【觀察】電力等去產(chǎn)能路漫漫 企業(yè)盈利短期改善較難

9月工業(yè)企業(yè)收入增速首度轉(zhuǎn)負(fù)，而利潤增速則降幅收窄。而從中觀行業(yè)看：下游需求好壞參半，地產(chǎn)走弱而乘用車回升;中游生產(chǎn)依然羸弱，高爐開工率和電力耗煤增速均繼續(xù)下滑;中上游的生產(chǎn)資料價格也是普遍下滑的。去產(chǎn)能路漫漫，需求回暖仍需等待，而工業(yè)生產(chǎn)勢頭也仍偏弱。短期內(nèi)企業(yè)盈利改善較難“開源”，但今年以來，利息費(fèi)用和原材料成本持續(xù)下滑，意味著當(dāng)前已處于成本“節(jié)流”階段，企業(yè)盈利也有了長期改善的希望。

需求：下游地產(chǎn)、家電、紡織走弱，乘用車弱回升。中游鋼鐵、化工、機(jī)械走弱，水泥尚可。上游煤炭弱，貨運(yùn)走弱。

價格：9月70城房價繼續(xù)弱回升。上周生產(chǎn)資料價格普遍下滑。

庫存：下游地產(chǎn)弱改善，乘用車仍偏高，家電尚可。中游鋼鐵去庫存，水泥偏高，化工尚可。上游煤炭、有色仍高。

分行業(yè)觀察：

下游：地產(chǎn)：9月房價繼續(xù)分化，10月下旬新房銷量增速再下臺階。乘用車：9月收入增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，10月批發(fā)銷量增速漸回升。家電：9月白電出口漲少跌多，產(chǎn)業(yè)在線冰箱銷量增速續(xù)降。紡織服裝：9月子行業(yè)收入增速普遍下滑，印證需求較羸弱。

中游：鋼鐵：上周鋼價螺紋、熱板均降，高爐開工續(xù)降，庫存去化。水泥：上周水泥價格漲幅擴(kuò)大，企業(yè)庫容比回落但仍處高位?；ぃ荷现芑w原料價格平中有跌，PTA工廠負(fù)荷率反彈。機(jī)械：9月子行業(yè)收入增速普遍下滑，需求依然羸弱。電力：10月下旬電力耗煤增速跌幅擴(kuò)大，10月增速再下臺階。

上游：煤炭：9月收入增速跌幅擴(kuò)大，上周煤價續(xù)降，港口庫存續(xù)升。有色：上周銅鋁價格均繼續(xù)下滑，LME銅鋁庫存均繼續(xù)去化。大宗商品：上周Brent、WTI小幅下滑，CRB震蕩下滑，美指小幅回升。交通運(yùn)輸：9月鐵路貨運(yùn)增速創(chuàng)新低，上周BDI反彈CCFI創(chuàng)新低。

下游地產(chǎn)：9月房價繼續(xù)分化，10月下旬新房銷量增速再下臺階。9月70城房價同比-2.0%，環(huán)比0.20%，繼續(xù)弱回升，分化依然存在：一線城市同比漲幅擴(kuò)大但環(huán)比漲幅回落，二線城市同比漲跌互現(xiàn)環(huán)比基本持平，三線城市同比繼續(xù)下滑環(huán)比普遍負(fù)增。10月下旬前6天26城日均新房銷量同比增速降至6.9%，10月銷量同比20.0%，較9月再下臺階，指向地產(chǎn)需求繼續(xù)走弱。同時，高基數(shù)效應(yīng)的影響正在逐步顯現(xiàn)，10月下旬一二線城市銷量增速均因高基數(shù)大幅下滑，其中一線城市增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。而上周40城住宅用地成交面積大幅回落，一二線城市商品房庫銷比小幅回落，處歷史同期均值水平，三四線庫存仍高。

