姚遙：光伏制造業(yè)未來如何發(fā)展？

9月16日，國金證券2015年第八屆新能源與互聯(lián)網(wǎng)大會在成都舉行。國金證券太陽能行業(yè)的分析師姚遙出席并發(fā)表講話，他表示，光伏板塊，在經(jīng)歷了過去幾年的制造環(huán)節(jié)大周期復(fù)蘇行情、以及電站相關(guān)主題的炒作之后，站在目前時點，我們認(rèn)為行業(yè)將有幾個比較明確的發(fā)展趨勢。制造環(huán)節(jié)整合仍將繼續(xù)進(jìn)行，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)和布局上，高效化和全球化的趨勢將加速;電站環(huán)節(jié)的發(fā)展將聚焦在全生命周期的精細(xì)化管理和融資創(chuàng)新等方面。

以下是他演講的內(nèi)容：

姚遙：各位上午好。我們策略會開到今年已經(jīng)是第八屆了，太陽能光伏一直是我們的核心主題之一，整個行業(yè)過去幾年是經(jīng)歷了大起大落的大周期，國內(nèi)的話隨著2011年上網(wǎng)電價出臺之后，整個光伏電站的大主題的炒作也是從逆變器到開發(fā)一直到光伏電站運營這幾個環(huán)節(jié)整個過程。今年可能大家聽到關(guān)于光伏行業(yè)可能偏負(fù)面的信息多一些，包括限電多嚴(yán)重，補(bǔ)貼多厲害，企業(yè)經(jīng)營遇到一些問題。實際上這個行業(yè)現(xiàn)在的實際狀況到底是什么樣呢，以及我們再把時間拉長一點來看這個行業(yè)的未來幾年發(fā)展趨勢，到底會往哪些方向發(fā)展，其中蘊含著哪些投資機(jī)會，這就是今天給大家分享的內(nèi)容。

概括來說，我們認(rèn)為光伏行業(yè)大部分產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)還是處于景氣度比較高的時期，較高的景氣度我們覺得一直持續(xù)到明年都是問題不大的，這邊市場上存在預(yù)期差，因為大家聽到負(fù)面消息多一些。其中制造環(huán)節(jié)來說，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的高效化以及產(chǎn)能結(jié)構(gòu)布局化是幾個比較明確的趨勢，電站環(huán)節(jié)是全生命周期的管理和融資創(chuàng)新方面的內(nèi)容，先看看行業(yè)總體情況，年初能源局給出了17.8裝機(jī)目標(biāo)之后，很多人相信是不相信能完成的。我們的觀點是今年能夠完成18G網(wǎng)目標(biāo)甚至達(dá)到20G網(wǎng)都是有可能的，甚至在行業(yè)里面觀察到實際情況也是能夠佐證這么一個判斷。我們看到一線二線的企業(yè)，下半年甚至明年一季度的產(chǎn)能在七月份的時候都已經(jīng)預(yù)定一空了。下半年在反彈，不斷的向供應(yīng)商方面傾斜。這都是行業(yè)景氣度處于中高位的典型的信號。大家擔(dān)心的限電和補(bǔ)貼脫現(xiàn)這樣的問題，首先限電不是局部問題也不是今年的問題，甘肅和新疆相對嚴(yán)重一些，其他地方?jīng)]有特別突出限電問題。隨著國家電網(wǎng)[微博]人事變動逐漸塵埃落定，樞紐變電站的接入建設(shè)，未來對限電問題都有明顯的改善。另外對于補(bǔ)貼脫現(xiàn)，對發(fā)展運營比較快的運營商來說可能會產(chǎn)生一些影響。實際看到的情況是現(xiàn)在各個地方只要有綠條放出來，還是有企業(yè)去搶，企業(yè)建起來也不愁賣。其實在光伏上網(wǎng)電價的補(bǔ)貼體系下面，投資收益率還是非常有吸引力的。有些人擔(dān)心因為限電和補(bǔ)貼脫現(xiàn)影響上游的景氣度，這個擔(dān)心是比較多余的。而且最近我們也了解到第六批光伏電站補(bǔ)貼目錄今年會公布，而且明年附加費可能有所提高，這兩個事情一旦出來之后，對補(bǔ)貼脫現(xiàn)的問題打消大家的投資顧慮會起到一定的作用?？赐昊蛘呖慈ツ甑那闆r，基本上電池片組建的反彈都出現(xiàn)在四季度初或者四季度中后期，我們看到六月底七月初整個產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的反彈，這說明需求比較旺盛。也說明今年行業(yè)旺季會比較明顯的提前。對于產(chǎn)業(yè)鏈價格判斷，一直到明年底都是處于穩(wěn)中有升的態(tài)勢之中。以上是講的行業(yè)現(xiàn)狀和短期內(nèi)的景氣度判斷。

