虧損面達(dá)約90% 期待冷冬耗煤提升

三季報(bào)預(yù)告：19家公司披露預(yù)告，虧損面達(dá)到58%

我們重點(diǎn)覆蓋的32家公司中共有19家披露了15年三季度業(yè)績報(bào)告或預(yù)告。

其中，11家公司虧損，8家公司盈利，虧損面達(dá)到58%。相比中報(bào)，三季報(bào)較中報(bào)的虧損面可能進(jìn)一步增加，中期虧損公司為15家，虧損面為47%。

其中，前三季度實(shí)現(xiàn)盈利的公司包括：露天煤業(yè)、蘭花科創(chuàng)、遠(yuǎn)興能源、安源煤業(yè)和冀中能源（另有3家公司未披露預(yù)告），歸屬于母公司凈利潤（預(yù)計(jì)）分別為32956萬元、9960萬元、7800萬元、2006萬元和275萬元，較14年同期分別增長約43%、467%、-57%、-40%和-93%。而前三季度預(yù)計(jì)虧損較為嚴(yán)重的公司包括：煤氣化、神火股份和平莊能源，虧損額預(yù)計(jì)分別約為10.5億、8.5億和2.1億。

煤價(jià)：前三季度持續(xù)回落，3季度環(huán)比繼續(xù)下跌

15年前三季度煤價(jià)持續(xù)回落：港口方面，秦港5500大卡動力煤煤價(jià)累計(jì)下跌28%至375元/噸，環(huán)渤海動力煤指數(shù)最新報(bào)價(jià)387元/噸，年初至今下跌26%，前三季度均價(jià)同比下跌16%；產(chǎn)地方面，動力煤、煉焦煤和無煙煤主要煤種年初以來煤價(jià)累計(jì)跌幅分別為17%、15%和24%，前三季度均價(jià)同比降幅分別為18%、18%和17%，3季度均價(jià)環(huán)比2季度下滑7%、4%和9%。

虧損面：虧損面達(dá)約90%，盈利持續(xù)惡化

根據(jù)煤炭資源網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，目前動力煤和煉焦煤虧損面按產(chǎn)能分別達(dá)到89%和91%，而按礦井個(gè)數(shù)達(dá)到96%和84%。其中，山西和內(nèi)蒙各主要礦區(qū)噸煤平均虧損約90元/噸，除神東和大同外其他4個(gè)礦區(qū)虧損面均為100%，即使盈利最好的煤礦噸煤利潤也僅有約20元（如神華部分礦井）。而煉焦煤盈利情況略好于動力煤，也不容樂觀，多數(shù)礦區(qū)虧損面為70-90%（開灤和包頭礦區(qū)達(dá)到100%），單位平均虧損較大，而盈利最好的山西離柳礦區(qū)部分煤礦噸煤利潤為50元。

預(yù)計(jì)三季報(bào)業(yè)績繼續(xù)惡化，多數(shù)公司虧損加劇

3季度經(jīng)過煤價(jià)繼續(xù)回落，預(yù)計(jì)各公司噸煤盈利繼續(xù)掙扎于盈虧平衡線附近。

綜合來看，預(yù)計(jì)煤炭行業(yè)各公司前三季度平均業(yè)績降幅加大，而虧損面也達(dá)到60%以上，其中，中國神華、兗州煤業(yè)、永泰能源、露天煤業(yè)、陽泉煤業(yè)和西山煤電盈利預(yù)計(jì)相對較好。

行業(yè)觀點(diǎn)：工業(yè)需求屢屢低于預(yù)期，期待冷冬耗煤提升

近期國內(nèi)煤炭市場延續(xù)低迷，10月大型煤企再次下調(diào)動力煤和焦煤價(jià)格，預(yù)計(jì)短期工業(yè)需求難有趨勢性好轉(zhuǎn)。4季度為煤炭行業(yè)傳統(tǒng)需求旺季，但從上周大秦線檢修以來，港口庫存不降反升，反映了需求的極度低迷，目前港口和電廠的存煤水平都較高，其中秦港存煤10月21日仍達(dá)到738萬噸，而電廠也有28天的存煤天數(shù)，預(yù)計(jì)庫存下降后煤價(jià)才存在上漲的可能性。

板塊方面，貨幣政策和財(cái)政政策的寬松預(yù)期仍持續(xù)，但煤炭方面由于工業(yè)需求下行壓力仍較大，中短期基本面難有好轉(zhuǎn)，不過近期有分析認(rèn)為今冬將是30年來最冷的冬天，我們也將密切觀察需求能否好轉(zhuǎn)，在此之前對行業(yè)維持相對謹(jǐn)慎。公司方面，相對看好低估值或改革類標(biāo)的：禾嘉股份、中國神華、陽泉煤業(yè)、盤江煤業(yè)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)繼續(xù)超預(yù)期下跌，盈利持續(xù)回落。