下游乘用車：9月收入增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，10月批發(fā)銷量增速漸回升。9月汽車制造業(yè)主營收入同比增速2.5%，較8月回升并由負(fù)轉(zhuǎn)正，印證銷量增速回升并轉(zhuǎn)正，指向需求弱改善。受廠家上班時間較晚、出貨較慢影響，10月第1周狹義乘用車廠家銷量增速僅-8%，依然偏低。但第2周加速批發(fā)銷售，增速回升至32%，需求逐漸轉(zhuǎn)暖，而廠家和經(jīng)銷商信心也有所改善，印證10月汽車經(jīng)銷商信心指數(shù)大幅回升。

下游家電：9月白電出口漲少跌多，產(chǎn)業(yè)在線冰箱銷量增速續(xù)降。9月三大白電出口同比增速漲少跌多，其中空調(diào)反彈至-8.8%，冰箱、洗衣機(jī)分別回落至-4.2%和0.1%，洗衣機(jī)銷量增速回落部分緣于高基數(shù)效應(yīng)。結(jié)合9月各口徑下家電零售增速普遍回落，9月家電內(nèi)外需均較疲軟。9月產(chǎn)業(yè)在線冰箱廠家銷量同比-19.3%，冰箱產(chǎn)銷增速均繼續(xù)下滑，延續(xù)了5月以來產(chǎn)銷齊降的局面。其中內(nèi)銷跌幅擴(kuò)大，出口依然負(fù)增。廠家及早調(diào)整了需求預(yù)期和生產(chǎn)水平，因而庫銷比0.97，仍處于溫和水平。

下游紡織服裝：9月子行業(yè)收入增速普遍下滑，印證需求較羸弱。9月紡織、服裝服飾、皮革業(yè)主營收入同比增速分別為4.8%、4.6%和8.0%，紡織、服裝增速回落，皮革增速微升，印證9月行業(yè)出口增速回落、零售增速大跌，指向內(nèi)外需均較羸弱。3季度需求慘淡收官，4季度進(jìn)入冬季旺季，需求改善依然可期。

中游鋼鐵：上周鋼價螺紋、熱板均降，高爐開工續(xù)降，庫存去化。上周鋼價螺紋、熱板均下滑，盡管鐵礦石價格繼續(xù)下滑，但噸鋼毛利繼續(xù)走弱。鋼價下行反映供需偏弱，其影響有兩個方面。一是鋼企持續(xù)收縮生產(chǎn)，表現(xiàn)為上周高爐開工率繼續(xù)下滑。二是庫存持續(xù)去化，表現(xiàn)為10月上旬鋼企庫存同比增速跌幅擴(kuò)大至-3.9%，以及近兩周鋼材社會庫存大幅去化。

上周水泥價格漲幅擴(kuò)大，企業(yè)庫容比回落但仍處高位。上周全國水泥市場價格繼續(xù)走高，環(huán)比漲幅擴(kuò)大至0.6%。周全國水泥企業(yè)庫容比73.8%，小幅回落，仍處歷年同期高點(diǎn)。10月下旬，受氣溫下降影響，北方地區(qū)需求明顯減弱，企業(yè)發(fā)貨量環(huán)比下滑，南方地區(qū)市場需求微弱提升，大部分省份恢復(fù)到9月份的水平，價格依靠行業(yè)自律繼續(xù)呈現(xiàn)上升態(tài)勢。鑒于今年旺季整體需求較弱，且價格上漲區(qū)域均是依靠行業(yè)自律推動，未來短期價格易平難漲。

中游化工：上周化纖原料價格平中有跌，PTA工廠負(fù)荷率反彈。9月化工子行業(yè)收入增速漲少跌多，其中化纖略升，石油加工、化學(xué)原料、橡膠塑料繼續(xù)下滑，指向需求整體羸弱。上周化纖原料價格平中有跌。其中滌綸長絲POY價格回落、庫存回升，指向需求依然偏弱。10月下旬，前期檢修的PTA裝置陸續(xù)重啟，加之新裝置投產(chǎn)，上周PTA工廠負(fù)荷率反彈，但仍處64.1%的低位。近期PTA產(chǎn)業(yè)鏈整體呈現(xiàn)價格震蕩下行、庫存較溫和、開工率偏低的局面。