時間拉長來看，發(fā)展趨勢會是怎么樣呢?我們覺得主要有三個方向，第一個是中高景氣度是能夠完成的，中期來看，中國、美國、印度仍然是主流市場。2017年來看，雖然美國市場存在不確定性，但是像印度這樣的新興市場對增量會貢獻(xiàn)比較大，所以整個行業(yè)比較明確，16年底的景氣度是沒有任何問題的。第二個問題是行業(yè)整合會加速，從大的組建廠出貨量增速明顯高于行業(yè)平均增速，而且從行業(yè)實際案例來看，雖然這幾年行業(yè)付出是比較明顯的，但是不斷的看到有企業(yè)退出和兼并重組發(fā)生，所以行業(yè)集中度提升是比較明確的趨勢。第三是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的高效化和產(chǎn)能布局全球化的趨勢。高效化一方面指的是今年國內(nèi)電站我們看到比例的提升已經(jīng)是明顯的實施了，另一方面我們看到組建破產(chǎn)的企業(yè)都選擇進(jìn)入高效化產(chǎn)品的路線，有些高效化電池的設(shè)備訂單周期已經(jīng)到九個月到一年，這是比較明確的趨勢。另外有的企業(yè)應(yīng)對歐美不斷加劇的貿(mào)易壁壘，以及像印度這樣的市場提出本土化生產(chǎn)需求，不斷的做一個全球的產(chǎn)能布局，所以我們覺得光伏制造環(huán)節(jié)，過去幾年是國外企業(yè)不斷的向中國集中，未來國外企業(yè)會有復(fù)蘇，國內(nèi)企業(yè)會重新往外走，今年我們看到很多組建大廠新設(shè)產(chǎn)能都放在像泰國、馬來西亞、印度這些國家。再往后看，即便我想稍微展開一下單晶比例問題。講完了制造環(huán)節(jié)，我們再看電站環(huán)節(jié)，因為開發(fā)環(huán)節(jié)我們覺得還是繼續(xù)拼綠條資源，部分省份已經(jīng)有競價上網(wǎng)，另外地方投資多少會給予一定的傾斜。所以短期內(nèi)18到27G瓦的開發(fā)，另外關(guān)于補(bǔ)貼脫限和限電的問題，這部分要區(qū)分企業(yè)來看，假如說運營的公司和限電電站主要集中在限電比較嚴(yán)重的地方，短期內(nèi)可能會比較困難。如果你的企業(yè)在限電情況比較好的地方，再加上融資能力比較強(qiáng)，就不會受到影響，甚至優(yōu)勢更突出。這是運營類公司的情況。另外電站這個行業(yè)隨著成熟度行業(yè)，可能面臨過去幾年制造環(huán)節(jié)利潤空間壓縮的過程，我們制造整個環(huán)節(jié)不管是開發(fā)還是運營，利潤率還是比較豐厚的，隨著利潤空間壓縮過程的進(jìn)展，我們覺得各個環(huán)節(jié)會逐漸的不得不有一個粗放式的精細(xì)化，這個精細(xì)化會覆蓋整個光伏電站的生命周期，從早期開發(fā)建設(shè)的質(zhì)量控制到發(fā)電階段的運營維護(hù)的優(yōu)化都會得到重視，包括組建級別的數(shù)據(jù)監(jiān)控和發(fā)電優(yōu)化，包括基于大數(shù)據(jù)的氣象和發(fā)電量預(yù)測，都會是比較明確的潛在的發(fā)展方向。這一塊的話，國外也已經(jīng)有企業(yè)做到幾個億美金的收入和幾十億美金的市值了，國內(nèi)也有這樣的企業(yè)冒出來。

另外關(guān)于融資，電站是投資成本比較高的資產(chǎn)，財務(wù)成本可能會占一半，未來會通過不同的方式降低財務(wù)成本也是光伏電站明確的趨勢所在。這邊所說的金融創(chuàng)新其他行業(yè)已經(jīng)在用了，包括眾籌，新能源領(lǐng)域國外比較流行的，國內(nèi)有機(jī)會模仿，就是有機(jī)會形成流量的電站單獨薄利出來上市，核心共同點就是降低融資成本提高電站的擴(kuò)張速度，這是可以看的一個方向。

最后落實到標(biāo)的，和剛才講的趨勢比較相關(guān)的，第一個是隆基股份，另外是陽光電源，是價值比較凸現(xiàn)的標(biāo)的。關(guān)于航天機(jī)電，這個公司主題比較豐富。另外這個公司也是國內(nèi)目前為數(shù)不多的已經(jīng)單獨成立電站第三方運維的公司。第四是港股的信息光能，主要是看光伏玻璃這一塊業(yè)務(wù)繼續(xù)提升，電站這一塊也具有獨特的優(yōu)勢，我的匯報關(guān)于光伏方面的研究是這樣。謝謝大家。