TPO租賃VS貸款:美國(guó)分布式光伏融資模式PK

近幾年，美國(guó)分布式光伏市場(chǎng)迅猛發(fā)展。除了美國(guó)政府給力的政策支持，市場(chǎng)對(duì)融資模式的多種創(chuàng)新也功不可沒(méi)。

2013年，以TPO(第三方所有權(quán))模式開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目占到美國(guó)戶用光伏市場(chǎng)的66%。所謂第三方所有權(quán)模式，本質(zhì)上就是光伏屋頂租賃，它使屋頂所有者免去昂貴的初期部署費(fèi)用，以低于公用事業(yè)零售電費(fèi)的價(jià)格使用光伏發(fā)電系統(tǒng)。

最近的兩年，常規(guī)的銀行貸款日益變得經(jīng)濟(jì)可行，光伏貸款逐漸成為TPO模式在戶用分布式市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。光伏貸款涵蓋了常規(guī)貸款業(yè)務(wù)的多種形式，如資產(chǎn)凈值貸款、資產(chǎn)凈值信用額度(HELOCs)、商業(yè)貸款等，貸款對(duì)象同時(shí)包括了家庭和商業(yè)客戶。

在以往的實(shí)踐中，“光伏貸款”從利率設(shè)定到條款設(shè)計(jì)僅僅著力于為光伏項(xiàng)目的部署進(jìn)行融資，因此，這類初期開(kāi)發(fā)貸業(yè)務(wù)在市場(chǎng)上較為平淡。到2013年末，情況有所改變，一些新的貸款項(xiàng)目將融資的范圍向消費(fèi)者一端擴(kuò)展，并放松了對(duì)資產(chǎn)評(píng)估等方面的要求。此后的一年中光伏貸款市場(chǎng)逐漸繁榮起來(lái)。

與TPO模式相比，光伏貸款有以下一些不同點(diǎn)：

所有權(quán)

以貸款形式融資，光伏系統(tǒng)的所有權(quán)歸住戶所有。而TPO第三方所有權(quán)模式，如期所名，光伏系統(tǒng)歸開(kāi)發(fā)商所有并運(yùn)營(yíng)，住戶只是租賃。

稅收及其他優(yōu)惠

光伏貸款模式的住戶可以獲得多種針對(duì)光伏資產(chǎn)(所有權(quán))的稅收優(yōu)惠：包括30%的聯(lián)邦投

資稅收抵免(ITC)，上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼(PBI)，以及可再生能源配額(REC)優(yōu)惠。而通過(guò)TPO模式租用系統(tǒng)的住戶無(wú)法獲得上述優(yōu)惠，并且第三方作為光伏系統(tǒng)的所有者可以通過(guò)加速折舊來(lái)實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)成本快速回收——住戶也無(wú)法享受到這一點(diǎn)。

月度費(fèi)用

光伏貸款模式中，與常規(guī)貸款類似，月供攤銷包括本金和利息兩部分。而在TPO模式中，往往采用固定的月租費(fèi)，或者在電力購(gòu)買協(xié)議(PPA)中以系統(tǒng)發(fā)的每度電計(jì)算，這兩種方式中都包含約為3%的年度費(fèi)用增加。

對(duì)房屋估值的影響

一些研究表明，住戶以貸款融資，持有屋頂光伏系統(tǒng)所有權(quán)，這將增加房屋的整體價(jià)值。然而目前并沒(méi)有針對(duì)TPO租賃模式的類似研究。美國(guó)可再生能源實(shí)驗(yàn)室(NREL)咨詢了加州住房市場(chǎng)的評(píng)估機(jī)構(gòu)。據(jù)此，他們推測(cè)，第三方模式的光伏系統(tǒng)可能會(huì)使房屋在出售或出租時(shí)增加定價(jià)估值的成本，從而降低房屋整體的價(jià)值。盡管如此，貸款和TPO模式對(duì)房屋價(jià)值的影響仍無(wú)定論。

成本

貸款模式中系統(tǒng)成本主要取決于貸款額度，利率以及貸款期限。例如，15年期，利率6%的

20000美元貸款，利息總額為18000美元，相當(dāng)于每月約100美元的利息。TPO模式的融資往往建立在一系列屋頂光伏資產(chǎn)池之上，光伏開(kāi)發(fā)者通過(guò)復(fù)雜的金融結(jié)構(gòu)獲取30%的ITC優(yōu)惠以及費(fèi)用折舊。項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的加權(quán)平均資本成本(WACC)反映了開(kāi)發(fā)資本金、相關(guān)債權(quán)、股權(quán)等要求回報(bào)率的綜合水平。因此，住戶的成本要高于項(xiàng)目WACC，通常也高于貸款成本。

結(jié)語(yǔ)

美國(guó)擁有全世界最強(qiáng)大最具活力的金融市場(chǎng)，百年以來(lái)，為美國(guó)歷次重大的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換和技術(shù)升級(jí)提供了強(qiáng)勁的支持。可再生能源領(lǐng)域先進(jìn)的ABS、YieldCo等融資模式，都在美國(guó)市場(chǎng)開(kāi)風(fēng)氣之先。然而，簡(jiǎn)單的拿來(lái)主義未必行得通，這一點(diǎn)可再生能源圈的小伙伴們有著深刻的體會(huì)。一種先進(jìn)商業(yè)模式的落地，需要金融市場(chǎng)和法律制度等多方面的協(xié)力。可以說(shuō)，可再生能源的美好愿景達(dá)成之日，也一定是中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)臻于成熟之時(shí)。