表示已經(jīng)違反其60億元人民幣的在岸貸款協(xié)議，無法支付從一家中國銀行借入的原本于6月份到期的2.9億元人民幣貸款。該公司11月4日還有一筆票面利率為8.625%的1.83億美元公司債即將到期，恒鼎實業(yè)也將對此違約。

公開資料顯示，恒鼎實業(yè)于2000年5月份在四川攀枝花市成立，到2005年時已成為四川最大的民營煤炭集團。該公司于2007年9月份在香港聯(lián)合交易所主板上市，是中國第一家在境外主要資本市場IPO上市的能源型民營企業(yè)。

根據(jù)恒鼎實業(yè)的半年報，公司2015年上半年凈利虧損3.9億元，2014年上半年凈利虧損9.7億元，2013年上半年凈利虧損2.7億元。

實際上，自2012年煤價開始下跌，這三年多以來，煤價已經(jīng)降到歷史最低。煤炭市場供過于求，煤企銷售困難，現(xiàn)金流愈發(fā)緊張，部分中小煤企扛不住，不得不宣布停產(chǎn)倒閉。

招商證券分析師盧平表示，目前，絕大部分煤企在用現(xiàn)金流換生存，由于自身現(xiàn)金流的惡化，煤企普遍選擇逆勢加杠桿，而銀行等低成本融資渠道已基本對煤炭行業(yè)關(guān)閉，煤企融資成本普遍偏高，這無異于雪上加霜，隨著行業(yè)困境的延續(xù)，勢必會有大量的低效產(chǎn)能退出。

這意味著民營企業(yè)和中小企業(yè)或?qū)⒊蔀樽钤绲?ldquo;淘汰者”。

有煤企人士向《證券日報》記者表示，煤炭行業(yè)持續(xù)低迷，下游銷售情況堪憂，煤企盈利能力不斷降低。因此，各銀行對煤炭及相關(guān)行業(yè)采取限貸政策，包括提高續(xù)貸條件、壓縮貸款規(guī)模等等，企業(yè)融資難度不斷加大。

“煤企為了現(xiàn)金流不中斷，也只能越虧損越生產(chǎn)，這也讓整個煤炭市場陷入了惡性循環(huán)。”他還表示，最終撐不住的只能先倒下，“剩者為王”。

29家上市煤企平均負債率為55%

《證券日報》記者根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至三季度，29家上市煤企平均資產(chǎn)負債率為55%。其中，煤氣化、國投新集和山煤國際等煤企的資產(chǎn)負債率超過了80%。

而資產(chǎn)負債率高的企業(yè)業(yè)績虧損也較為嚴重的。國投新集三季報顯示，公司前三季凈利虧損12.88億元，同比虧損增加；而煤氣化前三季度凈利虧損10.6億元。

需要一提的是，一直依賴煤炭的山西省，在此次煤價大跌中受到的“傷害”也最大。根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，從2014年7月份起全行業(yè)連續(xù)12個月虧損，僅上半年虧損40.6億元，利潤同比減少60.7億元。

中國煤炭資源網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，1月份-7月份，五大煤炭集團利潤較去年同期都出現(xiàn)了不同程度的下降，平均下降67%；7月末山西九大集團資產(chǎn)負債率高達80%。

按照規(guī)定，資產(chǎn)負債率超過90%的不予核準發(fā)債，資產(chǎn)負債率在80%-90%的發(fā)債申請企業(yè)，原則上必須提供擔保措施。

中債資信認為，受煤炭行業(yè)不景氣影響，山西煤炭企業(yè)經(jīng)營性業(yè)務(wù)利潤虧損嚴重，債務(wù)負擔加重，償債指標弱化，各大銀行弱化與山西煤企的合作度，導(dǎo)致山西煤炭行業(yè)融資困難。目前，大型國有煤炭企業(yè)努力維持貸款存量、但新增銀行貸款已幾乎不可能，新增融資主要依賴直接融資工具。

隨著煤炭行業(yè)困境有增無減，煤企正在面臨煤炭銷售困難、財務(wù)費用大增、融資困難、現(xiàn)金流緊張等問題。同時，有些煤企經(jīng)營持續(xù)虧損，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流無法對公司未來投資和債務(wù)償還形成保障。

中小煤企已經(jīng)倒下一批，大中型煤企所面臨的危險也越來越大。前不久，潞安集團已經(jīng)開始實施停薪留職來降低企業(yè)成本。

中債資信還表示，由于歷史積累、金融機構(gòu)和地方政府支持，以中大型企業(yè)為主的發(fā)債煤企尚能維持資金安全，系統(tǒng)性信用風險爆發(fā)的可能性很小。但若成本、煤價、產(chǎn)能退出和非煤業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況出現(xiàn)明顯的不利變化，則可能耗盡歷史積累使金融機構(gòu)丟失信心，部分煤炭企業(yè)債務(wù)違約的可能性加大。

煤炭行業(yè)分析師鄧舜也向《證券日報》記者表示，煤炭市場生存環(huán)境惡化，大型煤企包括中煤和同煤今年前三季度都巨虧，且行業(yè)沒有任何見底的跡象。接下來，煤企違約的情況會越來越多，會有更多的煤企挺不住。

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