中游機(jī)械：9月子行業(yè)收入增速普遍下滑，需求依然羸弱。9月機(jī)械子行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入當(dāng)月同比增速普遍下滑，其中通用設(shè)備降至-1.2%，專用設(shè)備降至1.9%，電器機(jī)械降至2.2%，儀器儀表降至5.7%，僅運(yùn)輸設(shè)備因低基數(shù)小幅回升至2.4%。今年4月以來機(jī)械子行業(yè)收入增速普遍回落至10%以下，其中通用設(shè)備9月收入同比增速轉(zhuǎn)負(fù)，表明機(jī)械各子行業(yè)需求仍較羸弱。上周傳發(fā)改委將擴(kuò)增專項(xiàng)建設(shè)債券基金規(guī)模以支持基建，或有助于提振行業(yè)需求。

中游電力：10月下旬電力耗煤增速跌幅擴(kuò)大，10月增速再下臺階。10月下旬電力耗煤同比增速跌幅擴(kuò)大至-19.8%，環(huán)比增速4.4%也創(chuàng)下近5年同期新低，指向工業(yè)增長動力不足。而10月耗煤增速也較9月再下臺階至-16.1%，預(yù)示10月發(fā)電量和工業(yè)增勢依然疲弱，預(yù)計(jì)發(fā)電量同比跌幅擴(kuò)大，工業(yè)增加值同比增速降至5.4%。

上游煤炭：9月收入增速跌幅擴(kuò)大，上周煤價續(xù)降，港口庫存續(xù)升。9月煤炭開采行業(yè)收入增速跌幅擴(kuò)大至-14.4%，印證需求疲軟不堪，煤價跌跌不休。上周煤價整體繼續(xù)下滑，港口庫存繼續(xù)走高，主因仍是下游需求持續(xù)偏弱。一方面，10月下旬電力耗煤同比跌幅擴(kuò)大、環(huán)比創(chuàng)近5年同期新低。另一方面，上周高爐開工率繼續(xù)下滑。煤炭行業(yè)去產(chǎn)能之路依然漫漫。

上周銅鋁價格均繼續(xù)下滑，LME銅鋁庫存均繼續(xù)去化。LME現(xiàn)貨、期貨銅、鋁價格均繼續(xù)小幅下滑。LME銅、鋁庫存均繼續(xù)下滑，上期所銅、鋁庫存均小幅回升。中國GDP增速破7、全球銅鋁產(chǎn)能依然過剩，以及美元指數(shù)小幅回升，是上周銅鋁價格下滑的主因。而對未來銅鋁價格的悲觀預(yù)期，也令LME銅鋁庫存持續(xù)下行。

大宗商品：上周Brent、WTI小幅下滑，CRB震蕩下滑，美指小幅回升。上周“眾望所歸”的共和黨人Paul Ryan正式發(fā)表聲明稱將參選眾議院長，這可能讓美國即將再次面臨的債務(wù)上限問題得到解決。美元指數(shù)應(yīng)聲回升。上周油價小幅下滑。歐美對伊朗的石油出口限制措施解除預(yù)示伊朗或加大出口，從而增大全球總產(chǎn)出。這一預(yù)期疊加美元指數(shù)回升，令近期油價依然跌跌不休。

交通運(yùn)輸：9月鐵路貨運(yùn)增速創(chuàng)新低，上周BDI反彈CCFI創(chuàng)新低。9月貨運(yùn)量同比增速微幅回升至3.8%，三大類貨運(yùn)分化明顯，鐵路、公路增速均微幅下滑，僅民航增速小幅回升至5.0%，而鐵路貨運(yùn)增速降至-15.6%，創(chuàng)歷史新低，印證9月工業(yè)增速下滑。上周民航客運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比增速13.9%，繼續(xù)保持高增長，BDI雖小幅反彈但仍處低位，CCFI繼續(xù)下滑、再創(chuàng)新低，預(yù)示10月出口增速仍不樂觀。

中國非常規(guī)油氣產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟與中國能源網(wǎng)研究中心將于2015年12月10日在北京舉辦“2015非常規(guī)油氣合作伙伴峰會暨非常規(guī)油氣產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟年會”，詳情請點(diǎn)擊
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