央行：“雙降”是常規(guī)措施并非量化寬松

近日，中國人民銀行下調(diào)了存貸款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率，引起市場普遍關(guān)注。此次“雙降”與國外量化寬松政策(QE)有何不同？未來央行對(duì)調(diào)控利率還有哪些考慮？26日，中國人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人進(jìn)一步詳解降息降準(zhǔn)，并表示此次“雙降”是常規(guī)的貨幣政策措施，不屬于非常規(guī)的QE。

自24日起，中國人民銀行下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率各0.25個(gè)百分點(diǎn)、降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，此次“雙降”是根據(jù)經(jīng)濟(jì)物價(jià)以及流動(dòng)性形勢(shì)變化所作的合理的、必要的政策調(diào)節(jié)。

一方面，9月份整體物價(jià)走低，需要通過適當(dāng)下調(diào)名義利率來使實(shí)際利率回歸合理水平，促進(jìn)社會(huì)融資成本進(jìn)一步降低，加大金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度；另一方面，應(yīng)對(duì)外匯占款減少、10月份稅款集中入庫所產(chǎn)生的流動(dòng)性缺口，滿足經(jīng)濟(jì)增長對(duì)流動(dòng)性的正常需要，需要降低存款準(zhǔn)備金率釋放一些流動(dòng)性，以保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，此次下調(diào)利率和存款準(zhǔn)備金率都是很傳統(tǒng)的、常規(guī)的貨幣政策措施，與國外央行采取的QE有很大差別。

記者了解到，國外實(shí)施QE的背景是名義政策利率已經(jīng)觸及“零”下界，難以再通過常規(guī)的降息方式來使實(shí)際利率下降和增大貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度。在這種情況下，才不得不采取直接擴(kuò)張央行資產(chǎn)負(fù)債表的非常規(guī)辦法來支持經(jīng)濟(jì)，也就是購買一定數(shù)量的特定資產(chǎn)(如某些債券)，所以才被稱為“量化”的寬松政策。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，中國尚未面臨“零利率”的約束，名義利率水平仍在“零”之上，此外存款準(zhǔn)備金率也相對(duì)較高，因此當(dāng)前在需要增大貨幣政策支持力度的時(shí)候，利率工具及準(zhǔn)備金率工具都有使用空間，降準(zhǔn)措施也不直接擴(kuò)大央行的資產(chǎn)負(fù)債表，不屬于非常規(guī)的QE措施。

在“雙降”的同時(shí)，央行還決定放開商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等存款利率上限。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，這不僅有利于金融資源向真正有資金需求和發(fā)展前景的行業(yè)、企業(yè)配置，還能帶動(dòng)金融機(jī)構(gòu)加快轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式，并推動(dòng)貨幣政策調(diào)控方式由數(shù)量型為主向價(jià)格型為主轉(zhuǎn)變。

放開存款利率上限后，中國的利率市場化開啟了新的階段，需要建立健全與市場相適應(yīng)的利率形成和調(diào)控機(jī)制，提高央行調(diào)控市場利率的有效性。

對(duì)此，央行表示，利率調(diào)控將更加倚重市場化的貨幣政策工具和傳導(dǎo)機(jī)制。具體而言，就是要構(gòu)建和完善央行政策利率體系，以此引導(dǎo)和調(diào)控整個(gè)市場利率。同時(shí)，加快培育市場基準(zhǔn)利率和收益率曲線，使各種金融產(chǎn)品都有其市場定價(jià)基準(zhǔn)，在基準(zhǔn)利率上加點(diǎn)形成差異化的利率定價(jià)。以此為基礎(chǔ)，進(jìn)一步理順從央行政策利率到各類市場基準(zhǔn)利率，從貨幣市場到債券市場再到信貸市場，進(jìn)而向其他市場利率乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道，形成一個(gè)以市場為主體、央行為主導(dǎo)、各類金融市場為主線、輻射整個(gè)金融市場的利率形成、傳導(dǎo)和調(diào)控機(jī)制，使市場機(jī)制在利率形成和資源配置中真正發(fā)揮決定性作用。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，放開存款利率上限后，央行仍將在一段時(shí)期內(nèi)繼續(xù)公布存貸款基準(zhǔn)利率，作為金融機(jī)構(gòu)利率定價(jià)的重要參考，并為進(jìn)一步完善利率調(diào)控框架提供一個(gè)過渡期。待市場化的利率形成、傳導(dǎo)和調(diào)控機(jī)制建立健全后，將不再公布存貸款基準(zhǔn)利率。