全球商品指數(shù)跌至14年來新低 商品熊市進(jìn)入尾部

TRJ-CRB全球商品指數(shù)，今年以來跌至2001年以來的新低，累計(jì)跌幅近20%止于185.13點(diǎn)，而后周線級別出現(xiàn)振蕩和修復(fù)性反彈行情。TRJ-CRB指數(shù)近30年來的價(jià)格圖譜告訴我們，200點(diǎn)之下持續(xù)時(shí)間極為短暫，我們認(rèn)為，這是重要的價(jià)格信號，或暗示熊市空間進(jìn)入尾部。

美元指數(shù)高位上漲遲滯，周線級別走勢趨弱，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)升息預(yù)期降溫，新興市場貨幣出現(xiàn)較大規(guī)模走升，風(fēng)險(xiǎn)偏好10月有回升跡象。國際原油價(jià)格，脫離低位上漲超過20%，轉(zhuǎn)入技術(shù)牛市波動(dòng)，敘利亞地緣政治因素對價(jià)格刺激作用仍待發(fā)酵。國際有色金屬價(jià)格，因嘉能可宣布減產(chǎn)計(jì)劃，而走出下半年以來形成的下降通道。CBOT大豆在美豆供需報(bào)告利空散盡后，突破一月有余的底部整理區(qū)間。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，內(nèi)盤普遍弱于外盤。其中，尤以黑色產(chǎn)品系列為甚，焦煤、焦炭艱難磨底，鐵礦石價(jià)格低位反復(fù)振蕩，塑料與聚丙烯重心有下移跡象。產(chǎn)業(yè)因素主導(dǎo)下，煤炭系列、玉米、玉米淀粉、雞蛋等品種的趨勢下跌勢頭猛烈。受結(jié)構(gòu)性因素驅(qū)動(dòng)，棕櫚油、豆油等多頭趨勢較為順暢，粕類陷入振蕩市況。

美國年內(nèi)升息受阻，提振風(fēng)險(xiǎn)偏好

美國9月非農(nóng)就業(yè)人口僅增14.2萬人，失業(yè)率維持5.1%，勞動(dòng)力參與率降至62.4%。9月非農(nóng)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)入疲軟且遠(yuǎn)遜于預(yù)期，令年內(nèi)升息幾率降低，引發(fā)月初風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升潮，新興市場貨幣印尼盾、馬幣林吉特大漲，全球主要股市走穩(wěn)回升，原油、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品出現(xiàn)輪動(dòng)反彈的節(jié)奏。

長期以來，市場忌憚美聯(lián)儲(chǔ)按下升息按鈕，不斷放大悲觀預(yù)期，而一旦美聯(lián)儲(chǔ)真正加息，反而可能在最初的調(diào)整之后出現(xiàn)利空出盡的效應(yīng)，使市場預(yù)期穩(wěn)定下來。這種“買預(yù)期，賣事實(shí)”的邏輯，從最近幾次美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息的周期來看，可以得到較好的印證。

從美國升息周期CRB指數(shù)波動(dòng)統(tǒng)計(jì)表中可以看出，CRB綜合指數(shù)平均漲幅13.31%，僅1999年升息周期中，CRB指數(shù)出現(xiàn)小幅下滑，分類來看，金屬、工業(yè)原料類商品對經(jīng)濟(jì)周期更為敏感，漲幅最大，油脂類平均獲得小幅負(fù)收益。WTI原油期貨平均漲幅61.68%，歷來是最富彈性的商品。美聯(lián)儲(chǔ)今年政策會(huì)議還有兩個(gè)，分別為10月27—28日，12月15—16日，美聯(lián)儲(chǔ)9月FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)對于通脹存在擔(dān)憂，10月升息幾率較低。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，近四個(gè)美國升息周期啟動(dòng)之前，CRB指數(shù)漲跌幾率各半，均漲跌幅為1.23%，而歷次共同特征為市場的振幅加大，均振幅16.96%。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑，政策支持加碼

19日即將發(fā)布我國三季度GDP數(shù)據(jù)，宏觀經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)9月官方和財(cái)新制造業(yè)PMI值，均落在榮枯線下方，暗示經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，三季度國內(nèi)GDP預(yù)期值6.8%，這將為金融危機(jī)以來最低。此前兩個(gè)季度，均勉力維持在7%的水平，四季度穩(wěn)增長要求強(qiáng)烈。

在實(shí)體經(jīng)濟(jì)全面走弱的背景下，我國的政策支持力度明顯加碼。包括收回未使用的財(cái)政存量資金用于穩(wěn)增長和保障民生支出，擴(kuò)大固定資產(chǎn)加速折舊優(yōu)惠范圍，出臺(tái)支持大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新的具體措施，降低首套房首付比例等。另外，我國9月CPI大幅低于預(yù)期，同比1.6%，PPI同比-5.9%，走勢持平但連續(xù)第43個(gè)月下滑，通縮隱憂下，我國本季降準(zhǔn)降息要求仍在，根據(jù)目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和市場環(huán)境，以及年內(nèi)四次降準(zhǔn)降息的節(jié)奏，10月發(fā)生降準(zhǔn)的概率高。

中共中央政治局10月12日召開會(huì)議，研究制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃重大問題。會(huì)議決定，十八屆五中全會(huì)將于10月26日至29日在京召開。歷屆五中全會(huì)，經(jīng)濟(jì)問題是一大看點(diǎn)，長期發(fā)展規(guī)劃將對市場帶來重要指引，會(huì)議之前國內(nèi)股市趨勢性反彈上漲或?qū)Υ笞谑袌鲇幸绯鲂杂绊憽?/p>

USDA供需報(bào)告中性偏多

10月10日，美國農(nóng)業(yè)部USDA供需報(bào)告顯示，2015/2016年度美國大豆產(chǎn)量將達(dá)到38.88億蒲式耳，低于9月預(yù)估的39.35億蒲式耳，且低于交易商預(yù)估均值39.08億蒲式耳。因播種面積和收割面積大幅下調(diào)，美豆收割面積下調(diào)至8240萬英畝，高于市場預(yù)期，9月報(bào)告為8355萬英畝。下調(diào)美國2015/2016年度大豆年末庫存預(yù)估至4.25億蒲式耳，低于上個(gè)月預(yù)估的4.50億蒲式耳。因天氣良好，加之優(yōu)良率進(jìn)一步提高，新作單產(chǎn)小幅上調(diào)至47.2蒲式耳/英畝，至此，美國大豆本年度產(chǎn)出峰值過去，對國際大豆價(jià)格形成利好。

美國和澳大利亞政府預(yù)測機(jī)構(gòu)近期多次警告，厄爾尼諾現(xiàn)象可能達(dá)到近20年來最嚴(yán)重程度，極端天氣可能波及亞洲和全球其他地區(qū)主要農(nóng)作物種植區(qū)，并推高部分農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。聯(lián)合國糧農(nóng)組織(FAO)稱，在糖和牛奶價(jià)格上漲的推動(dòng)下，9月全球食品價(jià)格在18個(gè)月以來首次上升。強(qiáng)厄爾尼諾將導(dǎo)致2016年東南亞棕櫚油顯著減產(chǎn)，預(yù)計(jì)幅度在5%—7%，這對棕櫚油價(jià)格而言，是長期利好，有待歲末進(jìn)一步發(fā)酵。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和重要的議息會(huì)議等不確定性干擾較為頻繁，我們?nèi)詮?qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)控制，交易周期上長短結(jié)合，品種配置多元分散，風(fēng)險(xiǎn)增大時(shí)努力對沖化解，為博取更好的收益空間，兼容左、右側(cè)交易方式。